Kaip M&A gali paveikti įmonę

Korporacija susijungimas arba įsigijimas gali turėti didelės įtakos įmonės augimo perspektyvoms ir ilgalaikėms perspektyvoms. Tačiau nors įsigijimas tiesiogine prasme gali perkeisti įsigyjančią įmonę per naktį, yra reikšmingas rizikos laipsnis dalyvauja.

Žemiau esančiuose skyriuose aptariame, kodėl įmonės imasi sandorių ir įsigijimų sandorių, jų nesėkmių priežastis ir pateikiame keletą gerai žinomų įsigijimų ir įsigijimų pavyzdžių. Daugelis sėkmingų žmonių, pvz Christine Lagarde, yra žinomi studijuojant temą.

Kodėl įmonės užsiima M&A?

Augimas

Daugelis įmonių naudoja susijungimus ir įsigijimus, kad padidėtų ir padidintų konkurentų skaičių. priešingai, gali prireikti metų ar dešimtmečių, kad padvigubintų įmonės dydį organiškas augimas.

Varzybos

Ši galinga motyvacija yra pagrindinė priežastis, kodėl M&A veikla vyksta skirtingais ciklais. Noras pritraukti patrauklią įmonę portfelį apie turto Prieš tai darius konkurentams, karštuose turguose paprastai kyla šėlimo šurmulys. Keletas pašėlusios įmonių susijungimų ir įsigijimų veiklos konkrečiuose sektoriuose pavyzdžių taškeliai dešimtojo dešimtmečio pabaigoje, telekomunikacijos, 2006–2007 m. prekių ir energijos gamintojai, 2012–2012 m.-biotechnologijų įmonės.

Sinergija

Įmonės taip pat susijungia, kad galėtų pasinaudoti sinergijos ir masto ekonomija. Sinergija atsiranda, kai dvi panašios veiklos įmonės susivienija, nes tada jos gali konsoliduotis (arba pašalinti) pasikartojančius išteklius, tokius kaip filialai ir regioniniai biurai, gamybos įrenginiai, tyrimai projektai ir kt. Kiekvienas sutaupytas milijonas dolerių ar jų dalis eina tiesiai į esmė, skatinimas uždarbis už akciją ir padaryti M&A sandorį „akretyvinis“Vienas.

Dominavimas

Įmonės taip pat užsiima įsigijimais ir įsigijimais, siekdamos dominuoti sektoriuje. Tačiau dviejų behemotų derinys sukeltų potencialą monopolija, o tokiam sandoriui tektų imtis griežtų kovos su konkurencija priežiūros institucijų ir reguliavimo institucijų.

Mokesčių tikslai

Įmonės taip pat naudoja susijungimus ir įsigijimus pelno mokestis priežasčių, nors tai gali būti numanomas, o ne aiškus motyvas. Ši technika vadinama įmonių inversija JAV įmonė perka mažesnį užsienio konkurentą ir perkelia susijungusio subjekto mokesčių namai užsienyje į mažesnių mokesčių jurisdikciją, kad iš esmės sumažintų mokesčių sąskaitą.

Kodėl M&A nepavyksta?

Integracijos rizika

Daugeliu atvejų dviejų bendrovių veiklos integravimas praktikoje yra daug sunkesnis uždavinys, nei atrodė teoriškai. Dėl to jungtinė bendrovė negali pasiekti norimų tikslų, susijusių su sutaupytomis sąnaudomis dėl sinergijos ir masto ekonomijos. Todėl potencialiai akredityvus sandoris gali pasirodyti esąs skiedžiantis.

Permoka

Jei įmonė A nepagrįstai bulinis apie bendrovės B perspektyvas ir nori užkirsti kelią galimam siūlyti B iš varžovo - tai gali pasiūlyti labai didelę premija už B. Įsigijus įmonę B, geriausias scenarijus, kurio A tikėjosi, gali nepasiteisinti.

