Investuotojams reikia gero WACC

Kai rinkos indeksai pakyla iki nuolat svaiginančių naujų aukštumų ir atrodo atitrūkę nuo realybės, laikas grįžti prie pagrindų. Tiksliau, laikas pažvelgti į pagrindinį akcijų vertinimo aspektą: Vidutinė svertinė kapitalo kaina (WACC).

Pagrindiniai išsinešimai

Vidutinė svertinė kapitalo kaina (WACC) nurodo grąžą, kurią skolintojai ir akcininkai tikisi gauti už kapitalo suteikimą įmonei.
Pavyzdžiui, jei skolintojai reikalauja 10%grąžos, o akcininkai - 20%, tada įmonės WACC yra 15%.
WACC yra naudingas nustatant, ar įmonė kuria ar mažina vertę. Jo investuoto kapitalo grąža turėtų būti didesnė nei WACC.

WACC supratimas

Kompanija kapitalo finansavimas susideda iš dviejų komponentų: skolos ir nuosavybės. Skolintojai ir akcininkai tikisi tam tikros grąžos iš jų suteiktų lėšų ar kapitalo. The sostinės Kaina yra laukiamos grąžos akcijų savininkams (arba akcininkams) ir skolininkams. Taigi WACC nurodo grąžą, kurios gali tikėtis abi suinteresuotosios šalys. WACC atstovauja investuotojui alternatyvią kainą prisiimti riziką investuoti pinigus į įmonę.

instagram viewer

Norėdami suprasti WACC, pagalvokite apie įmonę kaip apie pinigų maišą. Pinigai maiše gaunami iš dviejų šaltinių: skolos ir nuosavo kapitalo. Pinigai iš verslo operacijų nėra trečiasis šaltinis, nes, sumokėjus skolą, likę pinigai negrąžinami akcininkų dividendų forma, tačiau jų vardu laikomas maiše. Jei skolininkams reikia 10% investicijų grąžos, o akcininkams - 20% grąžos, tada vidutiniškai iš maišo finansuojami projektai turės grąžinti 15%, kad patenkintų skolą ir akcininkus. Penkiolika procentų yra WACC.

Jei vieninteliai pinigai, kuriuos laikė maišas, buvo 50 USD iš skolininkų, 50 USD iš akcininkų ir 100 USD, investuoti į projektą, grąžinus iš šio projekto, reikėtų grąžinti 5 USD per metus deboldolders ir 10 USD per metus akcininkams susitikti lūkesčius. Tam reikėtų a bendra grąža 15 USD per metus arba 15% WACC.

WACC: investavimo įrankis

Vertindami ir rinkdamiesi investicijas vertybinių popierių analitikai naudoja WACC. Pavyzdžiui, į diskontuotas pinigų srautas WACC naudojama kaip diskonto norma, taikoma ateityje pinigų srautai norint gauti verslą grynoji dabartinė vertė. WACC gali būti naudojamas kaip pelningumo koeficientas pagal kurį vertinti ROIC spektaklis. Jis taip pat atlieka pagrindinį vaidmenį ekonominės pridėtinės vertės (EVA) skaičiavimai.

Investuotojai naudoja WACC kaip priemonę, kad nuspręstų, ar investuoti. WACC reiškia minimumą grąžos norma kai įmonė sukuria vertę savo investuotojams. Tarkime, kad bendrovė duoda 20% grąžą, o WACC yra 11%. Už kiekvieną 1 USD, kurį bendrovė investuoja į kapitalą, įmonė sukuria 0,09 USD vertės. Priešingai, jei bendrovės grąža yra mažesnė nei jos WACC, bendrovė mažina vertę, o tai rodo, kad tai yra nepalanki investicija.

WACC yra naudingas tikrovės tikrinimas investuotojams. Tiesą sakant, paprastas investuotojas tikriausiai nesiruošia apskaičiuoti WACC, nes tam reikia daug išsamios įmonės informacijos. Nepaisant to, tai padeda investuotojams suprasti WACC reikšmę, kai jie tai mato tarpininkavimo analitikų ataskaitose.

