Vairāk nekā 10 gadus vēlāk, mācības no finanšu krīzes

Lai gan kopš 2008. – 2009. Gada finanšu krīzes ir pagājis vairāk nekā desmit gadu, no šīs ekonomiskās lejupslīdes vēl ir daudz ko mācīties. Protams, mums ir bijusi ekonomikas atveseļošanās, lai gan tā ir bijusi diezgan nevienmērīga - īpaši cilvēkiem, kas atrodas ienākumu diapazona apakšējā daļā un kuriem nav investīciju vai ietaupījumu. Diemžēl šie cilvēki pārstāv gandrīz pusi ASV, un, lai gan, iespējams, bija viegli nopelnīt ņemot vērā īpaši zemās procentu likmes un citus stimulatorus, pārāk daudziem strādīgiem cilvēkiem nebija līdzekļu, ko izmantot viņus.

Krīzes sekas izraisīja jaunu tiesību aktu izveidi, jaunu uzraudzības aģentūru izveidi, kas veidoja alfabēta zupu. akronīmi, piemēram, TARP, FSOC un CFPB-no kuriem lielākā daļa šodien gandrīz neeksistē-jaunas komitejas un apakškomitejas, kā arī platformas politiķi, ziņotāji un vadītāji, lai veidotu savu karjeru, un pietiekami daudz grāmatu, lai aizpildītu sienu grāmatnīcā, no kurām daudzas joprojām pastāv.

Tā kā COVID-19 pandēmija atkal noved pie ekonomikas krituma, ASV valdība un Federālās rezerves Banka atskatās uz pieredzi, kas gūta no pēdējās ekonomikas lejupslīdes, lai uzzinātu, kā palīdzēt mazināt dažus no tiem smaguma pakāpe.

2008.-2009. Gada finanšu krīze skaitļos

Izvairīsimies no šokējošās statistikas, un tad varēsim iedziļināties krīzes mācībās - gan apgūtajās, gan nemācītajās:

• Zaudēti 8,8 miljoni darba vietu
• Līdz 2009. gada oktobrim bezdarbs pieauga līdz 10%
• 8 miljoni mājās ierobežojumi
• 19,2 triljoni dolāru mājsaimniecības bagātībā iztvaiko
• Mājokļu cenas vidēji samazinās par 40% - dažās pilsētās pat straujāk
• S&P 500 2008. gadā samazinājās par 38,5%
• 7,4 triljoni ASV dolāru zaudēta akciju bagātība no 2008. līdz 2009. gadam jeb vidēji 66 200 USD par mājsaimniecību
• Darbinieku sponsorēto uzkrājumu/pensijas kontu atlikumi 2008. gadā samazinājās par 27%
• Noziedzības likmes regulējamas likmes hipotēkām (ARM) līdz 2010. gadam pieauga līdz gandrīz 30%

Ir daudz vairāk statistikas, kas attēlo ekonomisko iznīcību un zaudējumus laikmets, bet pietiek teikt, tas atstāja milzīgu krāteri materiālajā un emocionālajā finanšu ainavā Amerikāņi.

Mēs gribētu ticēt, ka mēs mācījāmies no krīzes un kļuvām par spēcīgāku, izturīgāku tautu. Galu galā tas ir klasiskais amerikāņu stāstījums. Bet, tāpat kā visi stāstījumi, patiesība dzīvo to cilvēku sirdīs un šajā gadījumā - portfeļos, kuri pārdzīvoja lielo finanšu krīzi. Tika veiktas izmaiņas, pieņemti likumi un doti solījumi. Dažas no tām saglabājās, dažas tika izmestas vai vienkārši nogrūstas ceļa malā, jo bankas tika glābtas, akciju tirgi slēpa ierakstus un ASV valdība meta glābšanas riņķus valdības atbalstītām iestādēm, kuras gandrīz noslīka bezatbildīgā parāda virpulī, kuram tās palīdzēja izveidot.

