Neobjektīvu cerību teorijas definīcija

Kas ir neobjektīvu cerību teorija?

Neobjektīvo cerību teorija ir procentu likmju termiņstruktūras teorija. Neobjektīvu cerību teorijā nākotnes procentu likmes nav vienkārši vienādas ar pašreizējo tirgus cerību summām par nākotnes likmēm, bet tās ir neobjektīvas citu faktoru ietekmē. To var pretstatīt tīro cerību teorijai (saukta arī par objektīvo cerību teoriju), kas saka tās ir, un ilgtermiņa procentu likmes vienkārši atspoguļo sagaidāmās īstermiņa likmes, kas ir līdzvērtīgas briedums. Pastāv divas galvenās neobjektīvo cerību teorijas formas: likviditātes izvēles teorija un vēlamā biotopu teorija. Likviditātes priekšrocību teorija izskaidro procentu likmju termiņstruktūru kā ieguldītāja likviditātes funkciju priekšroka un vēlamo dzīvotņu teorija to izskaidro daļēji segmentēta dažādu obligāciju tirgus rezultātā termiņi. Abas šīs teorijas palīdz izskaidrot normāli novēroto termiņu struktūru ar augšupejošu ienesīguma līkni.

Izpratne par neobjektīvām cerībām

Neobjektīvo cerību teorijas atbalstītāji apgalvo, ka ienesīguma līkne ietekmē citi sistemātiski faktori, nevis tirgus pašreizējās cerības uz nākotnes procentu likmēm. Citiem vārdiem sakot, ienesīguma līkne ir veidota, ņemot vērā tirgus cerības par nākotnes likmēm un arī citiem faktoriem, kas ietekmē ieguldītāju vēlmes attiecībā uz dažāda termiņa obligācijām.

Ja ilgtermiņa procentu likmes nosaka tikai pašreizējās cerības uz nākotnes likmēm, tad augšupvērsta ienesīguma līkne nozīmētu, ka investori sagaida īstermiņa likmju pieaugumu nākotnē. Tā kā normālos apstākļos ienesīguma līkne patiešām sliecas uz augšu, tas nozīmē arī to, ka šķiet, ka ieguldītāji konsekventi sagaida īstermiņa likmes jebkurā noteiktā brīdī.

Tomēr šķiet, ka tas tā nav, un nav skaidrs, kāpēc viņi to darītu vai kāpēc viņi galu galā nepielāgotu savas cerības, tiklīdz izrādīsies kļūdaini. Neobjektīvu cerību teorija ir mēģinājums izskaidrot, kāpēc ienesīguma līkne parasti sliecas augšup attiecībā uz ieguldītāju vēlmēm.

Divas izplatītas neobjektīvas cerību teorijas ir likviditātes izvēles teorija un vēlamā biotopu teorija. Likviditātes priekšrocību teorija liek domāt, ka ilgtermiņa obligācijas satur riska prēmija un vēlamā biotopu teorija liecina, ka piedāvājums un pieprasījums pēc dažāda termiņa vērtspapīri nav vienādi, un tāpēc likmes tiek noteiktas nedaudz neatkarīgi no dažādām laika horizonti.

Likviditātes izvēles teorija

Vienkārši izsakoties, likviditātes priekšrocību teorija nozīmē, ka investori dod priekšroku un maksās prēmiju par likvīdākiem aktīviem. Citiem vārdiem sakot, viņi pieprasīs lielāku peļņu par mazāk likvīdu vērtspapīru un būs gatavi pieņemt zemāku peļņu no likvīdāka vērtspapīra. Tādējādi likviditātes priekšrocību teorija izskaidro procentu likmju termiņstruktūru, atspoguļojot augstāku likmi, ko investori pieprasa ilgāka termiņa obligācijām. Nepieciešamā augstākā likme ir a likviditātes prēmija to nosaka starpība starp likmi uz ilgāku termiņu un vidējo paredzamo nākotnes likmju īstermiņa obligācijām ar tādu pašu kopējo termiņu līdz dzēšanas termiņam. Nākotnes likmes atspoguļo gan procentu likmju cerības, gan likviditātes prēmiju, kurai vajadzētu palielināties līdz obligācijas termiņam. Tas izskaidro, kāpēc normālā ienesīguma līkne sliecas augšup, pat ja paredzams, ka turpmākās procentu likmes paliks nemainīgas vai pat nedaudz samazināsies. Tā kā tām ir likviditātes prēmija, nākotnes likmes nebūs objektīvs novērtējums par tirgus cerībām attiecībā uz nākotnes procentu likmēm.

Saskaņā ar šo teoriju ieguldītāji dod priekšroku īsam investīciju periodam un labprātāk neturēs ilgtermiņa vērtspapīrus, kas tos pakļauj augstākai procentu likmju risks. Lai pārliecinātu investorus iegādāties ilgtermiņa vērtspapīrus, emitentiem jāpiedāvā prēmija, lai kompensētu paaugstināto risku. Likviditātes priekšrocību teoriju var redzēt normālā ienesīgumā obligācijām, kurās ilgāka termiņa obligācijas parasti ir zemākas likviditāti un tiem ir lielāks procentu likmju risks nekā īsāka termiņa obligācijām, ir augstāks ienesīgums, lai stimulētu ieguldītājus iegādāties obligācija.

Vēlamā biotopu teorija

Vēlamā biotopu teorija postulē, ka īstermiņa obligācijas un ilgtermiņa obligācijas nav perfekti aizstājēji, un ieguldītāji dod priekšroku viena termiņa obligācijām. Tā vietā dažāda termiņa obligāciju tirgi ir daļēji segmentēti, un piedāvājuma un pieprasījuma faktori darbojas nedaudz neatkarīgi. Tomēr, tā kā investori var pārvietoties starp tiem un iegādāties obligācijas ārpus vēlamā biotopa, tie ir saistīti.

Citiem vārdiem sakot, obligāciju ieguldītāji parasti dod priekšroku īstermiņa obligācijām un neizvēlēsies ilgtermiņa parāda instrumentu, nevis īstermiņa obligāciju ar tādu pašu procentu likmi. Ieguldītāji būs gatavi iegādāties cita termiņa obligāciju tikai tad, ja viņi nopelnīs lielāku peļņu par ieguldījumiem ārpus vēlamā biotopa, tas ir, vēlamā termiņa. Tomēr obligāciju turētāji var izvēlēties īstermiņa vērtspapīrus turēt citu iemeslu dēļ, kas nav procentu likmju risks un inflācija.