WACC apskaičiavimas

Norėdami apskaičiuoti WAAC, investuotojai turi nustatyti kompaniją nuosavybės kaina ir skolos kaina.

Nuosavybės kaina

Nuosavybės kainą gali būti šiek tiek sudėtinga apskaičiuoti kaip akcinio kapitalo neturi jokių „aiškių“ išlaidų. Skirtingai nuo skolos, nuosavybė neturi konkrečios kainos, kurią įmonė turi sumokėti. Tačiau tai nereiškia, kad nėra nuosavybės išlaidų.

Paprasti akcininkai tikisi tam tikros grąžos iš savo investicijų į įmonę. Akcijų savininkai reikalaujama grąžos norma dažnai laikoma savikaina, nes akcininkai parduos savo akcijas, jei bendrovė negaus numatytos grąžos. Dėl to akcijų kaina kris. Nuosavybės kaina iš esmės yra tai, ką bendrovei kainuoja išlaikyti investuotojus tenkinančią akcijų kainą.

Šiuo pagrindu dažniausiai priimtas metodas nuosavybės vertei apskaičiuoti yra Nobelio premijos laureatas kapitalo turto kainodaros modelis (CAPM):

$\begin{matrix} {R.}_{e.} = {R.}_{f.} + β. ({R.}_{m.} - {R.}_{f.}) \\ kur: \\ {R.}_{e.} = CAPM. \\ {R.}_{f.} = Nerizikuojanti norma. \\ β. = Beta. \\ {R.}_{m.} = Rinkos norma. \end{matrix}$ Re=Rf+β(Rm−Rf)kur:Re=CAPMRf=Nerizikuojanti normaβ=BetaRm=Rinkos norma

Bet ką tai reiškia?

R_f—Nerizikuojanti norma: Tai suma, gauta investuojant į vertybinius popierius, kurie laikomi laisvais nuo kredito rizika, pavyzdžiui, išsivysčiusių šalių vyriausybės obligacijos. Palūkanų norma JAV iždo vekseliai dažnai naudojamas kaip nerizikingos palūkanų normos pakaitalas.
ß—Beta: Tai matuoja, kiek įmonės akcijų kaina reaguoja į visą rinką. Pavyzdžiui, 1 beta versija rodo, kad įmonė juda pagal rinką. Jei beta yra daugiau nei 1, akcija perdeda rinkos judėjimą; mažiau nei 1 reiškia, kad akcija yra stabilesnė. Kartais įmonė gali turėti neigiamą beta versiją (pvz., Aukso gavybos bendrovė), o tai reiškia, kad akcijų kaina juda priešinga kryptimi nei platesnė rinka. Dėl viešosios įmonės, galite rasti duomenų bazių paslaugas, kuriose skelbiamos įmonių betos. Nedaugelis tarnybų geriau įvertina betas nei MSCI Barra. „Bloomberg“ yra dar vienas vertingas pramonės beta versijų šaltinis.
(R._m - R._f)—Akcijų rinkos rizikos premija: Akcijų rinkos rizikos premija (EMMP) atspindi grąžą, kurios investuotojai tikisi mainais už tai, kad jie investuoja į akcijų rinką, viršijančią nerizikingos palūkanų normą. Kitaip tariant, tai yra skirtumas tarp nerizikingos normos ir rinkos palūkanų normos. Tai labai ginčytina figūra.

Daugelis teigia, kad ji pakilo dėl nuomonės, kad akcijų laikymas tapo rizikingesnis. Dažnai cituojama EMMTP yra pagrįsta istoriniu metiniu vidurkiu perteklinė grąža gautas investuojant į akcijų rinką viršijant nerizikingą palūkanų normą. Vidurkis gali būti apskaičiuojamas naudojant aritmetinis vidurkis arba a geometrinis vidurkis. Geometrinis vidurkis suteikia metinę sudėtinę grąžos normą ir daugeliu atvejų bus mažesnis už aritmetinį vidurkį.

