Tiešsaistes brokeru kaujas lauks pāriet no izmaksām uz izpildes kvalitāti

Ieguldītājiem, kuri apzinās izmaksas, ir bijis ļoti laimīgs oktobris, vērojot daudzus tiešsaistes brokerus likvidēt nodevas lai veiktu akciju rīkojumus un komisijas maksas par opciju darījumiem. Tiem, kuri, izvēloties tiešsaistes brokeri, koncentrējās uz tirdzniecības izmaksām kā noteicošo faktoru, tagad jāizvēlas kāds cits diferencējošs faktors.

Dažiem tas var būt procenti, kas samaksāti par dīkstāves naudu vai par finanšu konsultantu palīdzību. Citi investori var meklēt instrumentus, lai novērtētu iespējamos darījumus, veidus, kā aprēķināt savu portfeļu darbības rezultātus, vai palīdzēt aprēķināt savu darījumu ietekmi uz nodokļiem. Iespēju, ka reāllaika datiem un izpētes iespējām nākamajos pāris gados var tikt piemērota abonēšanas maksa, daudzi šajā nozarē paredz.

Bet ļoti reāls ieguldītāja rentabilitātes faktors ir tāds, kuru var būt grūti aprēķināt: pasūtījuma izpildes kvalitāte, tiklīdz esat noklikšķinājis uz pogas "Tirdzniecība". Vai jūsu brokeris novirza jūsu pasūtījumu uz savu vai jūsu labumu?

Pastāv plaši noteikumi, jo īpaši Noteikums NMS kas tika pieņemts 2005 valsts labāko piedāvājumu vai piedāvājumu (NBBO). NBBO ir labākā pieejamā (zemākā) prasītā cena, pērkot biržā kotētu produktu, un labākā pieejamā (augstākā) cenas cena, kad pārdodat. Tagad daži brokeri cīnās par cenu uzlabošana tirgus pasūtījumiem vai tirgojamiem limita pasūtījumiem, kas pēc būtības iegūst zemāku cenu, pērkot vai augstāku cenu, pārdodot.

Papildu gabals Reg NMS ir SEC 606. noteikums, kas paredz, ka brokeri-dīleri, kas klientu vārdā novirza netiešus pasūtījumus, publicē ceturkšņa pārskatus, kuros uzskaitītas klientu pasūtījumu veikšanas vietas. Lai gan daži brokeri ļauj klientiem izvēlēties vietu, kur tiek izpildīts viņu pasūtījums, lielākā daļa pasūtījumu, kas ievadīti tiešsaistes brokerī platformas tiek uzskatītas par "nevirzītām". Šos ziņojumus brokeru vietnēs varat atrast sadaļā 606. noteikuma pārskati, lai gan tie nav vienkārši lasīšana. Brokeriem ir jāatklāj jebkura vieta, kas saņem 5% vai vairāk no pasūtījumu plūsmas. Varat arī pieprasīt pārskatu, norādot, kur pēdējo sešu mēnešu laikā tika novirzīti personīgi ievadītie pasūtījumi.

Daži brokeri izvēlas maršrutēt pasūtījumus tādā veidā, kas ģenerē atlaides no apmaiņas un samaksa par pasūtījumu plūsmu no tirgus veidotājiem, bet citi ir izstrādājuši maršrutēšanas algoritmus, kas klientiem meklē labākas cenas.

Uzticība un Schwab strīdas par izpildes kvalitāti

Lielajos tiešsaistes brokeros samazinot komisijas naudu līdz 0 USD, ir izcēlies vārdu karš par izpildes kvalitāti, īpaši starp Fidelity un Charles Schwab.

Fidelity un Schwab publicē statistiku, kurā tiek salīdzināti pasūtījumi, kurus klienti nosūta uz NBBO. Šeit ir jaunākie skaitļi, kas atspoguļo 2019. gada 2. ceturksni.

Uzticība:

Schwab:

Klienti, kuri veic pasūtījumus 500–1999 akcijās Schwab vai Fidelity, var ietaupīt aptuveni 12 USD par katru darījumu. TD Ameritrade's statistika ir tajā pašā diapazonā. Ja jūs ievietojat 5 darījumus šajā diapazonā mēnesī, tas ir vēl 60 USD jūsu portfelī.

Reiz abi Schwab un Uzticība samazināja komisijas maksas līdz nullei, Švābs sāka apšaubīt Fidelity nāvessodu izpildes kvalitāti. Konkrēti, Schwab izsauca Fidelity par darījumu maršrutēšanu, izmantojot savu filiāli National Financial Services, par atlaižu pieņemšanu no tirgiem, kur tas novirza savus pasūtījumus, un samaksu par pasūtījumu plūsmu par opcijām tirgojas.

Fidelity ir stingri norādījis, ka tā nepieņem samaksu par pasūtījumu plūsmu akciju darījumos, un, atbildot uz to, Schwab norāda, ka dažas vietas, uz kurām tas novirza pasūtījumus, to piedāvā. "Atklāti sakot, fakts, ka Fidelity ir tik spēcīgi izgājusi pret samaksu par pasūtījumu plūsmu akcijās un ETF darījumos, mūs mazliet mulsina, ņemot vērā viņu pašu darbību," saka Schwab pārstāvis.