Pavyzdžiui, B kuriamas pagrindinis vaistas gali pasirodyti netikėtai stiprus šalutinis poveikis, kuris žymiai sumažina jo poveikį turgus potencialus. A įmonės vadovybė (ir akcininkų) gali būti palikta liūdėti dėl to, kad už B mokėjo daug daugiau, nei buvo verta. Toks permokėjimas gali labai apsunkinti ateitį finansinius rezultatus.

Kultūros konfliktas

M&A sandoriai kartais nepavyksta, nes įmonių kultūros potencialių partnerių yra labai skirtingi. Pagalvokite apie stabilią technologiją tvirtas įsigydamas karštą socialinė žiniasklaida paleisti ir galite gauti nuotrauką.

M&A efektai

Kapitalo struktūra

Akivaizdu, kad susijungimų ir įsigijimų veikla turi ilgalaikių pasekmių įsigyjančiai bendrovei arba susijungimo metu dominuojančiai įmonei, o ne tikslinė įmonė įsigyjant arba susijungus.

Tikslinei bendrovei susijungimų ir įsigijimų sandoris suteikia akcininkams galimybę išsipirkti už didelę premiją, ypač jei sandoris yra sandoris grynaisiais pinigais. Jei įgijėjas moka iš dalies grynaisiais pinigais ir iš dalies savo akcijomis, tikslinės bendrovės akcininkai gauna įsigyjančio asmens akcijų paketą ir taip turi suinteresuoti savo ilgalaike sėkme.

Pirkėjui įsigijimo ir įsigijimo sandorio poveikis priklauso nuo sandorio dydžio, palyginti su įmonės dydžiu. Kuo didesnis potencialus tikslas, tuo didesnė rizika pirkėjui. Bendrovė gali atlaikyti mažo dydžio įsigijimo nesėkmę, tačiau didžiulio pirkimo nesėkmė gali smarkiai pakenkti jos ilgalaikei sėkmei.

Kai M&A sandoris bus uždarytas, įsigyjantis asmuo kapitalo struktūra keisis, priklausomai nuo to, kaip buvo sukurtas sandorių ir įsigijimų sandoris. Sandoris grynaisiais iš esmės sumažins įsigyjančio asmens grynųjų pinigų turėjimą. Tačiau daugelis kompanijų tai turi retai grynųjų pinigų kaupimas galima visiškai sumokėti už tikslinę įmonę, visi grynųjų pinigų sandoriai dažnai finansuojami iš skolų. Nors tai padidina įmonės įsiskolinimą, tuo didesnė skolos krūvis gali būti pateisinamas papildomais pinigų srautais, kuriuos prisideda tikslinė įmonė.

Daugelis įsigijimų ir įsigijimų sandorių taip pat finansuojami iš pirkėjo akcijų. Kad įsigyjantis asmuo galėtų naudoti savo akcijas kaip valiuta įsigyjant, jos akcijos dažnai turi būti priemokaPirma, pirkimas būtų be reikalo skiedžiantis. Tikslinės bendrovės vadovybė taip pat turi būti įsitikinusi, kad gera idėja yra priimti pirkėjo akcijas, o ne grynuosius pinigus. Tikslinės bendrovės parama tokiam susijungimo ir įsigijimo sandoriui yra daug didesnė tikimybė, jei įsigyjantis asmuo yra Fortūna 500 įmonė, nei jei tai būtų „ABC Widget Co.

Rinkos reakcija

Rinkos reakcija į naujienas apie susijungimo ir įsigijimo sandorį gali būti palanki arba nepalanki, atsižvelgiant į rinkos dalyvių suvokimą apie sandorio privalumus. Daugeliu atvejų tikslinės bendrovės akcijos pakils iki lygio, artimo pirkėjo pasiūlymui, žinoma, darant prielaidą, kad pasiūlymas yra didelė priemoka už ankstesnes tikslo akcijas kaina. Tiesą sakant, tikslinės akcijos gali prekiauti aukščiau siūlomos kainos, jei manoma, kad įsigyjančio asmens akcijos yra žemos pasiūlymą dėl tikslo ir gali būti priverstas jį padidinti, arba kad tikslinė įmonė yra pakankamai geidžiama, kad pritrauktų konkurentą siūlyti.

