Kaip kiekybinis palengvinimas veikia obligacijų rinką?

Ne visai suprantama, kiek ir net kokia kryptimi Federalinio rezervo kiekybinis palengvinimasarba QE programa paveikė obligacijų rinką.

Paprasta rinkos teorija, pagrįsta padidėjusia vienarūšių pirkėjų paklausa, numato, kad FED pirkimo programos sumažino obligacijų pajamingumą žemiau jų natūralaus rinkos kliringo lygio. Ši prielaida taip pat leidžia manyti, kad obligacijų kainos buvo per aukštos, atsižvelgiant į tai, kad pajamingumas ir kaina buvo apverstos, ir netgi sukūrė burbulą obligacijų rinkoje.

Kiekybinis palengvinimas yra netradicinis ekonomikos skatinimo metodas, naudojamas tik tada, kai kitos priemonės nepadeda. Jungtinėse Valstijose Federalinis rezervų bankas panaudojo strategiją, skirtą sušvelninti Didžiosios recesijos finansinius padarinius. Kiekybinis palengvinimas buvo taikomas keliuose etapuose, pradedant 2008 m. Pabaigoje ir tęsiantis periodiškai iki 2014 m. Pabaigos. Centrinis bankas ilgainiui sukaupė 4,5 trilijono dolerių finansinio turto.

Kiekybinės palengvinimo ir obligacijų kainos

Kaip pažymėta, obligacijų pajamingumo mažinimo kampanija reiškia, kad obligacijų kainos yra per aukštos.

Veikdamas pagal šią prielaidą, tradicinis ir konservatyvus pirkti ir laikyti obligacijų strategijos tampa rizikingesnės. Tiesą sakant, alternatyvių kaštų rizika ir faktinė įsipareigojimų neįvykdymo rizika padidėja, kai obligacijų kainos yra dirbtinai aukštos. Obligacijų savininkai gauna mažesnę grąžą už savo investicijas ir susiduria su infliacija, praranda pajamingumą, kai jiems būtų buvę geriau ieškoti priemonių, kurių pakilimas yra didesnis.

Už ir prieš

Ši suvokiama rizika buvo tokia stipri, kad svarstant kiekybinį palengvinimą Europos Sąjunga, ekonomistai įspėjo, kad dirbtinai žemos vyriausybės obligacijų palūkanų normos gali pakenkti nepakankamam pensijų fondų finansavimui. Jie teigė, kad mažėjanti QE grąža gali priversti pensininkus neigiamai realiai taupyti.

Daugelis ekonomistų ir obligacijų rinkos analitikų nerimauja, kad per didelis QE dėl dirbtinai žemų palūkanų normų perkelia obligacijų kainas. Tačiau visi pinigai, gauti iš QE, gali padidinti infliaciją.

Įprastas ginklas, kurį Federalinis rezervų bankas ir kiti centriniai bankai naudoja kovai su infliacija, yra palūkanų kėlimas. Dėl kylančių palūkanų obligacijų savininkai gali patirti didelių nuostolių.

Tačiau yra keletas veiksnių, kurie verčia suabejoti šia iš pažiūros logiška analize. Obligacijų pirkėjai nėra vienodi, o paskatos pirkti obligacijas ir kitą finansinį turtą yra skirtingos Federaliniam rezervui nei kitiems rinkos dalyviams.

Rizika ir lūkesčiai

Kitaip tariant, FED nebūtinai perka obligacijas ribiniu pagrindu, o visiškai garantuoti JAV vyriausybės skoliniai įsipareigojimai nėra tokie patys įsipareigojimų neįvykdymo rizika kaip kitas turtas.

Be to, rinkos lūkesčiai gali būti įkainoti į obligacijų rinką anksčiau laiko, todėl susidaro situacija, kai kainos atspindi numatomas būsimas sąlygas, o ne dabartines.

Tai galima pastebėti istoriniuose obligacijų pajamingumuose, kai pajamingumas padidėjo kelis mėnesius nuo QE1 pradžios. Pasibaigus QE, kainos pakilo, o derlius sumažėjo. Tai yra priešingai, nei daugelis manė.

Ar tai įrodo, kad obligacijų rinką pagerina kiekybinis palengvinimas? Tikrai ne. Aplinkybės niekada nesikartoja lygiai taip pat, ir ne ekonominę politiką galima įvertinti vakuume.

Vis dar visiškai įmanoma, kad rinkos lūkesčiai vėl pasikeis, o būsimos QE strategijos turės skirtingą poveikį obligacijų rinkai.