Fidelity darbojas alternatīva tirdzniecības sistēma (ATS) institucionālajiem darījumiem un novirza dažus mazumtirdzniecības pasūtījumus uz turieni, kas tiek izpildīti viduspunktā starp solīšanu un prasīšanu vai labāk. Fidelity pārstāvis saka, ka neliels skaits darījumu faktiski tiek veikti tā patentētajā ATS -tikai 3% -bet šie darījumi rada 10% no uzņēmuma cenu uzlabojumiem. Pasūtījumi, kas netiek aizpildīti Fidelity ATS, tiek novirzīti uz citām vietām.

Attiecībā uz maksājumu par pasūtījumu plūsmu opciju līgumiem šie tirgi strukturāli atšķiras no akciju tirgiem. Lai iegūtu cenu uzlabojumus konkrētam opciju pasūtījumam, Fidelity maršrutētājs sāks izsoli biržā. Konsolidatoriem, piemēram, Citadel un Susquehanna, ir filiāļu tirgus veidotāji, kurus Fidelity izmantos, lai panāktu cenu uzlabošanos. "Mēs pieņemam visus lēmumus par maršrutēšanu, pamatojoties uz cenu uzlabošanas statistiku. Ar opcijām mēs darām tieši to pašu, ko ar akcijām, "paziņoja Fidelity pārstāvis. Pēc šī pārstāvja teiktā, Fidelity 606. noteikuma statistika rāda, ka tā pieņem 0.22 USD maksājumu par pasūtījumu plūsmu par katru līgumu, bet Schwab pieņem 0.35 USD un E*TRADE pieņem 0.39 USD.

Viens no vadītājiem, ar kuru mēs runājām, norādīja, ka brokeriem nav jāpieņem maksājums par pasūtījumu plūsmu, pat ja tas tiek piedāvāts. Ir veids, kā neko nedarīt opciju pasūtījumu plūsmai vai nodot šos maksājumus klientam, taču neviens no brokeriem vēl neizdara šo izvēli.

Saskaņā ar konkurējoša brokera izpilddirektoru, kurš runāja ar mums par iepriekšējo informāciju, Reglamenta 606. ziņojuma trūkums ir tāds, ka šie ziņojumi parāda tikai to, kur darījums faktiski tiek veikts. Fidelity konkurenti sūdzas, ka tā pasūtījumu maršrutēšanas algoritms sāk sūtīt klientu pasūtījumus savai iekšējai institucionālajai tirdzniecības sistēmai, bet lielākā daļa pasūtījumu tiek izpildīti citur. Šis izpilddirektors saka, ka gan Fidelity, gan Schwab veic labu darbu ar izpildes kvalitāti, un atzīmēja, ka pasūtījumu plūsmas sastāvs dažādās firmās atšķiras. "Tas, ko tirgo mūsu klienti, var atšķirties no tā, ko tirgo Fidelity klients," atzīmēja izpilddirektors.

Šeit ir jaunākie 606 ziņojumi no Fidelity un Schwab:

• Fidelity Brokerage Services 606. noteikuma ziņojums
• Charles Schwab 606. noteikuma ziņojums

Finanšu informācijas foruma loma

Šīs desmitgades sākumā brokeru un citu tirgus dalībnieku grupa sāka Finanšu informācijas forums, kas sāka publicēt dažus izpildes kvalitātes ziņojumus 2015. gadā. The dalība ietver daudzus mazumtirdzniecības brokerus, kā arī tirgus veidotājus un tirdzniecības vietas. Sākumā Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E*TRADE un Fidelity vienojās publicēt izpildi kvalitātes statistika saskaņā ar saskaņotu veidni, taču vienīgais brokeris, kas joprojām izmanto šo veidni, ir Uzticība. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest un E*TRADE izstājās pirms jebkādas statistikas publicēšanas, un Scottrade izstājās, kad to iegādājās TD Ameritrade.

Schwab vairs neizmanto visu veidni; Tās pārskati neietver darījumus ar 5000 akcijām un vairāk par pasūtījumu. Pārstāvis apgalvo, ka Fidelity pēc noklusējuma lielos pasūtījumu apjomos ierobežo pasūtījumus un neietver dažus Schwab atļautos pasūtījumu veidus. Fidelity saka, ka Schwab izvēlas darījumus, lai statistika izskatītos labāk. Schwab ieguva šo darījumu statistiku, jo nebija iespējams tieši salīdzināt lielus Schwab pasūtījumus ar lielajiem Fidelity pasūtījumiem.

Fidelity atbild, ka tā nemaina pasūtījumu veidus nevienā lieluma tirdzniecībā, kā arī apstrīd Schwab pieņēmumu, ka tā statistika tiek sniegta neprecīzi. "Šis ir vēl viens piemērs tam, ka Švābs mēģina novērst kādu tēmu, izraisot apjukumu," saka Fidelity pārstāvis.