Protams, politikas veidotāji krīzes karstumā pieņēma kritiskus lēmumus, kas apturēja asiņošanu un galu galā noveda mūs uz atveseļošanās un izaugsmes ceļu. Pirmdienas rītā ir viegli atsaukties uz šiem lēmumiem, taču, ja toreiz nebūtu pieņemti ar pārliecību un ātrumu, rezultāti, iespējams, būtu bijuši katastrofāli.

Apskatīsim nedaudzas no šīm nodarbībām, lai iegūtu kādu perspektīvu:

1. Pārāk liels, lai neizdotos

Uzskats, ka globālās bankas ir "pārāk lielas, lai izgāztos", bija arī likumdevēju un federālās zemes gubernatoru pamatojums. Rezerve paļāvās uz glābšanu, lai novērstu planētu katastrofu, kas varēja būt vairākas reizes sliktāka par krīzi pati. Lai izvairītos no “sistēmiskas krīzes”, Dodd-Frank Wall Street reformas un patērētāju aizsardzības likums tika pieņemts, mamuts, 2300 lappušu liels tiesību akts, kura autori bija divi bijušie kongresmeņi: Bārnijs Frenks un Kristofers Dods. Likums radīja tādas uzraudzības aģentūras kā Finanšu stabilitātes uzraudzības padome un Patērētāju finanšu aizsardzības padome (CFPB), aģentūras, kuras bija paredzētas kā sargsuņi Volstrītā. Dodd-Frank arī pakļāva bankām ar aktīviem virs 50 miljardiem dolāru stresa testus un atturēja tās no spekulatīvām likmēm, kas varēja sabojāt viņu bilanci un kaitēt klientiem.

Visu lielumu bankas, tostarp reģionālās bankas, krājaizdevu sabiedrības un izliektas kronšteina firmas, noraidīja likumdošanu, apgalvojot, ka tas viņus apgrūtināja ar nevajadzīgiem dokumentiem un neļāva viņiem kalpot klientiem. Tad prezidents Tramps apsolīja likumprojektā "izdarīt skaitli", un viņam izdevās panākt, lai Kongress 2018. gada maijā apstiprinātu jaunu versiju. Šī versija ietvēra daudz mazāk ierobežojumu un birokrātisku šķēršļu. Tikmēr FSOC un CFPB ir bijušā es ēnas.

Tomēr jūs nevarat apgalvot, ka banku sistēma ir veselīgāka un elastīgāka nekā pirms desmit gadiem. No 2006. gada līdz 2009. gadam bankas bija pārmērīgi piesaistītas un pārāk pakļautas mājām trūcīgiem patērētājiem. Mūsdienās viņu kapitāla un aizņemto līdzekļu īpatsvars ir daudz spēcīgāks, un to bizness ir mazāk sarežģīts. Bankas šodien saskaras ar jauniem izaicinājumiem - to tirdzniecība un tradicionālā banku darbība modeļiem, taču tiem ir mazāks likviditātes krīzes risks, kas varētu gāzt tos un pasaules finanšu sistēma.

2. Riska samazināšana Volstrītā

Bankas arī bija izdarījušas neuzmanīgas likmes par savu naudu un dažreiz tādā veidā, kas bija klajā pretrunā ar tām, kuras tās bija veikušas savu klientu vārdā. Tā saucamais "patentēta tirdzniecība"nikni strādāja dažās bankās, radot iespaidīgus zaudējumus viņu grāmatām un klientiem. Tiesas lietas sakrājās un uzticība mazinājās kā smilšu pils paisuma laikā.

Tā saukto Volkera noteikums, kas nosaukts bijušā Federālo rezervju priekšsēdētāja Pola Volkera vārdā, ierosināja tiesību aktus, kuru mērķis bija aizliegt bankām uzņemties pārāk daudz riskēt ar saviem darījumiem spekulatīvos tirgos, kas varētu būt arī interešu konflikts ar viņu klientiem citos tirgos produktiem. Pagāja līdz 2014. gada aprīlim, līdz noteikums tika pieņemts - gandrīz piecus gadus pēc dažām Volstrītas augstākajām iestādēm, piemēram, Lemānam Brosam. un Lācis Stērns, pazuda no zemes virsas par iesaistīšanos šādās darbībās. Tas ilga tikai vēl četrus gadus, līdz 2018. gada maijam, kad bija aktuāls Fed priekšsēdētājs Džeroms Pauels nobalsoja par ūdens samazināšanu, atsaucoties uz tā sarežģītību un neefektivitāti.

