Kā kvantitatīvā atvieglošana ietekmē obligāciju tirgu?

Nav pilnībā saprotams, cik daudz vai pat kādā virzienā ir Federālo rezervju sistēma kvantitatīvā atvieglošanavai QE programma ietekmēja obligāciju tirgu.

Vienkāršā tirgus teorija, kuras pamatā ir palielinājies viendabīgu pircēju pieprasījums, paredz, ka Fed pirkšanas programmas samazināja obligāciju ienesīgumu zem to dabiskā tirgus tīrvērtes līmeņa. Šis pieņēmums arī liek domāt, ka obligāciju cenas bija pārāk augstas, ņemot vērā to, ka ienesīgums un cena tika apgriezti otrādi, līdz pat izveidojās burbulis obligāciju tirgū.

Kvantitatīvā atvieglošana ir netradicionāla pieeja ekonomikas veicināšanai, ko izmanto tikai tad, ja citi pasākumi neizdodas. Amerikas Savienotajās Valstīs Federālo rezervju sistēma izmantoja stratēģiju, lai mazinātu Lielās lejupslīdes finansiālās sekas. Kvantitatīvā atvieglošana tika izmantota vairākās kārtās, sākot ar 2008. gada beigām un turpinot periodiski līdz 2014. gada beigām. Centrālā banka galu galā uzkrāja 4,5 triljonus dolāru finanšu aktīvos.

Kvantitatīvās atvieglošanas un obligāciju cenas

Kā norādīts, kampaņa obligāciju ienesīguma ierobežošanai nozīmē, ka obligāciju cenas ir pārāk augstas.

Darbojoties saskaņā ar šo pieņēmumu, tradicionāls un konservatīvs pirkt un turēt obligāciju stratēģijas kļūst riskantākas. Faktiski gan alternatīvo izmaksu riski, gan faktiskie saistību nepildīšanas riski palielinās apstākļos, kad obligāciju cenas ir mākslīgi augstas. Obligāciju turētāji saņem zemāku atdevi par ieguldījumiem un tiek pakļauti inflācijai, zaudējot ienesīgumu, ja viņiem, iespējams, būtu izdevīgāk turpināt izmantot instrumentus ar lielāku kāpumu.

Plusi un mīnusi

Šis uztvertais risks bija tik spēcīgs, ka, apspriežoties par kvantitatīvo atvieglošanu Eiropas Savienība, ekonomisti brīdināja, ka mākslīgi zemās valsts obligāciju procentu likmes var apdraudēt pensiju fondu nepietiekamo finansējumu. Viņi apgalvoja, ka QE ienesīguma samazināšanās pensionāriem var piespiest negatīvas reālās uzkrājumu likmes.

Daudzi ekonomisti un obligāciju tirgus analītiķi uztraucas, ka pārāk daudz QE paaugstina obligāciju cenas pārāk augstu mākslīgi zemo procentu likmju dēļ. Tomēr visa QE radītā nauda varētu izraisīt inflācijas pieaugumu.

Parastais ierocis, ko Federālās rezerves un citas centrālās bankas izmanto inflācijas apkarošanai, ir procentu likmju paaugstināšana. Palielinoties likmēm, obligāciju turētājiem var rasties lieli pamatvērtības zaudējumi.

Tomēr ir daži faktori, kas liek apšaubīt šo šķietami loģisko analīzi. Obligāciju pircēji nav viendabīgi, un stimuli pirkt obligācijas un citus finanšu aktīvus Federālajām rezervēm atšķiras no citiem tirgus dalībniekiem.

Riski un cerības

Citiem vārdiem sakot, Fed ne vienmēr pērk obligācijas ar minimālu vērtību, un ASV valdības pilnībā nodrošinātās parāda saistības nav pakļautas vienādām prasībām noklusējuma riski kā citi aktīvi.

Turklāt tirgus cerības var tikt iekļautas obligāciju tirgū pirms laika, radot situāciju, kurā cenas atspoguļo paredzamos nākotnes apstākļus, nevis pašreizējos.

To var redzēt vēsturiskajā obligāciju ienesīgumā, kad ienesīgums pieauga vairākus mēnešus pēc QE1 sākuma. Pēc QE beigām cenas pieauga un ienesīgums samazinājās. Tas ir pretējs tam, ko daudzi pieņemtu.

Vai tas pierāda, ka obligāciju tirgu uzlabo kvantitatīvā atvieglošana? Noteikti nē. Apstākļi nekad neatkārtojas tieši tādā pašā veidā, un nē ekonomikas politiku var novērtēt vakuumā.

Joprojām ir pilnīgi iespējams, ka tirgus cerības atkal mainīsies, un turpmākajām QE stratēģijām būs atšķirīga ietekme uz obligāciju tirgu.