Kā aktīvu burbuļi izraisa lejupslīdi?

Aktīvs cenu burbuļi pleca vainu par dažiem postošākajiem lejupslīdes, ieskaitot tās, ar kurām savā vēsturē saskārās ASV. 20. gadu akciju tirgus burbulis, deviņdesmito gadu dot-com burbulis un 2000. gadu nekustamā īpašuma burbulis bija aktīvu burbuļi, kam sekoja strauja ekonomikas lejupslīde. Īpašuma burbuļi ir īpaši postoši indivīdiem un uzņēmumiem, kuri iegulda pārāk vēlu, ti, īsi pirms burbuļa plīšanas. Šajā sakarā aktīvu cenu burbuļiem ir līdzība ar Ponzi vai piramīdas veida izkrāpšanu. Neizbēgamais aktīvu burbuļu sabrukums iznīcina ieguldītāju tīro vērtību un izraisa neveiksmīgu uzņēmumu neveiksmi, iespējams, aizskarot parādu kaskādi deflācija un finanšu panika, kas var izplatīties uz citām ekonomikas daļām, kā rezultātā palielinās bezdarba periods un samazinās ražošana, lejupslīde.

Kā aktīvu burbuļi var novest pie lejupslīdes

Aktīvu burbulis rodas, ja aktīva cena, piemēram, akcijas, obligācijas, nekustamais īpašums vai preces strauji pieaug bez pamatiem, piemēram, tikpat strauji augoša pieprasījuma, lai attaisnotu cenu kāpumu.

Ir normāli, ja laika gaitā cenas pieaug un samazinās, jo pircēji un pārdevēji laika gaitā atklāj un virzās uz līdzsvaru virknē secīgu darījumu. Ir normāli redzēt, ka cenas pārsniedz (un nepārsniedz) cenas, ko paredz piedāvājuma un pieprasījuma pamati, jo tas process notiek, un to var un var viegli pierādīt ekonomisti kontrolētos eksperimentos un klasē vingrinājumi.

Faktiskajos tirgos cenas jebkurā brīdī vienmēr var būt virs vai zem netiešās līdzsvara cenas jo piedāvājuma un pieprasījuma pamati laika gaitā mainās, kamēr vienlaicīgi notiek cenu atklāšanas process kustība. Tomēr vienmēr pastāv tendence, ka laika gaitā cenas cenšas panākt vai virzīties uz netiešu līdzsvara cenu jo tirgus dalībnieki iegūst pieredzi un informāciju par tirgus pamatiem un iepriekšējām sērijām cenas.

Burbuli atšķir tas, ka cenas noteiktai aktīvu vai preču kategorijai pārsniedz netiešo tirgu līdzsvara cenu un joprojām ir nemainīgi augsta un pat turpina pieaugt, nevis koriģēt uz gaidīto līdzsvara cenas. Tas notiek tāpēc, ka šajā tirgū ieplūst naudas un kredīta piedāvājums, kas pircējiem dod iespēju turpināt piedāvāt cenas arvien augstāk.

Kad centrālā banka vai cita monetārā iestāde paplašina naudas un kredītu piedāvājumu ekonomikā, jaunās naudas vienības vienmēr ienāk ekonomikā noteiktā brīdī un konkrētu tirgus dalībnieku rokās, un pēc tam pakāpeniski izplatās, kad jaunā nauda mainās pēc kārtas darījumi. Laika gaitā tas izraisa lielāko daļu vai visas cenas pielāgošanos augšup, pazīstamajā cenu inflācijas procesā, bet tas nenotiek uzreiz visām cenām.

Jaunās naudas pirmie saņēmēji tādējādi var paaugstināt cenas par iegādātajiem aktīviem un precēm pirms cenu pieauguma pārējā ekonomikā. Šī ir daļa no ekonomiskās parādības, kas pazīstama kā Kantiljona efekts. Pērkot, darbība tirgū ir vērsta uz konkrētu aktīvu klasi vai saimnieciskām precēm laika apstākļiem, tad šo aktīvu relatīvās cenas pieaug salīdzinājumā ar citām precēm ekonomiku. Tas rada aktīvu cenu burbuli. Šo aktīvu cenas vairs neatspoguļo tikai reālos piedāvājuma un pieprasījuma apstākļus attiecībā pret visiem citas preces ekonomikā, bet tās tiek virzītas augstāk, pateicoties Kantiljona efektam ekonomiku.