Tomēr bankas ir palielinājušas kapitāla prasības, samazinājušas sviras un ir mazāk pakļautas hipotekārajiem kredītiem.

Nīls Kaškari, ASV prezidents Mineapolisas Federālo rezervju banka un bijušais Troubled Asset Relief Program (TARP) pārraugs bija priekšgalā pret krīzi un tās sekām. Viņš joprojām apgalvo, ka lielajām pasaules bankām ir vajadzīgs lielāks regulējums un augstākas kapitāla prasības. To viņš teica Investopedia:

“Finanšu krīzes ir notikušas visā vēsturē; neizbēgami mēs aizmirstam nodarbības un atkārtojam tās pašas kļūdas. Šobrīd svārsts vēršas pret pastiprinātu regulējumu, bet patiesībā mums ir jābūt stingrākiem pret lielākajām bankām, kas joprojām rada risku mūsu ekonomikai. "

3. Pārāk dedzīga kreditēšana pārkarsušā mājokļu tirgū

Finanšu krīzes beigās apkures katls bija pārkarsis mājokļu tirgus negodīgu aizdevumu izsniegšanu neatbilstošiem aizņēmējiem un šo aizdevumu tālākpārdošanu, izmantojot neskaidrus finanšu līdzekļus instrumenti, ko sauc ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri. Pēc tam šie ar hipotēku nodrošinātie vērtspapīri izsekoja pasaules finanšu sistēmu. Neatbilstošiem aizņēmējiem tika piedāvātas regulējamas likmes hipotēkas, kuras viņi nevarēja atļauties; procentu likmes sāka pieaugt, tajā pašā laikā mājas vērtības sāka samazināties. Īrijas un Islandes bankas kļuva par toksisku aktīvu turētājiem, kas radās pēc tam, kad tika apvienotas un pārdotas vājas hipotēkas tādās vietās kā Indianapolisa un Aidaho ūdenskritums.

Citas bankas iegādājās apdrošināšanu pret šīm hipotēkām, izveidojot kāršu māju, kas būvēta uz māju pircēju pamata, kuriem nebija nekāda biznesa, pērkot māju. Hipotekāro kredītu ņēmējiem bija augstāks peļņas amfetamīns, un investori mudināja liesmas nosolot augstākas akciju cenas, neraizējoties par to ilgtspēju uzņēmums. Galu galā mājokļu cenas turpināja pieaugt, jaunas mājas tika celtas ar neapdomīgu atteikšanos, ko bija veikuši aizņēmēji neierobežota piekļuve kapitālam un visai globālajai banku sistēmai grūda pie siles - pat kā sautējums kļuvis sapuvis. Kas varētu noiet greizi?

Gandrīz viss, izrādās. Fannie Mae un Fredijs Mak-divas valdības sponsorētas vienības, kas uzņēmās lielu daļu hipotekārā riska un pārdeva to tālāk investori - bija jāglābj ar nodokļu maksātāju naudu un federālajai iestādei jāuzņemas atbildība valdība. Pieauga ierobežojumi, miljoniem cilvēku zaudēja savas mājas, un mājokļu cenas strauji kritās. 2021. gadā Fannie Mae un Freddie Mac joprojām pastāv Federālās Mājokļu un finanšu aģentūras (FHFA) konservatorijā.

