Kā novērtēt uzņēmumus jaunattīstības tirgos

Pasaule ir vairāk saistīta nekā jebkad agrāk. Pateicoties zinātnes un tehnoloģiju attīstībai, ekonomika no visām pasaules malām ir kļuvusi savstarpēji atkarīga. Šī savstarpējā atkarība nozīmē, ka uzņēmumi, kas veic uzņēmējdarbību jaunattīstības valstīs un pierobežas ekonomikas ir pieejami gan patērētājiem, gan investoriem no attīstītajām valstīm. Pieaugot strauji augošajām jaunajām ekonomikām, piemēram, Brazīlijai, Krievijai, Indijai un Ķīnai, kas pazīstamas kā BRIC valstis, investori meklē veidus, kā dažādot savus portfeļus, iekļaujot vērtspapīrus no šiem tirgiem.

Izpratne par jauniem tirgiem

Liels izaicinājums, ar ko saskaras daudzi fondu pārvaldnieki un atsevišķi investori, ir tas, kā pareizi novērtēt uzņēmumus, kas veic lielāko daļu sava biznesa

jaunās tirgus ekonomikas.

Šajā rakstā mēs aplūkojam kopīgās pieejas, ko nosaka CFA institūts, kā arī faktori, kas jāņem vērā, mēģinot novērtēt jaunattīstības tirgus uzņēmumu vērtību.

Diskontētās naudas plūsmas analīze

Lai gan ideja par vērtības noteikšanu jaunattīstības tirgus firmai var šķist grūta, process ir līdzīgs attīstītas ekonomikas uzņēmuma novērtējumam. Vērtēšanas pamats ir diskontētās naudas plūsmas analīze (DCF). DCF analīzes mērķis ir novērtēt naudu, ko ieguldītājs saņemtu no ieguldījuma, ņemot vērā naudas laika vērtība.

Lai gan jēdziens ir vienāds, ir jāņem vērā faktori, kas raksturīgi jaunattīstības tirgiem. Piemēram, valūtas kursu, procentu likmju un inflācijas aplēses ietekme rada bažas, analizējot jaunattīstības tirgus firmas, jo šie tirgi ir nestabilāki.

Valūtu kursi lielākā daļa analītiķu uzskata, ka tie ir salīdzinoši nesvarīgi. Lai gan jaunattīstības valstu valstu vietējās valūtas var krasi atšķirties attiecībā pret dolāru (vai citām stabilākām valūtām), tām ir tendence sekot valsts valūtai pirktspējas paritātes (PPP). Tāpēc valūtas kursa izmaiņas maz ietekmēs nākotnes tirgus uzņēmuma iekšzemes biznesa aplēses. Tomēr jutīguma analīze var norādīt uz vietējās valūtas svārstību ietekmi uz valūtu.

No otras puses, inflācija ir lielāka loma novērtēšanā, jo īpaši uzņēmumiem, kas darbojas potenciāli augstas inflācijas apstākļos. Nākotnes naudas plūsmas tiek aprēķinātas, ņemot vērā gan nominālo (neņemot vērā inflāciju), gan reālo (koriģējot pēc inflācijas) nosacījumus, lai neitralizētu inflācijas ietekmi uz DCF aplēsēm jaunattīstības tirgus uzņēmumam. Novērtējot nākotnes naudas plūsmas gan reālā, gan nominālā izteiksmē un diskontējot tās par atbilstošām likmēm (vēlreiz vajadzības gadījumā koriģējot inflāciju), atvasinātās firmas vērtības būs samērā tuvas, ja inflācija ir bijusi pienācīga uzskaitīti. Veicot atbilstošus DCF vienādojumu skaitītāja un saucēja pielāgojumus, tiek novērsta inflācijas ietekme.

Korekcijas DCF aprēķināšanai jaunattīstības tirgos

Kapitāla izmaksas

Būtisks šķērslis brīvas naudas plūsmas aprēķinu iegūšanai jaunattīstības tirgos ir uzņēmuma novērtējums kapitāla izmaksas. Gan uzņēmuma pašu kapitāla izmaksām, gan parāda izmaksām, kā arī pašai faktiskajai kapitāla struktūrai ir izejvielas, kuras ir grūti novērtēt jaunattīstības tirgos. Vislielākās grūtības aplēst pašu kapitāla izmaksas pēc būtības būs lēmums par bezriska likmi, jo jaunattīstības valstu valdības obligācijas nevar uzskatīt par bezriska ieguldījumiem. Tāpēc CFA institūts iesaka pievienot inflācijas līmeņa starpību starp vietējo ekonomiku un attīstīta tauta un izmantojot to kā starpību šīs attīstītās valsts ilgtermiņa obligācijai raža.

Parāda izmaksas

Parādu izmaksas var aprēķināt, izmantojot salīdzināmas starpības no attīstītajām valstīm par līdzīgām parāda emisijām līdz tām, kas skar attiecīgo uzņēmumu. To pievienošana atvasinātajai bezriska likmei radīs pieņemamas parāda izmaksas pirms nodokļu nomaksas-nepieciešamo ieguldījumu uzņēmuma aprēķināšanai parāda izmaksas. Šī metodika ņem vērā pieņēmumu, ka jaunattīstības tirgus bezriska likme faktiski nav bez riska.

Visbeidzot, kapitāla struktūrai jāizmanto nozares vidējais rādītājs. Ja nav pieejams vietējās nozares vidējais rādītājs, alternatīva ir reģionālais vai globālais vidējais rādītājs.

Vidējās svērtās kapitāla izmaksas

Ieskaitot valsts riska prēmiju uzņēmumam vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC) uzlabo DCF. Tas nodrošina atbilstošas ​​diskonta likmes piemērošanu, izmantojot nominālos skaitļus, lai diskontētu uzņēmuma nākotnes naudas plūsmas. Jāizvēlas valsts riska prēmija, kas atbilst uzņēmuma un ekonomikas kopējam attēlam.

Izvēloties valsts riska prēmiju, ir stingrs noteikums. Tomēr diezgan bieži privātpersonas (gan amatieri, gan profesionāļi) pārvērtēs piemaksu. CFA institūta ieteiktā metode ir aplūkot piemaksu kontekstā kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM), pārliecinoties, ka tiek ņemta vērā uzņēmuma akciju vēsturiskā peļņa.

Vienaudžu salīdzinājums

Rūpīgam novērtējumam, līdzīgi kā ar attīstītas ekonomikas uzņēmumiem, jāietver uzņēmuma salīdzinājums ar nozares vienaudži. Uzņēmuma novērtēšana pret līdzīgiem jaunattīstības tirgus uzņēmumiem vairākkārt, proti, uzņēmums vairāki, sniegs skaidrāku priekšstatu par to, kā bizness sakrīt ar citiem nozares pārstāvjiem. Tas ir īpaši svarīgi, ja vienaudži konkurē tajā pašā jaunattīstības ekonomikā.

Bottom Line

Uzņēmumu novērtēšana no jaunattīstības tirgus var šķist grūts pasākums. Tomēr pamata vērtēšanas pieejas, ko izmanto jaunattīstības ekonomikas uzņēmumiem, var piemērot jaunattīstības tirgus uzņēmumiem ar nelielām korekcijām.

Tā kā tādas valstis kā Ķīna, Indija, Brazīlija un citas turpina ekonomiski augt un atstāj savu nospiedumu pasaules ekonomikā, šādu valstu uzņēmumu novērtēšana būs svarīga daļa no patiesi globālas pasaules veidošanas portfolio.