Riski, kas apņem Saudi Aramco IPO

Saūda Arābijas valstij piederošā naftas kompānija Saudi Aramco savu nākamo IPO novērtējusi pat 2 triljonu ASV dolāru apmērā. Bet šis novērtējums, nonākot atklātībā, var tikt samazināts līdz pat 40%, liecina 24 lielo naudas pārvaldītāju aptauja. Blumbergs. Aptauja parādīja, ka vairāk nekā 40% naudas pārvaldītāju uzņēmuma diapazonu lēš no 1,2 triljoniem USD līdz 1,5 triljoniem ASV dolāru, bet vēl 25% to novērtē krasi zemāk - līdz 1,1 triljonam USD vai mazāk.

Tas ir mazāks par minimālo summu aptuveni 1,7 triljonu ASV dolāru apmērā, ko kroņprincis Muhameds Bin Salmans ir norādījis, ka ir gatavs pieņemt. Tas ir arī krietni zem 2 triljonu dolāru vērtējuma, ko princis sākotnēji uzlika uzņēmumam. Oficiālo cenu diapazonu investori uzzinās svētdien, ziņo Bloomberg.

Zemie novērtējumi ilustrē riskus, ar kuriem saskaras publiski kotētās IPO akcijas, kad tās tiks laistas pārdošanai decembra sākumā. Daudzi investori ir skeptiski un savā stāstā izklāsta garu risku sarakstu The Wall Street Journal, kā izklāstīts turpmāk.

Ko tas nozīmē investoriem

Viens no šiem riskiem attiecas uz Aramco rentabilitāti svārstīgo naftas cenu pasaulē un ģeopolitiskās spriedzes reģionā. Uzņēmums nesen atklāja tīrās peļņas samazināšanos par 18% līdz 68 miljardiem ASV dolāru deviņos mēnešos, kas beidzās septembrī, salīdzinot ar to pašu periodu pirms gada. Naftas cenas pērn bija augstākas, un atšķirībā no šī gada Aramco netika pakļauti bezpilota lidaparātu uzbrukumiem, kas iznīcināja aptuveni pusi no ikdienas jēlnaftas ražošanas. Lai gan naftas cenu nestabilitāte nāk ar nozari, uzbrukumi paaugstina riska prēmija par šīm jaunajām akcijām.

Vēl viens liels risks attiecas uz akcionāru ietekmes apjomu salīdzinājumā ar uzņēmuma dominējošo akcionāru Saūda Arābijas valdību. Aramco mērķis ir pārdot 2% līdz 5% akciju, kas nozīmē, ka valsts paliks vairākuma akcionārs ar daļu no 95% līdz 98%. Šiem skaitļiem privātajiem akcionāriem būs maza ietekme uz uzņēmuma darbību un to, ko darīt ar peļņu. Arī par to investori pieprasīs riska prēmiju.

Ja Saūda Arābijas valdībai trūkst naudas, tai varētu rasties kārdinājums nedaudz dziļāk iegremdēties naftas kompānijas peļņā. Tas valdībai nebūtu pilnīgi bezprecedenta solis jaunattīstības tirgū ekonomiku, saskaņā ar Udaju Patnaiku, Apvienotās Karalistes aktīvu pārvaldītāja Legal & General Investment Management Ltd. jaunattīstības tirgus parāda vadītāju. “Uzminiet, kurp doties, ja jums nepieciešama nodokļu nauda? Jūs dodaties pie saviem gandrīz suverēniem, ”viņš sacīja Žurnāls.

Līdzīgs risks saskaras ar Krievijas valsts gāzes gigantiem Gazprom un Rosneft, tāpēc viņu akcijas tiek tirgotas ar atlaidi lielākajiem publiskiem integrētiem naftas un gāzes uzņēmumiem, piemēram, Chevron (CVX) un BP Plc. (BP). Salīdzinot ar Chevron dividenžu ienesīgums no 3,9%, Gazprom maksā 7%, atspoguļojot risku, ka peļņu var viegli ieskaitīt valsts kasē. Gazprom maksātā augstā dividenžu peļņa liek domāt, ka Aramco, iespējams, būs jāpiedāvā kaut kas līdzīgs, lai piesaistītu investorus.

Pašlaik Aramco ik gadu izmaksā 75 miljardus ASV dolāru. Uzņēmuma vēlamajā 2 triljonu ASV dolāru vērtībā tas ir tikai 3,75%dividenžu ienesīgums. Pat ja uzņēmuma bāzes novērtējums ir aptuveni 1,7 triljoni ASV dolāru, ienesīgums būtu tikai 4,4%. Pie 1,5 triljoniem dolāru, ko daži investori uzskata par reālāku, ienesīgums būtu 5%. Aramco vadītāji ir paziņojuši, ka uzņēmums var palielināt sākotnējo dividenžu izmaksu līdz 80 miljardiem ASV dolāru un vēlāk to paaugstināt līdz 100 miljardiem ASV dolāru, radot attiecīgi 4% un 5% ienesīgumu.

Bet, salīdzinot ar vidējo 5,7% dividenžu ienesīgumu, ko piedāvā Rietumu naftas lielie uzņēmumi, un vidējo 6,3% ienesīgumu, ko piedāvā citi topošie naftas uzņēmumi, pat ar 5% varētu nepietikt, lai vilinātu ārvalstu investorus. Ja IPO tiks uzskatīts par ticamu, būs jāpārliecina pasaules investori iepirkties. Aramco banku jomā vismaz pusi no emisijas aizrauj starptautiskie investori. Tas varētu būt nedaudz optimistiski, ņemot vērā, ka akcijas tiek kotētas tikai Saūda Arābijas vietējā Tadawul biržā.

Skatoties uz priekšu

Protams, vietējo investoru piesaistei, kuri vēlēsies saglabāt labvēlīgu attieksmi pret Saūda Arābijas kroņprinci Muhamedu bin Salmanu, vajadzētu būt mazākam izaicinājumam. Bet šo nefinansiālo ieguldījumu iemeslu dēļ jautājums, kas pilnībā attiecas uz vietējiem investoriem, nebūs liels rādītājs tam, cik uzņēmums patiešām ir vērts. Lai iegūtu šos globālos investorus, Saūda Arābijas valdībai var nākties pazemināt savu vērtējumu, iespējams, pat zemāk par sākotnējo vērtību.