Vairāk nekā pēc desmit gadiem mājokļu tirgus ir atveseļojies visās lielākajās pilsētās, un kreditēšana zināmā mērā ir kļuvusi stingrāka. Tādi tirgi kā Silīcija ieleja un Ņujorka ir uzplaukuši, jo "tehniķi" un banku komplekti ir baudījuši niknu vēršu tirgu un augstu novērtējumu. Lai gan tas prasīja ilgāku laiku, arī tādas pilsētas kā Lasvegasa un Fīniksa un reģioni Rūsas joslā ir atguvušies.

Mūsdienās aizņēmēji nav tik pakļauti regulējamām likmēm kā pirms desmit gadiem. Saskaņā ar JP Morgan, tikai aptuveni 15% no neatmaksātā hipotēku tirgus ir ar regulējamu likmi. Procentu likmes ir daudz zemākas nekā 2008. gadā; pat pieaugums nākotnē, visticamāk, neapgāzīs tirgu.

Lai gan kreditēšanas standarti ir stingrāki, vismaz mājokļu pircējiem, riskanta kreditēšana nav pilnībā novērsta: tā joprojām ir nikna automašīnu aizdevumiem un īstermiņa naudas aizdevumiem. 2017. gadā tika emitēti 25 miljardi ASV dolāru obligācijas, kas nodrošina subprime auto aizdevumus. Lai gan tā ir daļa no 400 miljardu dolāru vērtības ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri vidēji katru gadu tiek izdoti vieglie parakstīšanas standarti automašīnu aizdevumiem, kas ir briesmīgi līdzīgi riskantajām hipotēkām, kas pirms desmit gadiem nolika pasaules finanšu sistēmu uz ceļiem.

4. Morālo kaitējumu

Viena dabiska reakcija krīzes laikā ir meklēt vainīgo. 2009. gadā bija daudz cilvēku un aģentūru, kuras vainu varēja skart tieši. Tomēr patiesībā pierādīt, ka kāds izmantoja nelikumīgus līdzekļus, lai gūtu labumu no lētticīgiem un nenojaušamiem patērētājiem un investoriem, ir daudz grūtāk. Bankas uzvedās slikti: daudzas Volstrītas un Galvenās ielas visstāvīgākās iestādes skaidri izvirzīja savu vadītāju intereses klientu priekšā. Bet neviens no viņiem netika apsūdzēts vai apsūdzēts noziegumos.

Šķiet, ka daudzas bankas un aģentūras attīra savas darbības, taču Wells Fargo ir labs brīdinājuma stāsts.

Fils Angelīds pēc krīzes bija Finanšu izmeklēšanas komisijas priekšsēdētājs. Viņa mērķis bija nonākt pie problēmas saknes un atklāt, kā pasaules ekonomika tika nolikta ceļos. Viņš stāsta Investopedia, ka ir tālu no pārliecības, ka ir gūtas jēgpilnas mācības, jo īpaši tādā mērā, ka nākotnes krīzi var novērst.

“Parasti mēs mācāmies no savu kļūdu sekām. Tomēr Volstrīta, tā kā no savas neapdomīgās rīcības bija pasargāta no jebkādām reālām juridiskām, ekonomiskām vai politiskām sekām, nekad uzsāka savu darbību kritisko pašanalīzi vai fundamentālās izmaiņas kultūrā, ko attaisnoja tās izgāšanās izraisījis. ”

5. Kā mēs šodien ieguldām?

Investori ir baudījuši iespaidīgu darbību kopš krīzes dziļumiem. S&P 500, salīdzinot ar zemāko līmeni 2009. gadā, ir palielinājies par gandrīz 150%, ņemot vērā inflāciju. Īpaši zemas procentu likmes, obligāciju pirkšana, ko veic centrālās bankas-pazīstama kā kvantitatīvā atvieglošana (QE) - un FAANG akciju pieaugums ir palielinājis pasaules akciju tirgu tirgus vērtību triljonos dolāru. Mēs arī esam bijuši liecinieki dzimšanai roboadvisors un automatizētus ieguldījumu rīkus, kas tirgū ienesuši jaunu investoru demogrāfiju. Bet vissvarīgākā attīstība ir biržā tirgoto produktu pieaugums un pasīvās investīcijas.

