Roblox izvēlas tiešu sarakstu IPO trakuma dēļ

Roblox Corporation, videospēļu kompānijai ar spēles pirkšanas modeli, bija jāpabeidz sākotnējais publiskais piedāvājums (IPO) pagājušā gada decembrī. Uzņēmums aizkavēja savu IPO, redzot Airbnb, Inc. (ABNB) un DoorDash, Inc. (DASH) ievietojiet neticamus pirmās dienas popus, kas apstrīdēja novērtēšana tehnoloģiju IPO modeļi. Tā vietā uzņēmums ir paziņojis, ka tas tiks publiskots, izmantojot tiešu sarakstu. Mēs apskatīsim, kas ir tiešais saraksts un kāpēc Roblox lēmums liecina par nepatikšanām tradicionālajā IPO tirgū.

Kā darbojas tiešie saraksti

Agrāk bija skaidra robeža starp tiešajiem sarakstiem un IPO. Būtībā tika veikti tiešie saraksti likviditātes apsvērumu dēļ, jo jauns kapitāls netika piesaistīts, jo vietnē tika izsolītas tikai esošās akcijas tirgū. Spotify Technology S.A. (

Plankums) un Slack Technologies, Inc. (DARBS) ir divi ievērojami tehnoloģiju uzņēmumi, kas tika publiskoti, izmantojot tiešos sarakstus tradicionālajā procesā. 2020. gada decembra beigās tomēr Vērtspapīru un biržas komisija (SEC) mainīja noteikumus attiecībā uz tiešajiem sarakstiem, lai ļautu uzņēmumiem piesaistīt naudu, veicot tiešos sarakstus, izsolot jaunas akcijas kopā ar pašreizējo akcionāru akcijām.

Ņemot vērā nesenās noteikumu izmaiņas, tiešie saraksti ir vēl pievilcīgāki nekā iepriekš. Pirms noteikumu maiņas tiešie kotējumi joprojām ļāva uzņēmumiem ietaupīt samaksāto naudu parakstītāji IPO, bet viņi nevarēja piesaistīt jaunus līdzekļus. Mainot noteikumus, uzņēmumi var veikt tiešu kotēšanu, piesaistīt kapitālu un joprojām ietaupīt naudu. Arī tiešās uzskaites process neietver bloķēšanu esošajiem akcionāriem kā to prasa IPO.

IPO jautājumi

Noteikumu maiņa ap tiešajiem sarakstiem - viens no tiem Ņujorkas fondu birža (NYSE)- ir saistīts ar lielākiem jautājumiem, kas saistīti ar IPO tirgu. IPO ideja ir tāda, ka uzņēmums maksā maksu par ekspertu palīdzību un atbalsta akciju cenu noteikšanu, lai tirgus tās visas iegādātos par pareizo cenu. Maksa, kas tiek maksāta IPO ietvaros, ir lielākās tiešās izmaksas, un PWC lēš, ka vidējā parakstīšanas maksa ir 3,5% līdz 7% no IPO bruto ieņēmumiem. Parasti, jo lielāks darījums, jo mazāka procentu maksa-lai gan dolāra summa, protams, būs daudz lielāka, ja runājam par miljardiem dolāru plusiem IPO.

Lai gan izmaksas ir ievērojamas, maksa nebūtu problēma, ja uzņēmumi uzskatītu, ka cenu ziņā iegūst pilnu vērtību. Diemžēl tādu kompāniju kā Airbnb masveida IPO popularitāte liek domāt, ka šīs kompānijas atstāj naudu uz galda, kad tās tiek publiskotas. Ir ļoti labs arguments, ka mēs esam mazliet IPO burbulī, bet tas neattaisno profesionāli, ka uzņēmumi maksā desmitiem miljonu dolāru, atstājot miljardiem dolāru kapitāla galds.

Kāpēc Roblox izvēlējās tiešo sarakstu

Mums nav jātērē daudz laika, uzminot, kāpēc Roblox ir aizgājis no sava IPO. The Wall Street Journal ziņoja, ka tieši tirdzniecības darbība Airbnb un DoorDash izraisīja uzņēmumu vadītāju kavēšanos, nevis kapitāla atstāšanu uz galda. Pēc plānotā IPO atlikšanas Roblox H sērijas finansēšanas kārtā piesaistīja vairāk nekā pusmiljardu. Jaunākā finansējuma kārta novērtē uzņēmumu 29,5 miljardu ASV dolāru apmērā - tas ir milzīgs lēciens no 4 miljardiem ASV dolāru iepriekšējā finansēšanas kārtā.

Tas, iespējams, nozīmē, ka Roblox ir mazāk ieinteresēts piesaistīt vairāk kapitāla kā daļu no plānotā tiešā kotēšanas. Tā vietā tiešā kotēšana tikai dod esošajiem ieguldītājiem plānoto likviditātes notikumu, lai, ja viņi to vēlas, izņemt naudu. Protams, Roblox joprojām būs iespēja piesaistīt vairāk kapitāla, kad pienāks laiks, un tiešā kotēšana ir plānota, nevis nenovēršama. Roblox vienmēr var mainīt šos plānus, kā tas notika ar IPO.

Bottom Line: IPO ir jāmaina

Protams, tiešā kotēšana ir tikai viena alternatīva IPO problēmu risināšanai. Jau daudzus gadus mēs esam redzējuši, ka uzņēmumi izvēlas palikt privāti un veikt vairāk privātā finansējuma, tikai izejot IPO daudz nobriedušākā stadijā. To Roblox ir darījis ar H sērijas kārtu, lai gan tas ir norādījis, ka tiešais saraksts ir plānošanas posmos, tādējādi dodot visiem pašreizējiem ieguldītājiem saistības attiecībā uz iespējamo tirgu likviditāti.

Fakts, ka uzņēmumi iet tik tālu A, B un C sērijas finansējums ir zīme, ka kaut kas nav kārtībā. Lai gan šī tendence ir saprotama no uzņēmuma viedokļa, tas nozīmē arī to, ka privātajiem investoriem trūkst daudzu šo uzņēmumu izaugsmes. Kad uzņēmumi vēlīnās attīstības stadijās iziet IPO, privātie investori galvenokārt palīdz agri izsmalcinātiem un institucionālie investori izņemiet naudu ar lielu peļņu. Skaidrs, ka IPO process ir jāmaina, pretējā gadījumā nākotnē mēs redzēsim daudz vairāk tiešu sarakstu un/vai aizkavētu IPO.