Bezriska likmju mīkla (RFRP) definīcija

Kas ir bezriska likmju mīkla (RFRP)?

Bezriska likmju mīkla (RFRP) ir tirgus anomālija, kas novērota pastāvīgajā atšķirībā starp zemāko vēsturisko valsts obligāciju reālo ienesīgumu salīdzinājumā ar akcijām. Šī mīkla ir apgrieztais akciju prēmijas mīkla un aplūko atšķirības no zemākas ienesīguma valsts obligāciju viedokļa. Tas būtībā jautā: kāpēc bezriska likme vai ienesīgums ir tik zems, ja aģenti tik ļoti nevēlas intertemporālu aizstāšanu?

Galvenie līdzņemamie ēdieni

• Bezriska likmju mīkla attiecas uz plaisu starp akciju ienesīgumu salīdzinājumā ar valsts obligācijām.
• Ekonomisti Edvards Preskots un Rajnišs Mehra 1985. gada dokumentā, kurā norādīts, ka peļņas atšķirību nevar izskaidrot ar toreizējiem ekonomikas modeļiem. 
• Kopš tā laika dažādi ekonomisti ir snieguši vairākus mīklas skaidrojumus, daudzi koncentrējoties uz to, kā modelēt investoru vēlmes un riska raksturu.

Izpratne par bezriska likmju mīklu (RFRP)

Bezriska likmju mīkla tiek izmantota, lai izskaidrotu, kāpēc obligāciju ienesīgums ir zemāks par pašu kapitāla ienesīgumu, aplūkojot ieguldītāju izvēli. Ja ieguldītāji mēdz meklēt augstu peļņu, kāpēc viņi arī tik daudz iegulda valsts obligācijās, nevis akcijās?

Ja investori ieguldītu vairāk akciju, tad peļņa no akcijām kristos, kā rezultātā pieaugtu valdības obligāciju relatīvā peļņa un samazinātu akciju prēmiju. Tādējādi mums ir divas savstarpēji saistītas mīklas, kuru pamatā ir ilgtermiņa empīrisks tirgus cenu novērojums: akciju prēmiju mīkla (kāpēc akciju riska prēmija tik augsta?) un bezriska likmju mīkla (kāpēc bezriska likme ir tik zema?).

Akadēmiskais darbs ekonomikas jomā gadu desmitiem ilgi ir centies atrisināt šīs mīklas, taču joprojām nav panākta vienprātība par to, kāpēc šīs anomālijas saglabājas. Ekonomisti Rajnišs Mehra no Kolumbijas universitātes un Edvards Preskots no Federālajām rezervēm (1985) izpētīja ASV tirgus datus no 1889. līdz 1978. gadam un konstatēja, ka akciju peļņas vidējā gada prēmija pāri bezriska likme bija aptuveni 7%, kas ir pārāk liels, lai to varētu pamatot ar standarta ekonomisko modeli, ņemot vērā saprātīgu riska novēršanas pakāpi.

Citiem vārdiem sakot, akcijas nav pietiekami riskantākas par Valsts kases parādzīmes lai izskaidrotu peļņas starpību (atšķirību).

Mehra un Prescott papildus norāda, ka reālā procentu likme tajā pašā laika posmā bija tikai 0,8%, kas bija pārāk zems, lai to varētu izskaidrot savā modelī.1989. gadā Hārvardas ekonomists Filips Veils iebilda, ka zemā procentu likme ir mīkla, jo to nevar attaisnot ar pārstāvja aģenta modeli ar ticamu pakāpi. izvairīšanās no riska un patvaļīgs aizvietošanas starplaiku elastības līmenis.

Mīklu risinājumi

Citi ekonomisti ir izstrādājuši vairākus ticamus risinājumus bezriska likmju mīklai. Šie argumenti lielā mērā koncentrējas uz akciju un valsts vērtspapīru radīto risku raksturu un to saistību ar cilvēku ienākumiem un patēriņu laika gaitā. Viņi dažādi izskaidro bezriska likmju mīklu, ņemot vērā dažādus pieņēmumus par preferencēm (salīdzinot ar Preskota un Mehras modelis), retu, bet katastrofālu notikumu varbūtība, izdzīvošanas aizspriedumi un nepilnīga vai nepilnīga tirgos. Citi ir norādījuši uz empīriskiem pierādījumiem, ka bezriska likmju mīkla ir izteiktāka ASV un mazāk, ja tiek ņemti vērā dati no pasaules tirgiem, ko varētu izskaidrot ar ASV vēsturiski dominējošo stāvokli pasaulē ekonomika.

Iespējams, viena no spēcīgākajām domāšanas līnijām ir tāda, ka tiek spēlēta pašu kapitāla peļņas varbūtības sadale. Ir zināms, ka akciju tirgos rodas reti, bet smagi negatīvi ienākumi, taču tos ir grūti vai neiespējami precīzi prognozēt. Reti notikumi, piemēram, pasaules kari, depresijas un pandēmijas, to var radīt negatīvus ekonomiskus satricinājumus, jo īpaši ietekmējot akciju ienesīgumu, ka investori pieprasa lielāku vidējo ienesīgumu, iespējams, izskaidrojot bezriska likmju mīklu. Investori savus aprēķinus par nenoteiktu turpmāko ekonomisko izaugsmi veido, balstoties uz negatīvi satricinātu negatīvu satricinājumu (un līdz ar to pašu kapitāla peļņas) sadalījumu. Šo argumentu sākotnēji izstrādāja ekonomists Tomass Rietzs, un vēlāk to atsevišķi izstrādāja ekonomisti Roberts Barro un Martins Veicmans.