Biržā tirgotajiem fondiem (ETF) piešķirtie aktīvi šogad pārsniedza 5 triljonus ASV dolāru, salīdzinot ar 2008. gada 0,8 triljoniem ASV dolāru, norāda JPMorgan. Indeksētie fondi tagad veido aptuveni 40% no pārvaldītajiem kapitāla aktīviem visā pasaulē. Lai gan ETF piedāvā zemākas maksas un prasa mazāk uzraudzības pēc to izlaišanas, pieaug bažas, ka tie nebūs tik izturīgi pret gaidāmo krīzi. ETF tirgojas tāpat kā akcijas un piedāvā ieguldītājiem likviditāti, ko kopfondi nedara. Tie prasa arī daudz mazāk uzraudzības un pārvaldības, līdz ar to to pieejamību. ETF 2008. – 2009. Gadā bija salīdzinoši jauni (izņemot tādus oriģinālus kā SPDR,DIA, un QQQ). Lielākā daļa no šiem produktiem nekad nav redzējuši lāču tirgu, vēl jo vairāk krīzi. Nākamajā reizē mēs redzēsim, cik tie ir izturīgi.

Tas ir traki iedomāties, bet Facebook (FAANG akciju "F") publiski nonāca tikai 2012. gadā. Amazon, Apple, Google un Netflix bija publiski uzņēmumi, taču daudz mazāki nekā šodien. Noteikti ir taisnība, ka viņu lielie tirgus ierobežojumi atspoguļo viņu dominējošo stāvokli patērētāju vidū. Bet viņu svars uz indeksu fondiem un ETF ir satriecošs. Viņu tirgus ierobežojumi ir tikpat lieli kā S&P 500 apakšējie 282 krājumi. Jebkura no tiem korekcija vai masveida izņemšana rada virpuļvannas efektu, kas līdz ar to var izsūkt pasīvo indeksu vai ETF investorus.

Bottom Line

2008. – 2009. Gada finanšu krīzes mācības bija sāpīgas un dziļas. Valdība un Federālās rezerves ieviesa ātrus, nepieredzētus un ārkārtējus pasākumus laikā, lai apturētu krīzi, un tika ieviestas reformas, lai mēģinātu novērst krīzes atkārtošanos katastrofa. Daži no tiem, piemēram, nodrošināšana, lai bankas nebūtu pārāk lielas, lai izgāztos, un tām būtu pietiekami daudz naudas rezervju, lai apturētu likviditātes krīzi. Kredīti nederīgiem aizņēmējiem mājokļiem, kurus viņi nevar atļauties, ir samazinājušies. Bet plašākas reformas patērētāju, investoru un aizņēmēju aizsardzībai nav. Tie tiek atcelti un mīkstināti kā daļa no plašākiem centieniem atcelt finanšu sistēmas regulējumu.

Lai gan var būt vispārēja vienprātība, ka šodien mēs esam drošāki nekā pirms desmit gadiem, ir grūti to zināt, kamēr mēs nesaskaramies ar nākamo krīzi. Mēs to zinām: tas neizskatīsies kā pēdējais - viņi nekad to nedara. Tas attiecas uz krīzēm un tā sauktajiem “melnajiem gulbjiem”. Sākas parādīties plaisas, un, pirms kāds ir gatavs cītīgi aplūkot to cēloni, tās pārvēršas par milzīgām tektoniskām izmaiņām, kas grauj globālo kārtību.

Pasaules COVID-19 pandēmijas ekonomiskās ietekmes laikā centrālā banka ņēma vērā daudzas no šīm mācībām, strādājot agresīvi un ātri atbalstīt finanšu ekonomiku, jo miljoniem amerikāņu bija bezdarbnieki un iestrēga mājas.

Kā ieguldītājiem labākais, ko darīt, ir palikt daudzveidīgam, tērēt mazāk, nekā nopelnām, atbilstoši pielāgot savu riska toleranci un skeptiski vērtēt visu, kas šķiet pārāk labs, lai būtu patiesība.