Korporatīvās obligācijas: ievads kredītriskam

Korporatīvās obligācijas piedāvāt augstāku ienesīgumu nekā daži citi ieguldījumi ar fiksētu ienākumu, bet par cenu papildu riska izteiksmē. Lielākā daļa korporatīvo obligāciju ir obligācijas, kas nozīmē, ka tās nav nodrošinātas ar nodrošinājumu. Šādu obligāciju ieguldītājiem jāuzņemas ne tikai procentu likmju risks, bet arī kredītrisks, iespēja, ka korporatīvais emitents nepildīs savas parāda saistības.

Tāpēc ir svarīgi, lai korporatīvo obligāciju ieguldītāji zinātu, kā novērtēt kredītrisku un tā iespējamo atdevi. Un, lai gan procentu likmju pieaugums var samazināt jūsu vērtību obligāciju ieguldījumi, pēc noklusējuma to var gandrīz novērst. Obligāciju ar saistībām, kuras nepilda saistības, turētāji var atgūt daļu no pamatsummas, taču tas bieži vien ir santīmi par dolāru.

Korporatīvo obligāciju tirgus ienesīguma pārskats

Ar ienesīgumu mēs domājam ienesīgumu līdz termiņa beigām, kas ir kopējā peļņa, kas rodas no visiem kuponu maksājumiem un jebkādiem ieguvumiem no "iebūvētā" cenu pieauguma. Pašreizējais ienesīgums ir daļa, ko rada kuponu maksājumi, kurus parasti maksā divas reizes gadā, un tā veido lielāko daļu peļņas, ko rada uzņēmumu obligācijas. Piemēram, ja maksājat 95 USD par obligāciju ar 6 USD gada kuponu (3 USD ik pēc sešiem mēnešiem), jūsu pašreizējā peļņa ir aptuveni 6,32% (6 USD - 95 USD).

Iebūvētais cenu pieaugums, kas veicina ienesīgumu līdz termiņa beigām, rodas no papildu peļņas ieguldītājs veic, iegādājoties obligāciju ar atlaidi un pēc tam turot to līdz termiņa beigām, lai saņemtu nominālvērtību vērtību. Korporācija var arī emitēt nulles kupona obligāciju, kuras pašreizējais ienesīgums ir nulle un kuras ienesīgums līdz termiņa beigām ir tikai un vienīgi iebūvētā cenu pieauguma funkcija.

Investori, kuru galvenās rūpes ir paredzama gada ienākumu plūsma, meklē korporatīvās obligācijas, kuru ienesīgums vienmēr pārsniegs valdības ienesīgumu. Turklāt korporatīvo obligāciju gada kuponi ir paredzamāki un bieži vien lielāki par dividendēm, kas saņemtas par parastajām akcijām.

Kredītriska novērtēšana

Kredītreitingi, ko publicējušas tādas aģentūras kā Moody's, Standard and Poor's un Fitch ir paredzēti, lai aptvertu un klasificētu kredītrisku. Tomēr institucionālie ieguldītāji korporatīvajās obligācijās bieži papildina šos aģentūru reitingus ar savu kredītanalīzi. Lai analizētu un novērtētu kredītrisku, var izmantot daudzus instrumentus, bet divi tradicionālie rādītāji ir procentu seguma rādītāji un kapitalizācijas rādītāji.

Procentu seguma rādītāji atbild uz jautājumu: "Cik daudz naudas uzņēmums katru gadu rada, lai finansētu ikgadējos procentus par parādu?" Kopējā interešu seguma attiecība ir EBIT (peļņa pirms procentiem un nodokļiem), dalīta ar gada procentu izdevumiem. Skaidrs, ka uzņēmumam vajadzētu gūt pietiekami daudz peļņas, lai apmaksātu savu ikgadējo parādu, šai attiecībai vajadzētu pārsniegt 1,0 - un jo augstāka ir attiecība, jo labāk.

