Lūk, kā relatīvā vērtēšana var būt lamatas

Relatīvais novērtējums ir vienkāršs veids, kā atklāt uzņēmumus par zemām cenām ar spēcīgiem pamatiem. Tādējādi investori izmanto salīdzinošus daudzkārtņus, piemēram, cenas un peļņas attiecību (P/E), uzņēmuma daudzkārtni (EV/EBITDA) un cena pēc rezervācijas koeficients (P/B) visu laiku, lai novērtētu uzņēmumu relatīvo vērtību un sniegumu, kā arī noteiktu pirkšanas un pārdošanas iespējas. Problēma ir tā, ka, lai gan relatīvā novērtēšana ir ātra un viegli lietojama, tā var būt lamatas investoriem.

Kas ir relatīvā vērtēšana?

Relatīvās novērtēšanas jēdziens ir vienkāršs un viegli saprotams: uzņēmuma vērtība tiek noteikta atkarībā no līdzīgu uzņēmumu cenas tirgū.

Tālāk ir norādīts, kā veikt relatīvi vērtētu publiski kotētu uzņēmumu.

• Izveidojiet sarakstu ar salīdzināmiem uzņēmumiem, bieži vien nozares līdziniekiem, un iegūstiet to tirgus vērtības.
• Pārvērtiet šīs tirgus vērtības salīdzināmos tirdzniecības daudzkārtņos, piemēram, P/E, P/B, uzņēmuma vērtības attiecība pret pārdošanu un EV/EBITDA reizinātāji.
instagram viewer
• Salīdziniet uzņēmuma daudzkārtņus ar vienaudžiem, lai novērtētu, vai uzņēmums ir beidzies vai nav nepietiekami novērtēts.

Nav brīnums, ka relatīvā vērtēšana ir tik plaši izplatīta. Galvenie dati - ieskaitot nozari metriku un daudzkārtīgi - ir viegli pieejams investoru pakalpojumos, piemēram, Reuters un Bloomberg. Turklāt aprēķinus var veikt ar mazākiem pieņēmumiem un mazākām pūlēm nekā tādi izdomāti vērtēšanas modeļi kā diskontētās naudas plūsmas analīze (DCF).

Uzmanieties no relatīvās vērtēšanas slazda

Relatīvā novērtēšana, iespējams, ir ātra un vienkārša. Bet, tā kā tas ir balstīts tikai uz gadījuma rakstura daudzkārtēju novērojumiem, tas var viegli noiet greizi.

Apsveriet labi pazīstamu uzņēmumu, kas pārsteidz tirgu ar ārkārtīgi spēcīgiem ienākumiem. Tā akciju cena pelnīti veic lielu lēcienu. Faktiski uzņēmuma novērtējums palielinās tik daudz, ka tā akcijas drīz pārdod P/E, kas ir daudzkārt augstāks nekā citiem nozares dalībniekiem. Drīz investori jautā sev, vai citu nozares spēlētāju daudzkārtnieki izskatās lēti salīdzinājumā ar pirmā uzņēmuma spēlētājiem. Galu galā šie uzņēmumi ir vienā nozarē, vai ne?

Ja pirmais uzņēmums tagad pārdod par tik daudz reižu vairāk nekā tā ieņēmumi, tad arī citiem uzņēmumiem vajadzētu tirgoties salīdzināmā līmenī, vai ne? Nav nepieciešams. Uzņēmumi dažādu iemeslu dēļ var tirgoties ar daudzkārtējiem rādītājiem, kas ir zemāki par to līdzīgajiem. Protams, dažreiz tas ir tāpēc, ka tirgus vēl nav pamanījis uzņēmuma patieso vērtību, kas nozīmē, ka uzņēmums piedāvā pirkšanas iespēju. Tomēr citreiz investoriem labāk ir palikt prom. Cik bieži investors identificē uzņēmumu, kas šķiet patiešām lēts, tikai atklājot, ka uzņēmums un tā bizness atrodas uz sabrukuma robežas?

Vēl 1998. gadā, kad tika pazemināta Kmart akciju cena, tā kļuva par dažu investoru iecienītāko. Viņi nevarēja nedomāt, cik patiesi lētas mazumtirdzniecības giganta akcijas izskatījās salīdzinājumā ar augstāk novērtēto vienaudžu Walmart un Target akcijām. Šie Kmart investori nesaprata, ka uzņēmuma modelim ir būtisks trūkums. Uzņēmuma peļņa turpināja samazināties, un tie tika pārslogoti ar parādiem, kā rezultātā Kmart iesniedza pieteikumu bankrots 2002. gadā.