Abu metodai yra populiarūs, tačiau aritmetinis vidurkis yra plačiai pripažintas. Apskaičiavus nuosavybės vertę, galima koreguoti įmonei būdingus rizikos veiksnius, kurie gali ją padidinti arba sumažinti rizikos profilis. Tokie veiksniai apima įmonės dydį, laukiančius ieškinius, klientų bazės koncentraciją ir priklausomybę pagrindiniai darbuotojai. Koregavimas visiškai priklauso nuo investuotojų sprendimo ir įvairiose įmonėse jie skiriasi.

Skolos kaina

Palyginti su nuosavybės kaina, skolos kainą yra gana paprasta apskaičiuoti. Skolos kaina (R._d) turėtų būti dabartinė rinkos norma, kurią bendrovė moka už savo skolą. Jei bendrovė nemoka rinkos palūkanų, turėtų būti įvertinta tinkama rinkos palūkanų norma, kurią turi mokėti bendrovė.

Kadangi įmonės gauna naudos iš mokesčių atskaitymai prieinama sumokėtoms palūkanoms, grynoji skolos kaina yra faktiškai sumokėtos palūkanos, atėmus sutaupytus mokesčius, susidarančius atskaičius mokesčius. Todėl skolos išlaidos po mokesčių yra R._d(1 - pelno mokesčio tarifas).

Kapitalo struktūra

WACC yra svertinis vidurkis nuosavybės išlaidų ir skolos išlaidų, pagrįstų skolos ir nuosavo kapitalo dalimi įmonėje kapitalo struktūra. Skolos dalį parodo D/V - santykis, lyginantis įmonės skolą su bendra įmonės verte. Nuosavybės dalį parodo E/V - santykis, lyginantis įmonės nuosavybę su bendra įmonės verte. WACC pavaizduota tokia formule:

$\begin{matrix} WACC. = {R.}_{e.} \times \frac{E.}{V.} + ({R.}_{d.} \times \frac{D.}{V.} \times (1. - PR.)) \\ kur: \\ {R.}_{e.} = Bendra nuosavybės kaina. \\ E. = Visos nuosavybės rinkos vertė. \\ V. = Bendra įmonės rinkos vertė. \\ skolos ir nuosavo kapitalo. \\ {R.}_{d.} = Bendra skolos kaina. \\ D. = Visos skolos rinkos vertė. \\ C. T. R. = Pelno mokesčio tarifas. \end{matrix}$ WACC=Re×VE+(Rd×VD×(1−PR))kur:Re=Bendra nuosavybės kainaE=Visos nuosavybės rinkos vertėV=Bendra įmonės rinkos vertėskolos ir nuosavo kapitaloRd=Bendra skolos kainaD=Visos skolos rinkos vertėCTR=Pelno mokesčio tarifas

Įmonės WACC yra skolos ir nuosavo kapitalo bei šios skolos ir nuosavybės savikainos derinio funkcija. Viena vertus, istoriškai žemos palūkanų normos sumažino įmonių WACC. Kita vertus, įmonių nelaimių perspektyva—Kaip Enron ir WorldCom 2000 -ųjų pradžioje—padidina suvokiamą investicijų į akcijas riziką.

Tačiau įspėkite: WACC formulė atrodo lengviau apskaičiuoti, nei yra iš tikrųjų. Kaip du žmonės vargu ar kada nors interpretuos meno kūrinį vienodai, retai du žmonės gaus tą patį WACC. Net jei du žmonės pasiekia tą patį WACC, visi kiti taikomi sprendimai ir vertinimo metodai bus pasiekti tikriausiai užtikrins, kad kiekvienas turi skirtingą nuomonę apie įmonę sudarančius komponentus vertės.