Līdzīgi kā sniega pikas aktīvu burbulis barojas pats no sevis. Kad aktīvu cena sāk pieaugt ar ātrumu, kas ir ievērojami augstāks nekā plašāks tirgus, oportūnistiskie investori un spekulanti ielec un piedāvā cenu vēl vairāk. Tas izraisa turpmākas spekulācijas un turpmāku cenu pieaugumu, ko neatbalsta tirgus pamatprincipi. Cerības uz turpmāku cenu pieaugumu burbuļa aktīvos liek pircējiem piedāvāt augstākas cenas. Rezultātā ieguldījumu dolāru plūdi aktīvā paaugstina cenu līdz pat vēl lielākam līmenim.

Patiesās nepatikšanas sākas tad, kad aktīvu burbulis uzņem tik lielu ātrumu, ka ikdienas cilvēki, faktiski pēdējie jaunizveidotās naudas saņēmēji, samazinās viņu algas un uzņēmējdarbības ienākumi, no kuriem daudziem ir neliela pieredze investīciju jomā, ņem vērā un izlemj, ka arī viņi var gūt peļņu cenu pieaugums. Šajā brīdī cenas visā ekonomikā jau ir sākušas pieaugt, jo jaunā nauda ir izplatījusies pa ekonomiku, lai sasniegtu šo ikdienas cilvēku kabatas. Tā kā tā tagad cirkulē visā ekonomikā, jaunajai naudai vairs nav spēka turpināt paaugstināt burbuļa aktīvu relatīvās cenas, salīdzinot ar citām precēm un aktīviem.

Pirmie jaunās naudas saņēmēji pārdod novēlotajiem, gūstot lielu peļņu. Šie novēlotie pircēji tomēr gūst nelielu vai nekādu labumu, jo cenu burbulis apstājas jaunas naudas trūkuma dēļ. Cenu burbulis vairs nav ilgtspējīgs bez centrālās bankas vai monetārās iestādes papildu jaunas naudas (vai kredīta) injekcijas.

Pēc tam burbulis sāk iztukšoties. Citas cenas ekonomikā pieaug, lai normalizētu burbuļa aktīvu relatīvās cenas, slāpē un nav jaunas naudas ienākt ekonomikā, lai veicinātu lielāku burbuļu cenu pieaugumu, kas arī mazina cerības par burbuļu cenu nākotnē atzinību. Kavētie pircēji ir vīlušies par neskaidrajiem ieguvumiem un spekulatīvo optimismu, kas palielināja burbuļa pieaugumu. Burbuļu cenas sāk samazināties, salīdzinot ar tirgus pamatprincipiem.

Centrālā banka vai cita monetārā iestāde šajā brīdī var mēģināt turpināt uzpūst burbuli, injicējot vairāk jaunas naudas, un atkārtot iepriekš aprakstīto process vai pēc ilgstoša naudas injekciju perioda un burbuļu inflācijas tas var samazināt jaunas naudas injicēšanu, lai samazinātu patēriņa cenas un algu inflācija. Dažreiz reāls ekonomisks šoks, piemēram, naftas cenu kāpums, palīdz samazināt naudas injekcijas.

Ja jaunas naudas plūsma apstājas vai pat ievērojami palēninās, tas var izraisīt aktīvu burbuļa pārsprāgšanu. Tas liek strauji samazināties cenām un sagraut spēles novēlotos dalībniekus, no kuriem lielākā daļa zaudē lielu daļu savu ieguldījumu. Burbuļa plīšana ir arī Kantiljona efekta galīgā realizācija, jo ne tikai relatīvo cenu izmaiņas uz papīra pieauguma laikā. burbulis, bet liela mēroga reālās bagātības un ienākumu pārnešana no novēlotajiem agrīnajiem jaunradītās naudas saņēmējiem, kuri sāka burbulis.

Ja šo procesu virza nauda mūsdienīgā fiat valūtas formā, kas galvenokārt sastāv no daļējas rezerves kredīta, ko izveidojusi centrālā banka un banku sistēma, tad burbuļa plīšana ne tikai rada zaudējumus toreizējiem burbuļa aktīvu turētājiem, bet arī var novest pie procesa no parāda deflācija kas izplatās ārpus tiem, kas tieši pakļauti burbuļa aktīviem, bet arī visiem pārējiem parādniekiem. Tas nozīmē, ka jebkurš pietiekami liels burbulis pareizajos monetārajos apstākļos var sabrukt visu ekonomiku.

Aktīvu burbuļu vēsturiskie piemēri

Lielākajiem aktīvu burbuļiem pēdējā laikā sekoja dziļa lejupslīde. Pretēji ir arī taisnība: pirms lielākajām un visizteiktākajām ekonomikas krīzēm ASV ir bijuši aktīvu burbuļi. Kaut arī korelācija starp aktīvu burbuļiem un lejupslīdi ir neapstrīdama, ekonomisti strīdas par cēloņsakarību attiecību.

