Palyginus CAPM ir Arbitražo kainodaros teorija

CAPM vs. Arbitražo kainodaros teorija: apžvalga

Septintajame dešimtmetyje Jackas Treynoras, Williamas F. Sharpe, John Lintner ir Jan Mossin sukūrė kapitalo turto kainodaros modelis (CAPM), siekiant nustatyti teorinę tinkamą normą, kurią turtas turėtų grąžinti, atsižvelgiant į prisiimamos rizikos lygį.Vėliau, 1976 m., Ekonomistas Stephenas Rossas sukūrė arbitražo kainodaros teorija (APT) kaip alternatyva CAPM. APT pristatė sistemą, paaiškinančią numatomą teorinę turto grąžos normą, arba portfelį, esant pusiausvyrai kaip linijinė turto ar portfelio rizikos funkcija, atsižvelgiant į veiksnių rinkinį, sisteminė rizika.

Kapitalo turto kainodaros modelis

CAPM leidžia investuotojams kiekybiškai įvertinti numatomą investicijų grąžą, atsižvelgiant į investavimo riziką, nerizikinga grąžos norma, laukiama rinkos grąža ir beta turto ar portfelio. Paprastai nerizikinga grąžos norma yra federalinių fondų norma arba 10 metų vyriausybės obligacijų pajamingumas.

Turto ar portfelio beta versija matuoja teorinį kintamumą, palyginti su visa rinka. Pavyzdžiui, jei portfelio beta koeficientas yra 1,25, palyginti su „Standard & Poor's 500“ indeksu (S&P 500), jis teoriškai yra 25 proc. Nepastovesnis nei „S&P 500“ indeksas. Todėl, jei indeksas pakyla 10 procentų, portfelis pakyla 12,5 procento. Jei indeksas nukris 10 proc., Portfelis sumažės 12,5 proc.

CAPM formulė

CAPM naudojama formulė: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), kur rf yra nerizikinga grąžos norma, βi yra turto ar portfelio beta versija lyginamojo indekso atžvilgiu indeksas, E (rM) yra tikėtinas lyginamojo indekso grąža per tam tikrą laikotarpį, o E (ri) yra teorinė tinkama norma, kurią turtas turėtų grąžinti, atsižvelgiant į įvestys.

Arbitražo kainodaros teorija

APT yra alternatyva CAPM, ji naudoja mažiau prielaidų ir gali būti sunkiau įgyvendinama nei CAPM. Rossas sukūrė APT remdamasis tuo, kad vertybinių popierių kainas lemia keli veiksniai, kuriuos galima suskirstyti į makroekonominius ar konkrečiai įmonei priklausančius veiksnius.Skirtingai nuo CAPM, APT nenurodo rizikos veiksnių tapatybės ar net skaičiaus. Vietoj to, bet kuriam daugiafaktorinis modelis manoma, kad generuos grąžą, kuri seka po grąžos generavimo proceso, teorija pateikia susijusią turto tikėtinos grąžos išraišką. Nors CAPM formulė reikalauja įvesti tikėtiną rinkos grąžą, APT formulėje naudojama tikėtina turto grąžos norma ir daugelio makroekonominių veiksnių rizikos premija.

Arbitražo kainodaros teorijos formulė

APT modelyje turto ar portfelio grąža atitinka faktoriaus intensyvumo struktūrą, jei grąžą galima išreikšti naudojant šią formulę: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +... + βkn * Fn + εi, kur ai yra turto konstanta; F yra sistemingas veiksnys, pavyzdžiui, makroekonominis ar konkrečiai įmonei būdingas veiksnys; β yra turto ar portfelio jautrumas nurodytam veiksniui; ir εi yra savitas atsitiktinis turto šokas, kurio laukiamas vidurkis yra nulis, taip pat žinomas kaip klaidos terminas.

The APT formulė yra E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +... + βkn * RPn, kur rf yra nerizikinga grąžos norma, β yra turto ar portfelio jautrumas nurodyto veiksnio atžvilgiu, o RP yra nurodyto veiksnio rizikos premija.

Pagrindiniai skirtumai

Iš pirmo žvilgsnio CAPM ir APT formulės atrodo identiškos, tačiau CAPM turi tik vieną veiksnį ir vieną beta versiją. Priešingai, APT formulėje yra daug veiksnių, įskaitant ne įmonės veiksnius, todėl kiekvienam atskiram veiksniui reikalinga turto beta versija. Tačiau APT nesuteikia įžvalgos, kokie galėtų būti šie veiksniai, todėl APT modelio naudotojai turi analitiškai nustatyti svarbius veiksnius, galinčius turėti įtakos turto grąžinimui. Kita vertus, CAPM naudojamas veiksnys yra skirtumas tarp numatomos rinkos grąžos normos ir nerizikingos grąžos normos.