5 veidi, kā Fed likmes samazinājumi varētu veicināt tirgu

Ir plaši sagaidāms, ka Federālo rezervju sistēma izlems samazināt federālo fondu likme par 25 bāzes punktiem (bp) tās sanāksmes laikā trešdien, 2019. gada 31. jūlijā. Goldman Sachs uzskata, ka akcijas ir tuvu "patiesā vērtībaŅemot vērā pašreizējo procentu likmju līmeni, bet tie norāda, ka likmju samazināšana var stiprināt tirgu 5 veidos, ņemot vērā tā iespējamo pozitīvo ietekmi uz novērtējuma reizinātājiem, akciju atpirkšanu, pētniecību un attīstību, apvienošanos un pārņemšanu un kapitālieguldījumi (capex).

"No investora viedokļa zemākas procentu likmes palielina akciju vērtību, viss pārējais ir vienāds. Vairāk nekā 95% no S&P 500 kāpuma YTD ir izraisījusi paplašināšanās P/E daudzkārtņi jo 10 gadu ASV Valsts kases ienesīgums samazinājās un P/E koeficients palielinājās no 14 reizēm līdz 17 reizēm," raksta Goldmens savā ASV nedēļas Kickstart ziņojuma pašreizējā izdevumā. "No korporatīvā viedokļa zemākas procentu likmes palielina uzņēmumu spēju investēt izaugsmei un atdot naudu akcionāriem," viņi piebilst.

Nozīme investoriem

"Šodien mūsu makro modelis norāda, ka [S&P 500] tirgojas tuvu patiesajai vērtībai, ņemot vērā zemo procentu likmju līmeni," raksta Goldmans. Tomēr viņi precīzi neprognozē, cik liela ietekme uz akciju cenām būtu jāatstāj 25 bp likmes samazinājumam, ja tāda ir.

Goldman uzskata kapitālieguldījumus, pētniecību un izstrādi un naudas apvienošanu un pārņemšanu kopumā kā "investīcijas izaugsmei". Skatoties vēsturē no 1995. gada, viņi atklāj, ka Fed likmju samazinājumiem ir bijusi tendence veicināt šādus ieguldījumus īstermiņā, jo tie samazina finansēšanas izmaksas un šķēršļu likmes, pēdējā ir minimālā atdeve, kas jāgūst no ieguldījuma, lai to uzskatītu par ienesīgu.

"Pēc pirmajiem trim ceturkšņiem [pēc likmju samazināšanas] tēriņu virzību noteica ASV ekonomikas veselība... Mūsu ekonomisti saskata zemu varbūtību recesija tuvākajā laikā, kas apstiprina mūsu uzskatu, ka investīcijas turpinās pieaugt. Mēs prognozējam, ka 2019. gadā pieaugs S&P 500 kapitāls (+8%), pētniecība un attīstība (+9%), kā arī skaidras naudas iegāde (+13%).

Attiecībā uz akciju atpirkšanu, ko sauc arī par akciju atpirkšanu, Goldman aprēķina, ka YTD izdevumi līdz jūlija vidum ir pieauguši par 26% gadu no gada (YOY) pamata. Viņi prognozē, ka izdevumi atpirkšanai visā 2019. gadā salīdzinājumā ar 2018. gadu pieaugs par 13%, sasniedzot jaunu gada rekordu — 940 miljardus USD.

"Tomēr pirmo reizi pēckrīze periodā uzņēmumi akcionāriem atdod vairāk naudas, nekā gūst brīvā naudas plūsma (FCF)"Brīdina Goldmens. Lai finansētu atpirkšanu, dividendes un ieguldījumus, nefinanšu S&P 500 uzņēmumi ir samazinājuši savu naudu atlikumi pēdējo 12 mēnešu laikā par 272 miljardiem ASV dolāru jeb 15%, kas ir lielākais procentuālais samazinājums kopš vismaz 1980.

Tikmēr korporatīvā sviras 2019. gadā ir sasniedzis jaunu visu laiku augstāko līmeni. Rezultāts ir tāds, ka turpmākie izdevumi par ieguldījumiem un naudas atdeve akcionāriem, visticamāk, saskarsies ar ierobežojumiem.

Skatoties uz priekšu

Goldman raksta: "Raugoties uz nākotni, akcijām ar vājām bilancēm vajadzētu gūt labumu no neliela ASV ekonomikas izaugsmes tempa paātrinājuma. Vājas bilances tirgojas ar ievērojamu atlaidi, pamatojoties uz uz priekšu P/E akcijām ar spēcīgu bilanci (15x vs. 25x), un sagaidāms, ka tas radīs līdzvērtīgu EPS pieaugumu 2019. gadā (+7%). Tomēr mūsu ekonomisti uzskata, ka Fed būs mazāks dovis nekā paredz tirgus cenas, pastāv risks, ka bilances rezultāti joprojām ir vāji.