Equity Premium Puzzle (EPP)
Kas ir Equity Premium Puzzle (EPP)?
Akciju prēmiju mīkla (EPP) attiecas uz pārmērīgi augsto vēsturisko rezultātu akcijas beidzies Valsts kases parādzīmes, ko ir grūti izskaidrot. The akciju riska prēmija, kas parasti tiek definēts kā pašu kapitāla peļņa, atņemot valsts parādzīmju atdevi, tiek lēsts, ka ASV ir no 5% līdz 8%. Prēmijai ir jāatspoguļo akciju relatīvais risks salīdzinājumā ar "bezriska" valsts vērtspapīriem. Tomēr mīkla rodas tāpēc, ka šis negaidīti lielais procents nozīmē nepamatoti augstu nepatiku pret investoriem.
Galvenie līdzņemamie ēdieni
- Akciju prēmiju mīkla (EPP) attiecas uz akciju pārmērīgi augsto vēsturisko pārspēju pār valsts parādzīmēm, ko ir grūti izskaidrot.
- Teorētiski prēmijai faktiski vajadzētu būt daudz zemākai par vēsturisko vidējo rādītāju, kas ir no 5% līdz 8%.
- Daniela Kahnemana un Amosa Tverska perspektīvu teorija, personīgā parāda loma, nozīme likviditātei, valdības regulējuma ietekmei un nodokļu apsvērumiem mīkla.
- Iepriekšējais zināšanu trūkums, ASV dolāra kritums attiecībā pret zeltu, dažādošanas priekšrocības un iedzīvotāju skaita pieaugums ir visi iespējamie risinājumi akciju prēmiju mīklai.
Izpratne par Equity Premium mīklu (EPP)
Pašu kapitāls piemaksa mīkla (EPP) pirmo reizi tika formalizēta Rajnish Mehra un Edward C. pētījumā. Preskots 1985. gadā. Finanšu akadēmiķiem tas joprojām ir noslēpums. Proti, profesors Preskots 2004. gadā ieguva Nobela piemiņas balvu ekonomikā par darbu biznesa ciklā un apliecinot, ka "sabiedrība varētu gūt labumu no iepriekšējas apņemšanās īstenot ekonomisko politiku", teikts balvas paziņojumā organizācija.
Daži akadēmiķi uzskata, ka akciju riska prēmija ir pārāk liela, lai atspoguļotu "pienācīgu" atlīdzības līmeni, ko radītu izvairīšanās no ieguldītāju riska. Tāpēc prēmijai faktiski vajadzētu būt daudz zemākai par vēsturisko vidējo rādītāju, kas ir no 5% līdz 8%.
Daži noslēpumi, kas saistīti ar akciju prēmiju mīklu, ietver prēmijas atšķirības laika gaitā. Saskaņā ar aplēsēm par 20. gadsimta pirmo pusi akciju riska prēmija ir gandrīz 5%. Tā gadsimta otrajā pusē akciju prēmija palielinājās līdz vairāk nekā 8%. Akciju uzcenojums pirmajā pusgadā var būt zemāks, jo ASV joprojām bija zelta standarts, ierobežojot ietekmi inflācija par valsts vērtspapīriem. Daudzi akciju tirgus novērtēšanas pasākumi, piemēram, P/E 10 attiecība, arī palīdz izskaidrot dažādas akciju prēmijas. ASV akciju novērtējums bija augstāks par vidējo 1900. gadā, salīdzinoši zems 1950. gadā un rekordaugsts 2000. gadā.
Kopš ETP ieviešanas daudzi akadēmiķi mēģināja atrisināt vai vismaz daļēji izskaidrot akciju prēmiju mīklu. The perspektīvu teorija pēc Daniels Kānmens un Amos Tversky, mīklai tika piemērota personīgā parāda loma, likviditātes vērtība, valdības regulējuma ietekme un nodokļu apsvērumi.
Neatkarīgi no skaidrojuma fakts paliek fakts, ka ieguldītāji ir apbalvoti par akcijām, nevis turot bezriska valsts parādzīmes.
Īpaši apsvērumi
Ņemot vērā tās atšķirības un anomālijas statusu, ir būtiski jautājumi par akciju prēmijas ilgtspēju. Iespējams, šķietamais pārmērīgās akciju riska prēmijas patiesais iemesls ir tas, ka investori neapzinājās, cik daudz akciju atgriezās. Liela daļa no tirgus peļņas nāk no dividendes, kurus aptumšo plašsaziņas līdzekļu atspoguļojums par ikdienas cenu izmaiņām. Kad cilvēki saprata akciju īpašumtiesību ilgtermiņa priekšrocības, vērtēšanas līmeņi parasti palielinājās. Gala rezultāts varētu būt zemāka akciju peļņa, kas atrisinātu akciju prēmiju mīklu.
Vēl viens būtisks apsvērums ir valsts parādzīmju “bezriska” raksturs un vērtība. Vai valsts parādzīmes patiešām ir bez riska? Protams, nē. Daudzas valdības ir palielinājušas savu valūtu un noklusējuma par saviem parādiem. Pat ASV valdības uzticamība katru gadu atšķiras. Iespējams, zelts ir bezriska aktīvs. Salīdzinot ar zeltu, akciju uzcenojums kopš 1970. gada ir daudz mazāk iespaidīgs. No šī viedokļa augstā akciju prēmija tiek skaidrota ar ASV dolāra kritumu pret zeltu, nevis objektīvi augstu akciju ienesīgumu.
Akciju apkopošanai var būt nozīme arī akciju riska prēmiju mīklas veidošanā. Atsevišķas akcijas ir daudz riskantākas nekā akciju tirgus kopumā. Daudzos gadījumos ieguldītājiem tika kompensēts lielāks risks turēt konkrētus krājumus, nevis kopējais tirgus risks. Tradicionālā ideja bija tāda, ka investors tieši iegādāsies dažu uzņēmumu akcijas. Idejas par dažādošana, kopfondu, un indeksu fondi nāca vēlāk. Veicot diversifikāciju, investori var samazināt risku, nesamazinot peļņu, iespējams, izskaidrojot pārmērīgo akciju riska prēmiju, kas ir akciju prēmiju mīklas pamatā.
Visbeidzot, demogrāfija var būt nozīmīga loma akciju tirgus peļņā un akciju prēmiju mīklas izskaidrošanā. Intuitīvi, uzņēmumiem ir nepieciešams vairāk klientu, lai attīstītos. Kad iedzīvotāju skaits palielinās, vidējais bizness automātiski iegūst jaunus klientus un aug. 20. gadsimtā iedzīvotāju skaits lielākajā daļā valstu palielinājās, kas veicināja uzņēmējdarbības izaugsmi un lielāku akciju tirgus peļņu. Empīriski Japānas un daudzu Eiropas valstu akciju tirgi darbojās slikti, jo to iedzīvotāju skaits sāka samazināties. Iespējams, pieaugošais iedzīvotāju skaits radīja akciju prēmiju mīklu.