Daudzi apgalvo, ka recesiju var veicināt citi ekonomiskie faktori vai ka katra lejupslīde ir tik unikāla, ka vispārējos cēloņus īsti nav iespējams noteikt. Daži ekonomisti pat apstrīd burbuļu esamību vispār un apgalvo, ka lieli reāli ekonomiskie satricinājumi laiku pa laikam nejauši iesit ekonomiku recesijā, neatkarīgi no finanšu faktoriem, ka cenu burbuļi un avārijas ir vienkārši optimāla tirgus reakcija uz mainīgajiem reālajiem pamatiem. Tomēr pastāv plašāka vienošanās, ka aktīvu burbuļa plīsumam ir bijusi vismaz zināma loma katrā no sekojošajām ekonomikas lejupslīdēm.

20. gadu akciju tirgus burbulis/Lielā depresija

20. gadsimta 20. gadi sākās ar dziļu, bet īsu lejupslīdi, kas deva vietu ilgstošai ekonomiskās ekspansijas periodam. Grezna bagātība, kāda ir attēlota F. Skota Ficdžeralda filma "Lielais Getsbijs" kļuva par amerikāņu balstu divdesmito gadu laikā. Burbulis sākās, kad Fed otrajā brīdī atviegloja kredīta prasības un pazemināja procentu likmes puse no 1921. gada līdz 1922. gadam, cerot veicināt aizņēmumus, palielināt naudas piedāvājumu un stimulēt ekonomiku. Tas strādāja, bet pārāk labi. Patērētāji un uzņēmumi sāka uzņemties vairāk parādu nekā jebkad agrāk. Desmitgades vidū apgrozībā bija papildu 500 miljoni ASV dolāru, salīdzinot ar pieciem gadiem iepriekš. Fed vienkāršā naudas politika paplašinājās gandrīz 20. gados, un akciju cenas pieauga, pateicoties jaunajai naudai, kas ienāca ekonomikā caur banku sistēmu.

20. gadu pārpalikums bija jautrs, kamēr tas ilga, bet tālu no ilgtspējības. Līdz 1929. gadam fasādē sāka parādīties plaisas. Problēma bija tā, ka parāds bija veicinājis pārāk lielu desmitgades izšķērdību. Investori, plašā sabiedrība un bankas galu galā kļuva skeptiski noskaņotas par to nepārtraukto pagarināšanu jauns kredīts varētu turpināties mūžīgi, un sāka samazināties, lai pasargātu sevi no iespējamiem spekulatīviem zaudējumus. Gudri investori, tie, kas bija noskaņoti idejai, ka labie laiki drīz beigsies, sāka gūt peļņu. Viņi ieslēdza savu peļņu, paredzot gaidāmo tirgus kritumu.

Pirms neilga laika notika masveida izpārdošana. Cilvēki un uzņēmumi sāka izņemt savu naudu tādā tempā, ka bankām nebija pieejams kapitāls, lai izpildītu pieprasījumus. Parādu deflācija sākās, neskatoties uz Fed mēģinājumiem veikt atkārtotu inflāciju. Strauji pasliktinājusies situācija vainagojās ar 1929. gada krahu, kas liecināja par vairāku lielu banku maksātnespēju banku darbības dēļ.

Avārija pieskārās Lielā depresija, joprojām pazīstama kā vissliktākā ekonomiskā krīze mūsdienu Amerikas vēsturē. Lai gan oficiālie depresijas gadi bija no 1929. līdz 1939. gadam, ekonomika neatguva ilgtermiņa stāvokli, līdz Otrais pasaules karš beidzās 1945. gadā.

Deviņdesmito gadu Dot-Com burbulis/2000. gadu sākuma lejupslīde

1990. gadā vārdi internets, tīmeklis un tiešsaiste vispār nepastāvēja kopējā leksikā. Līdz 1999. gadam viņi dominēja ekonomikā. Nasdaq indekss, kas izseko galvenokārt uz tehnoloģijām balstītus krājumus, deviņdesmito gadu sākumā bija zem 500. Līdz gadsimta mijai tas bija pieaudzis virs 5000.

1995. gadā Fed sāka mīkstināt monetāro politiku, lai atbalstītu valdības glābšanu Meksikas obligāciju turētājiem, reaģējot uz Meksikas parādu krīzi. ASV M2 naudas piedāvājuma pieaugums strauji paātrinājās no mazāk nekā 1% gadā līdz vairāk nekā 5%, kad Fed sāka iepludināt jaunas rezerves banku sistēmā, sasniedzot maksimumu līdz 8% līdz 1999. gada sākumam. Jaunais likvīdais kredīts, ko Fed pievienoja ekonomikai, sāka ieplūst jaunajā tehnoloģiju nozarē. Tā kā Fed samazināja procentu likmes, sākot ar 1995. gadu, Nasdaq sāka patiešām pacelties, Netscape uzsāka savu IPO un sākās dot-com burbulis.