Kapitalizācijas rādītāji atbild uz jautājumu: "Cik procentu parādus uzņēmumam ir attiecībā pret tā vērtību tā aktīvi? "Šī attiecība, ko aprēķina kā ilgtermiņa parādu dalot ar kopējiem aktīviem, novērtē uzņēmuma finansiālo pakāpi sviras. Tas ir līdzīgi mājokļa hipotēkas (ilgtermiņa parāda) atlikuma dalīšanai ar mājas novērtēto vērtību. Attiecība 1,0 norāda, ka mājā nav "pašu kapitāla", un tas atspoguļotu bīstami lielu finanšu sviras efektu. Tātad, jo zemāks kapitalizācijas koeficients, jo labāks ir uzņēmuma finanšu sviras efekts.

Vispārīgi runājot, korporatīvo obligāciju ieguldītājs pērk papildu ienesīgumu, uzņemoties kredītrisku. Viņiem, iespējams, vajadzētu jautāt: "Vai papildu ienesīgums ir vērts saistību neizpildes riskam?" vai "Vai es saņemu pietiekami daudz papildu ražas, lai pieņemtu saistību nepildīšanas risks? "Kopumā, jo lielāks kredītrisks, jo mazāka iespēja, ka jums vajadzētu pirkt tieši vienā uzņēmumā obligāciju emisija.

Nevēlamo obligāciju gadījumā (t.i., tām, kuru reitings ir zemāks par S&P BBB), risks zaudēt visu pamatsummu ir vienkārši pārāk liels. Investori, kas meklē augstu ienesīgumu, var apsvērt iespēju ar augstu ienesīgumu obligāciju fonda automātisku diversifikāciju, kas var atļauties dažus noklusējuma gadījumus, vienlaikus saglabājot augstu ienesīgumu.

Citi korporatīvo obligāciju riski

Investoriem jāapzinās daži citi riska faktori, kas ietekmē korporatīvās obligācijas. Divi no vissvarīgākajiem faktoriem ir zvanu risks un notikumu risks. Ja korporatīvā obligācija ir pieprasāma, tad emitējošajam uzņēmumam ir tiesības obligāciju iegādāties (vai atmaksāt) pēc minimālā laika perioda.

Ja jums ir augsta ienesīguma obligācija un dominējošās procentu likmes samazinās, uzņēmums ar pirkšanas iespēju to darīs vēlas piesaistīt obligāciju, lai emitētu jaunas obligācijas par zemākām procentu likmēm (faktiski refinansēt tās parāds). Ne visas obligācijas ir pieprasāmas, bet, ja jūs pērkat tādu, kas ir, ir svarīgi rūpīgi pievērst uzmanību obligācijas nosacījumiem. Ir svarīgi, lai jūs saņemtu kompensāciju zvanu nodrošināšana ar lielāku ražu.

Notikuma risks ir risks, ka korporatīvais darījums, dabas katastrofa vai izmaiņas regulējumā izraisīs pēkšņu korporatīvās obligācijas pazemināšanos. Notikumu riskam ir tendence atšķirties atkarībā no nozares. Piemēram, ja telekomunikāciju nozare konsolidējas, tad notikumu risks var būt augsts visām šīs nozares obligācijām. Risks ir tāds, ka obligāciju turētāja uzņēmums var iegādāties citu telekomunikāciju uzņēmumu un, iespējams, palielināt tā parāda slogu (finanšu sviras).

Kredītu sadalījums: izmaksa par kredītriska uzņemšanos korporatīvajās obligācijās

Atmaksāšanās par visu šo papildu risku uzņemšanos ir augstāka peļņa. Atšķirību starp korporatīvo obligāciju un valsts obligāciju ienesīgumu sauc par kredītu starpību (dažreiz to vienkārši sauc par peļņas starpību).