Šeit ir jaunākā mazumtirdzniecības izpildes kvalitātes statistika, ko publicējuši Fidelity un Schwab.

• Fidelity Brokerage Services mazumtirdzniecības izpildes kvalitātes statistika
• Čārlza Švaba mazumtirdzniecības izpildes kvalitātes statistika

Ceļš no datora uz tirgiem

Būtībā ir trīs vispārīgi veidi, kā brokeri novirza jūsu pasūtījumu. Pirmais veids ir maršrutēšana, lai ģenerētu samaksu par pasūtījumu plūsmu un atlaides no apmaiņas, ko dara Robinhood un IBKR Lite. Šīs maršrutēšanas sistēmas nemeklē cenu uzlabojumus, bet darījumi ir bez komisijas maksas. Šai sistēmai tagad ir liela konkurence.

Robinhood amatpersonas iebilst pret šo pasūtījumu maršrutēšanas sistēmas attēlojumu, sakot, ka tā maršrutēšanas sistēma tiek automātiski nosūta pasūtījumus tirgus veidotājam starp tiem, kas, visticamāk, nodrošinās vislabāko izpildi, pamatojoties uz vēsturisko informāciju sniegumu. Diemžēl Robinhood izvēlas ziņot par savu statistiku nozarē unikālā veidā, tādēļ nav iespējams to salīdzināt ar citiem brokeriem.

Otra metode ietver cenu uzlabošanas meklēšanu, vienlaikus pieņemot samaksu par pasūtījumu plūsmu un atlaidēm no biržām, kur mēs atrodam lielāko daļu brokeru nozares, ieskaitot Schwab, TD Ameritrade un E*TIRDZNIECĪBA.

Fidelity cenšas atšķirt sevi, ejot pa trešo ceļu, kas noraida samaksu par pasūtījumu plūsmu un nemeklē apmaiņas atlaides, bet pieņem tās, ja pasūtījums tiek kvalificēts. Tās galvenais virzītājspēks, izstrādājot pasūtījumu maršrutēšanas sistēmas, ir atrast cenu uzlabojumus. Tā kā Fidelity ir privāts īpašums, netiek atklāti ieņēmumi, kas gūti no komisijas maksas vai tās pasūtījumu maršrutēšanas prakses. Uzņēmums publicē savu pārredzamību, bet neatklāj, kā tas pelna naudu.

Vai mazumtirgotājiem būtu jāatklāj vairāk informācijas?

Institucionālajai tirdzniecībai ir ieviesti jauni noteikumi, kas groza 606. pantu, lai pieprasītu papildu informāciju. Institucionālā kopiena ir centusies panākt pārredzamību un cīnīties par brokeru interešu konfliktiem. "Šīs lietas attiecas arī uz mazumtirdzniecības klientiem," sacīja Džo Valds Clearpool grupa, Ņujorkā reģistrēts elektronisko tirdzniecības risinājumu piegādātājs. "Kāda veida izpaušana būs lielajiem mazumtirdzniecības brokeriem, uzlabojot informācijas atklāšanu par maršrutēšanu?"

Valds saka, ka institucionālajiem mākleriem, kas veic darījumus ar viņa uzņēmuma starpniecību, tiek nodrošināta pilnīga pārredzamība un kontrole pār vietām, kuras viņi vēlas izvēlēties. "Katrs klients var iestatīt maršrutēšanu, kā vien vēlas, ieskaitot individuālus klientus," saka Valds. Viņa firma jau atbilst jaunajiem ierosinātajiem noteikumiem.

Valds saka, ka jaunās uzlabotās 606 informācijas atklāšanas mērķis ir sniegt institucionālajiem klientiem pilnīgu priekšstatu par to, kā tiek pasūtīti viņu pasūtījumi. Valds saka: "Tuvākajā laikā tas netiks attiecināts uz mazumtirdzniecību, bet vajadzētu." Mazumtirdzniecības klientiem bija priekšstats, ka tādi ir starpnieki sacenšas par komisijas naudu, taču Valds uzskata, ka brokeriem ir jāpieprasa atklāt, kā viņi patiesībā pelna naudu no pasūtījuma plūsma.

Mazumtirdzniecības brokeru klientiem, izvēloties brokeri, būs nepieciešama plašāka informācija tagad, kad komisijas maksas būtībā nav faktors. Dati vienkārši nav pieejami pašreizējā sistēmā. Valds vēlas, lai mazumtirdzniecības brokeriem tiktu ieviesti papildu informācijas atklāšanas noteikumi, līdzīgi tiem, kas tiks ieviesti vietā institucionālajā pusē, lai palīdzētu tirgotājiem noskaidrot, kurš brokeris vislabāk darbotos viņu ieguldījumiem stils.

Šie noteikumi vēl nepastāv, taču nozares dalībniekiem būtu prātīgi izdomāt veidu, kā godīgi atklāt šos skaitļus, pirms tiek uzrakstīti citi noteikumi, kas jāievēro mazumtirdzniecības brokeriem.