Yra situacijų, kai tikslinė bendrovė gali prekiauti žemiau paskelbtos pasiūlymo kainos. Paprastai tai atsitinka, kai dalis pirkimo atlygio turi būti sumokėta įsigyjančio asmens akcijomis, o akcijos krinta, kai paskelbiamas sandoris. Pavyzdžiui, tarkime, kad pirkimo kaina 25 USD už akciją „Targeted XYZ Co.“ sudaro dvi pirkėjo akcijos, kurių kiekviena kainuoja 10 USD ir 5 USD grynaisiais. Bet jei įsigyjančio asmens akcijos dabar vertos tik 8 USD, „Targeted XYZ Co.“ greičiausiai prekiautų 21 USD, o ne 25 USD.

Yra keletas priežasčių, kodėl įsigyjančio asmens akcijos gali sumažėti, kai ji paskelbia apie įsigijimo ir įsigijimo sandorį. Galbūt rinkos dalyviai mano, kad pirkimo kaina yra per didelė. Arba sandoris suvokiamas kaip neprieinamas EPS (pelnas už akciją). O gal investuotojai mano, kad įsigyjantis asmuo prisiima per daug skolų įsigijimui finansuoti.

Ateities pirkėjo augimo perspektyvos ir pelningumas idealiu atveju turėtų būti sustiprintas įsigyjant. Kadangi keletas įsigijimų gali užmaskuoti pagrindinės įmonės veiklos pablogėjimą, analitikai o investuotojai dažnai sutelkia dėmesį į „organinį“ pajamų augimo tempą ir veiklos maržos- tai neįtraukia M&A poveikio tokiai įmonei.

Tais atvejais, kai įgijėjas padarė a priešiškas pasiūlymas tikslinės bendrovės valdymas gali rekomenduoti jos akcininkams atmesti sandorį. Viena dažniausiai pasitaikančių tokio atmetimo priežasčių yra ta, kad tikslo vadovybė iš esmės tiki pirkėjo pasiūlymu nepakankamos vertės tai. Tačiau toks atmetimas neprašytas pasiūlymas kartais gali atsigręžti, kaip parodė garsioji „Yahoo-Microsoft“ byla.

2008 m. Vasario 1 d. „Microsoft“ pristatė priešišką pasiūlymą „Yahoo Inc. (YHOO) - 44,6 mlrd. „Microsoft Corp.“ (MSFT) pasiūlymą 31 USD už „Yahoo“ akciją sudarė pusė grynųjų pinigų ir pusė „Microsoft“ akcijų, o „Yahoo“-62 proc. uždarymo kaina praėjusią dieną. Tačiau „Yahoo“ direktorių taryba-vadovaujamas įkūrėjo Jerry Yango-atmetė „Microsoft“ pasiūlymą sakydamas, kad ši bendrovė iš esmės nepakankamai įvertinta.

Deja, kredito krizė Tais pačiais metais pasaulį apėmusi bendrovė taip pat pakenkė „Yahoo“ akcijoms, todėl iki 2008 m. lapkričio mėn. akcijų prekyba buvo mažesnė nei 10 USD. Vėlesnis „Yahoo“ kelias į atsigavimą buvo ilgas, o akcijos viršijo tik penkis „Microsoft“ pradinius 31 USD pasiūlymus po pusantrų metų 2013 m. rugsėjo mėn., tačiau galiausiai pardavė savo pagrindinę veiklą „Verizon“ už 4,83 mlrd 2016.