Kā parāda ilustrētās ienesīguma līknes, kredītu starpība ir peļņas starpība starp korporatīvajām obligācijām un valsts obligācijām katrā termiņā. Tādējādi kredītu starpība atspoguļo papildu kompensāciju, ko ieguldītāji saņem par kredītriska uzņemšanos. Tāpēc korporatīvo obligāciju kopējais ienesīgums ir atkarīgs gan no Valsts kases ienesīgums un kredītu starpība, kas ir lielāka obligācijām ar zemāku reitingu. Ja emitējošā sabiedrība var pieprasīt obligāciju, kredīta starpība palielinās vairāk, atspoguļojot papildu risku, ka obligācija var tikt pieprasīta.

Kā izmaiņas kredītu sadalījumā ietekmē korporatīvo obligāciju turētāju

Kredītu starpības izmaiņu prognozēšana ir sarežģīta, jo tā ir atkarīga gan no konkrētā korporatīvā emitenta, gan no vispārējiem obligāciju tirgus apstākļiem. Piemēram, konkrētas korporatīvās obligācijas kredīta paaugstināšana, piemēram, no S&P reitinga BBB līdz A, samazinās konkrētās obligācijas kredīta starpību, jo samazinās saistību nepildīšanas risks. Ja procentu likmes nemainīsies, šīs "uzlabotās" obligācijas kopējais ienesīgums samazināsies par summu, kas ir vienāda ar sašaurināto starpību, un cena attiecīgi palielināsies.

Pēc korporatīvās obligācijas iegādes obligāciju turētājs gūs labumu no procentu likmju samazināšanās un no kredītu starpības samazināšanās, kas veicina ienesīguma samazināšanos līdz nesen emitētajam termiņam obligācijas. Tas, savukārt, paaugstina obligācijas turētāja korporatīvās obligācijas cenu. No otras puses, pieaugošās procentu likmes un kredītu starpības paplašināšana iedarbojas uz obligāciju turētāju, izraisot augstāku ienesīgumu līdz termiņa beigām un zemāku obligāciju cenu. Tāpēc, tā kā starpību samazināšana piedāvā zemāku ienesīgumu un jebkāda starpības palielināšanās kaitēs obligācijas cenai, investoriem vajadzētu piesargāties no obligācijām ar neparasti šauru kredītu izplatās. Un otrādi, ja risks ir pieņemams, korporatīvās obligācijas ar augstu kredītu starpību piedāvā iespēju samazināties starpībai, kas savukārt radīs cenu pieaugumu.

Tomēr procentu likmes un kredītu starpības var mainīties neatkarīgi. Runājot par uzņēmējdarbības cikliem, ekonomikai, kas palēninās, ir tendence palielināt kredītu starpības, jo uzņēmumi, visticamāk, nepilda saistību neizpildi, un ekonomika, kas rodas no lejupslīde ir tendence sašaurināt starpību, jo augošā ekonomikā uzņēmumiem teorētiski ir mazāka iespēja noklusēt saistības.

Ekonomikā, kas aug no recesijas, pastāv arī iespēja paaugstināt procentu likmes, kā rezultātā pieaugtu valsts kases ienesīgums. Šis faktors kompensē sašaurināto kredītu starpību, tāpēc augošas ekonomikas ietekme uz korporatīvo obligāciju kopējo ienesīgumu varētu radīt augstāku vai zemāku.

Bottom Line

Ja papildu ienesīgums ir pieņemams no riska viedokļa, korporatīvo obligāciju ieguldītājam rūp nākotnes procentu likmes un kredītu starpība. Tāpat kā citi obligāciju turētāji, viņi parasti cer, ka procentu likmes saglabāsies nemainīgas vai, vēl labāk, samazināsies.

Turklāt viņi parasti cer, ka kredītu starpība paliks nemainīga vai samazinās, bet nepalielinās pārāk daudz. Tā kā kredīta starpības platums ir galvenais jūsu obligācijas cenas veicinātājs, noteikti novērtējiet vai starpība nav pārāk šaura, bet arī noteikti novērtējiet to uzņēmumu kredītrisku, kuriem ir plašs kredīts izplatās.