Investoriem jābūt piesardzīgiem attiecībā uz akcijām, kuras tiek pasludinātas par "lētām". Biežāk nekā nē, arguments lai nopirktu it kā nepietiekami novērtētu akciju, nav tas, ka uzņēmumam ir spēcīga bilance, lieliski produkti vai konkurences priekšrocības. Problēma ir tāda, ka uzņēmums var izskatīties nepietiekami novērtēts, jo tas tirgo pārvērtēts nozarē. Vai, tāpat kā Kmart, uzņēmumam varētu būt raksturīgi trūkumi, kas pamato zemāku daudzkārtību.

Daudzkārtību pamatā ir iespēja, ka tirgus pašlaik var pieļaut salīdzinošas analīzes kļūdu, neatkarīgi no tā, vai tā ir pārvērtēta vai nepietiekami novērtēta. Relatīvās vērtības slazds ir uzņēmums, kas salīdzinājumā ar vienaudžiem izskatās kā izdevīgs darījums, bet tā nav. Investori var tik ļoti aizrauties ar daudzkārtējiem, ka nespēj pamanīt būtiskas problēmas ar bilanci, vēsturiskajiem novērtējumiem un, pats galvenais, biznesa plāns.

Izpildiet mājas darbus, lai izvairītos no slazdiem

Galvenais, lai izvairītos no relatīvās vērtības slazdiem, ir papildu mājasdarbi. Investoru uzdevums ir pamanīt atšķirību starp uzņēmumiem un noskaidrot, vai uzņēmums ir pelnījis lielāku vai mazāku daudzkārtību nekā tā vienaudži.

Iesācējiem investoriem jābūt īpaši uzmanīgiem, izvēloties salīdzināmus uzņēmumus. Nepietiek tikai izvēlēties uzņēmumus vienā nozarē vai biznesā. Investoriem ir arī jāidentificē uzņēmumi, kuriem ir līdzīgs pamats pamati.

Aswath Damodaran, autors Vērtēšanas tumšā puse (2001), apgalvo, ka relatīvās novērtēšanas laikā ir rūpīgi jāanalizē visas būtiskās atšķirības starp salīdzināmiem uzņēmumiem, kas varētu ietekmēt uzņēmumu daudzkārtņus. Visos uzņēmumos, pat tajā pašā nozarē, ir unikāli mainīgie, piemēram, izaugsme, risks un naudas plūsma modeļi - kas nosaka daudzkārtību. Piemēram, Kmart investoriem būtu bijis izdevīgi izpētīt, kā tādi pamati kā peļņas pieaugums un bankrota risks tulkots tirdzniecībā-vairākas atlaides.

Tālāk ieguldītājiem būs labi pārbaudīt, kā tiek formulēts daudzkārtnis. Obligāti ir, lai salīdzināmie uzņēmumi konsekventi tiktu definēti. Atcerieties, ka pat labi zināmi daudzkārtņi var atšķirties pēc to nozīmes un lietošanas.

Piemēram, pieņemsim, ka uzņēmums izskatās dārgs salīdzinājumā ar vienaudžiem, pamatojoties uz labi izmantoto P/E daudzkārtni. Skaitītājs (akcijas cena) ir brīvi definēts. Lai gan skaitītājā parasti tiek izmantota pašreizējā akciju cena, ir investori un analītiķi, kas izmanto vidējā cena salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu.

Saucējā ir arī daudz variantu. Peļņa var būt no pēdējā gada pārskata, pēdējā ziņotā ceturkšņa vai prognozētā nākamā gada peļņa. Peļņu var aprēķināt ar neapmaksātām akcijām, vai arī to var pilnībā samazināt. Tas var arī iekļaut vai izslēgt neparasti priekšmeti. Agrāk mēs esam redzējuši, ka ziņotie ieņēmumi atstāj uzņēmumiem daudz iespēju radoša grāmatvedība un manipulācijas. Investoriem katram uzņēmumam ir jāsaprot, ko nozīmē vairāki.

Bottom Line

Investoriem ir vajadzīgi visi nepieciešamie rīki, lai viņi varētu pamatoti novērtēt uzņēmuma vērtību. Pilns ar slazdiem un kļūmēm relatīvais novērtējums ir jāizmanto kopā ar citiem instrumentiem, piemēram, DCF, lai precīzāk novērtētu, cik patiesībā ir vērts vērtēt uzņēmuma akcijas.