Kaip AQR stato statymus prieš beta versiją

AQR, didelis rizikos draudimo fondas, kurį įkūrė garsus investuotojas Cliffas Asnessas, naudoja statistinio arbitražo strategiją. trumpa akcijų pozicija su aukšta beta versija ir ilga pozicija akcijose su maža beta versija. Ši strategija yra žinoma kaip statymas prieš beta versiją. Teorija grindžiama tariamu neveiksmingumu naudojant kapitalo turto kainodaros modelisarba CAPM, nes didelės lėšos yra ribojamos sverto rūšimi, kurią jie gali panaudoti, ir rizika, kurią jie gali prisiimti. Beta yra statistinis atskirų akcijų ar portfelio rizikos matas visai rinkai. Frazė statymas prieš beta versiją buvo sukurta iš kelių ekonomikos straipsnių, parašytų strategijos kūrėjų.

Beta

Beta yra rizikos matas, kurio negalima sumažinti diversifikuojant. Vienos beta versija reiškia, kad akcijos ar portfelis juda tiksliai kartu su didesne rinka. Beta versija, didesnė nei viena, reiškia turtą, kurio aukštesnė vertė nepastovumas yra linkęs judėti aukštyn ir žemyn su rinka. Beta, mažesnė nei viena, rodo, kad turtas yra mažiau nepastovus nei rinka, arba didesnis nepastovumo turtas, nesusijęs su didesne rinka. Neigiama beta versija rodo, kad turtas atvirkščiai juda į bendrą rinką. Kai kurios išvestinės finansinės priemonės, pvz., Pardavimo opcijos, nuolat turi neigiamas betas.

CAPM

CAPM yra modelis, kuris apskaičiuoja numatomą turto ar portfelio grąžą. Formulė nustato tikėtiną grąžą kaip vyraujančią nerizikingą palūkanų normą ir rinkos grąžą, atėmus nerizikingą normą, padaugintą iš akcijų beta. Saugumo rinkos linija arba SML yra CAPM rezultatas. Jame rodoma tikėtina grąžos norma kaip nediferencijuotos rizikos funkcija. SML yra tiesi linija, rodanti turto rizikos ir grąžos kompromisą. SML nuolydis yra lygus rinkos rizikos priemoka. Rinkos rizikos priemoka yra skirtumas tarp tikėtinos rinkos portfelio grąžos ir nerizikingos normos.

Statykite prieš beta strategiją

Pagrindinis statymas prieš beta strategiją yra rasti turtą su aukštesnėmis beta versijomis ir užimti trumpą poziciją. Tuo pat metu turtas su žemesnėmis beta versijomis užima sverto svertą. Idėja yra ta, kad didesnis beta versijos turtas yra per brangus, o mažesnis beta turtas - per maža. Teorija teigia, kad akcijų kainos ilgainiui vėl sutampa. Tai iš esmės yra a statistinė arbitražo strategija turto kainoms sugrįžus prie vidutinės kainos ir rizikos. Ši mediana apibrėžiama kaip SML.

Pagrindinis CAPM principas yra tai, kad visi protingi investuotojai investuoja savo pinigus į portfelį, kurio didžiausia tikėtina perviršinė grąža vienam rizikos vienetui. Numatoma grąžos perviršis vienam rizikos vienetui yra žinoma kaip Sharpe santykis. Tada investuotojas gali pasinaudoti arba sumažinti šį svertą, remdamasis savo individualiomis rizikos nuostatomis. Tačiau daugeliui didelių investicinių fondų ir individualių investuotojų yra ribojamas sverto dydis, kurį jie gali naudoti. Todėl jie turi tendenciją pervertinti savo portfelius, siekdami didesnio beta turto, kad pagerintų grąžą.

Šis pasvirimas link didesnių beta atsargų rodo, kad šiam turtui reikalinga mažesnė pagal riziką koreguota grąža, palyginti su mažesniu beta turtu. Iš esmės kai kurie ekspertai mano, kad SML linijos nuolydis yra per plokščias JAV rinkai, palyginti su CAPM.Tai esą sukuria kainų anomaliją rinkoje, kurioje kai kurie bando pasipelnyti. Kai kurie ekonominiai dokumentai, atliekantys istorinius atgalinius tyrimus, parodė geresnius „Sharpe“ rodiklius, palyginti su visa rinka.

Nagrinėdamas šį reiškinį, AQR sukūrė rinkos atžvilgiu neutralų statymą prieš beta veiksnius, kurie gali būti naudojami šiai idėjai įvertinti.Praktiškai šios strategijos įgyvendinimas nukenčia dėl komisinių ir kitų prekybos išlaidų.Tai gali būti nenaudinga pavieniams investuotojams. Norint sėkmingai įgyvendinti šią strategiją, reikia daug kapitalo ir prieigos prie mažų prekybos išlaidų.