Internets mainīja veidu, kādā pasaule dzīvo un veic uzņēmējdarbību. Gadā sāka darboties daudzi spēcīgi uzņēmumi dot-com burbulis, piemēram, Google, Yahoo un Amazon. Tomēr šo uzņēmumu skaits tika samazināts par daudzām kompānijām, kurām nebija ilgtermiņa redzējuma, nebija jauninājumu un bieži vien nebija produktu. Tā kā investorus piemeklēja dot-com mānija, šie uzņēmumi joprojām piesaistīja miljoniem investīciju dolāru, daudziem pat izdevās iziet sabiedrībā, nelaižot tirgū nevienu produktu.

Palielinoties darba samaksas un patēriņa cenu spiedienam, likviditātes plūdu laikā bija paredzēts apkarot zemo cenu ietekmi Y2K kļūda, Fed sāka samazināt naudas piedāvājuma pieaugumu un paaugstināt procentu likmes 2000. gada sākumā. Tas izvilka izkļūšanu no Fed uzliesmojušās tehnoloģiju uzplaukuma mānijas.

Nasdaq izpārdošana 2000. gada martā iezīmēja dot-com burbuļa beigas. Sekojošā lejupslīde visai ekonomikai bija salīdzinoši sekla, bet tehnoloģiju nozarei postoša. Bejas apgabalā Kalifornijā, kur atrodas tehnoloģiski smagā Silīcija ieleja, bezdarba līmenis sasniedza augstāko līmeni pēdējo desmitgažu laikā.

2000. gadu nekustamo īpašumu burbulis/Lielā lejupslīde

Daudzi faktori apvienojās, veidojot 2000. gadu nekustamā īpašuma burbuli. Vislielākā bija monetārā ekspansija, kas izraisīja zemas procentu likmes un ievērojami atviegloja kreditēšanas standartus. Fed no 2000. gada līdz 2004. gada vidum samazināja mērķa procentu likmi līdz vēsturiski zemākajam līmenim, un M2 naudas piedāvājums pieauga vidēji par 6,5% gadā. Federālā mājokļu politika vispārējā sadaļā “Īpašumtiesību biedrība”, kuru atbalstīja prezidents Bušs, palīdzēja piesaistīt jaunizveidoto kredītu mājokļu sektorā, un finanšu sektora regulējuma atcelšana ļāva vairoties eksotiskiem jaunu mājokļu kredītu produktiem un uz tiem balstītiem kredīta atvasinātajiem instrumentiem.

Tā kā māju drudzis izplatījās kā sausuma izraisīts ugunsgrēks, aizdevēji, īpaši tie, kas atrodas augsta riska arēnā pazīstams kā subprime, sāka sacensties savā starpā par to, kurš varētu visvairāk atslābināt standartus un piesaistīt riskantākos pircēji. Viens aizdevuma produkts, kas vislabāk iemieso ārprāta līmeni, ko subprime aizdevēji sasniedza 2000. gadu vidū, ir NINJA aizdevums; apstiprināšanai nebija nepieciešami ienākumi, darbs vai aktīvu pārbaude.

Lielāko daļu 2000. gadu hipotēkas saņemšana bija vieglāka nekā apstiprināšana dzīvokļa īrei. Tā rezultātā pieauga pieprasījums pēc nekustamā īpašuma. Nekustamā īpašuma aģenti, celtnieki, baņķieri un hipotēku brokeri satracināts pārmērībās, nopelnot naudas kaudzes tikpat viegli kā astoņdesmito gadu Visuma meistari, kas attēloti Toma Vulfa filmā "Veltības ugunskurs".

Kā varētu gaidīt, burbulis, ko lielā mērā veicināja prakse simtiem tūkstošu dolāru aizdot cilvēkiem, kuri nespēja pierādīt, ka viņiem ir aktīvi vai pat darbs, nav ilgtspējīgs. Dažās valsts daļās, piemēram, Floridā un Lasvegasā, mājokļu cenas sāka kristies jau 2006. gadā. Līdz 2008. gadam visa valsts bija pilnībā sabrukusi. Lielās bankas, tostarp daudzstāvu Lehman Brothers, kļuva maksātnespējīgas, jo tika piesaistīts pārāk daudz naudas vērtspapīros, kas nodrošināti ar iepriekšminēto subprime hipotēkas. Mājokļu cenas dažās vietās samazinājās par vairāk nekā 50%. Rezultāts Liela lejupslīde sabruktu tirgi visā pasaulē, atstātu bez darba daudzus miljonus un neatgriezeniski pārveidotu ekonomikas struktūru.