Susijungimų ir įsigijimų pavyzdžiai

Amerikos internetinis laiko įspėjimas

2000 m. Sausio mėn. „America Online“, kuri per mažiau nei 15 metų tapo didžiausia pasaulyje internetine paslauga, paskelbė įžūlų pasiūlymą nusipirkti žiniasklaidos milžiną „Time Warner“. visų akcijų sandoris. „AOL Inc. (AOL) akcijos nuo bendrovės padidėjo 800 kartų IPO 1992 m., suteikdamas jai a rinkos vertė daugiau nei 165 milijardų JAV dolerių tuo metu, kai ji pateikė pasiūlymą įsigyti „Time Warner Inc. (TWX). Tačiau viskas klostėsi ne taip, kaip tikėjosi AOL Nasdaq 2000 m. kovo mėn. pradėjo dvejų metų beveik 80% slenkstį, o 2001 m. sausio mėn. AOL tapo „Time Warner“ padaliniu.

Jų abiejų korporacinės kultūros susidūrimas buvo sunkus, o vėliau „Time Warner“ 2009 m. Lapkričio mėn vertinimas apie 3,2 mlrd. JAV dolerių, tai dalelė AOL rinkos vertės klestėjimo laikais. 2015 metais „Verizon“ įsigijo AOL už 4,4 mlrd. 165 milijardų dolerių vertės originalus sandoris tarp AOL ir „Time Warner“ iki šiol išlieka vienu didžiausių (ir žinomiausių) sandorių ir įsigijimų sandorių.

Gileado mokslai-Pharmasset

2011 m. Lapkritį „Gilead Sciences“ (GILD)-didžiausia pasaulyje vaistų nuo ŽIV gamintoja-paskelbė apie 11 mlrd. „Gilead“ už kiekvieną „Pharmasset“ akciją pasiūlė 137 USD grynaisiais pinigais, o tai yra 89% priemoka už ankstesnę uždarymo kainą.

Sandoris buvo vertinamas kaip rizikingas „Gilead“, o jo akcijos sumažėjo apie 9% tą dieną, kai buvo paskelbta apie „Pharmasset“ sandorį. Tačiau nedaugelis įmonių lošimų pasiteisino taip įspūdingai, kaip šis. 2013 metų gruodį Gileado narkotikas „Sovaldi“ gavo FDA patvirtinimas po to, kai pasirodė esąs nepaprastai veiksmingas gydant hepatitą C - kančią, kuri paveikia 3,2 milijono amerikiečių.

Nors Sovaldi 84 000 USD kaina už 12 savaičių gydymo kursą sukėlė tam tikrų prieštaravimų, 2014 m. Spalio mėn. Gileadas rinkos vertė-159 milijardai JAV dolerių-daugiau nei penkis kartus padidėjo nuo 31 milijardo dolerių netrukus po to, kai buvo uždarytas „Pharmasset“ pirkimas. Tačiau nuo to laiko viskas atšalo, nes 2021 m. Liepos mėn. „Gilead“ rinkos riba yra 85,66 mlrd.

ABN Amro-Royal Bank of Scotland

Tai 71 milijardas svarų sterlingų (maždaug 100 milijardų dolerių) sandoris buvo puikus tuo, kad jis beveik išnyko dviem iš trijų pirkimo narių konsorciumas. 2007 m. Laimėjo „Royal Bank of Scotland“, Belgijos ir Nyderlandų bankas „Fortis“ ir Ispanijos „Banco Santander“ kainų siūlymas su „Barclays Bank“ Olandijos bankui „ABN Amro“. Tačiau pasaulinei kredito krizei pradėjus intensyvėti nuo 2007 m. Knygos vertė atrodė kaip absurdas.

Vėliau RBS akcijų kaina žlugo ir Didžiosios Britanijos vyriausybė turėjo įsikišti 46 mlrd finansinė pagalba 2008 m., kad ją išgelbėtų. „Fortis“ taip pat buvo nacionalizuota Nyderlandų vyriausybės 2008 m., Kai ji buvo ant slenksčio bankrotas.

Esmė

Sandoriai ir įsigijimai gali turėti ilgalaikį poveikį įsigyjančioms bendrovėms. Pliūpsnis susijungimų ir įsigijimų sandorių gali signalizuoti apie artėjančią rinką viršuje, ypač kai jos susijusios su rekordinėmis operacijomis, tokiomis kaip 2000 m. AOL-Time Warner sandoris arba 2007 m. ABN Amro-RBS sandoris.