Kāpēc akcijas nesamazināsies kā 1987. gads: Goldman Sachs

S&P 500 indekss (SPX) pagājušajā nedēļā nokritās par 3,9%, sasniedzot rekordaugstu līmeni, un pirmdien atkal strauji samazinājās, izraisot bažas, ka investori iekļūst jau sen korekcija 10% vai vairāk, vai varbūt a lāču tirgus. Turpretī lielākais atkāpšanās 2017. gadā bija tikai 2,8%, norāda Goldman Sachs Group Inc. Pēdējie kritumi ir likuši arvien vairāk Goldman klientu uzdot jautājumu, vai viņiem vajadzētu sagatavoties atkārtotai Akciju tirgus krahs 1987, kas pazīstama kā melnā pirmdiena, kad pārdošanas pasūtījumu lavīna samazināja Dow Jones Industrial Average (DJIA) par aptuveni 22%. Goldmans apgalvo, ka šīs bailes ir pārspīlētas, un saka, ka pastāv spēcīgi fundamentāli iemesli, lai turpinātu vēršanos, saskaņā ar pašreizējo ASV iknedēļas Kickstart ziņojumu.

Spēcīgi pamati

Goldmans norāda, ka 2018. gads ir sācies ar paātrinājumu IKP izaugsmi, izejvielu cenu kāpumu un vājāku ASV dolāru, nekā gaidīts. Tas viss apvieno, lai palielinātu korporatīvo peļņu. Turklāt ziņojumā atzīmēts, ka akciju cenu pieaugumu līdz šim 2018. gadā ir veicinājis pieaugums

EPS, daļēji uzņēmumu ienākuma nodokļa reformas rezultāts, nevis vērtēšanas daudzkārtēju paplašināšana. Korporatīvs akciju atpirkšana un atsevišķu investoru pieprasījums pēc akcijām ir arī galvenie faktori, kas nosaka viņu pieaugošo scenāriju - 3000 S&P 500 scenārijam, kas būtu pieaugums par 8,6% no piektdienas noslēguma. Tikmēr viņu bāzes gadījums - 2850 S&P 500 - atbilst 3,2% pieaugumam.

2018. gads nav 1987. gads

Pirms 2018. gada kopš 1950. gada ir bijuši vēl 12 gadi, kad S&P 500 janvārī pieauga par 5% vai vairāk uz vienu Goldman, bet 5,7% bija šā gada pieaugums. Šajos 12 iepriekšējos gados vidējais janvāra pieaugums bija 7%, un vidējais pieaugums atlikušajos 11 mēnešos bija 17%, viņi aprēķina. Vienīgais no tiem gadiem, kad tirgus atkāpās no februāra līdz decembrim, bija 1987. gads, kura kritums pēc janvāra bija 10%. Un Goldmens uzskata, ka 2018. gads ir ļoti atšķirīgs no 1987. gada.

1987. gadā bija pārkarsēts tirgus, ko izraisīja vērtēšanas daudzkārtņu paplašināšanās, nevis peļņas pieaugums uz vienu Goldmanu. S&P 500 janvārī pieauga par 13%, pēc tam līdz augustam palielinājās vēl par 20%, pirms iegremdējās par 20% Melnā pirmdiena, 1987. gada 19. oktobris. Neskatoties uz to, piebilst Goldmens, S&P 500 izdevās noslēgt 1987. gadu ar 2% pieaugumu.

2018. gads izskatās citādi. Goldmans sagaida uz priekšu P/E S&P 500, lai saglabātu stabilitāti pie 18 reizes lielākas EPS. Viņu pieaugošo gadījumu - 3 000 indeksam - nosaka tikai optimistisks EPS scenārijs. Goldmans sagaida četrus likmju paaugstinājumus Federālās rezerves gan 2018., gan 2019. gadā, ar ražu 10 gadu ASV valsts kases parādzīme gada beigās sasniedzot 3,0%. Viņi prognozē, ka procentu likmju pieaugums bremzēs akciju vērtēšanas vairākkārtēju paplašināšanos.

Nozares darbība

Goldmans pārbaudīja sektora sniegumu 2018. gada janvārī, kurā S&P pieauga par 5,7%. Lielākie ieguvēji bija: patērētāji pēc saviem ieskatiem, +8,2%; finanses, +7,6%; un informācijas tehnoloģijas, +7,6%. Lielākie atpalicēji bija: komunālie pakalpojumi, -4,6%; nekustamais īpašums, -3,7%; un patēriņa štāpeļšķiedrām, +1,1%. Procentu likmju pieaugums bija galvenais faktors, kas mazināja komunālos pakalpojumus un nekustamo īpašumu-nozares ar augstu dividenžu ienesīgumu, kas ir obligāciju aizvietotāji uz ienākumiem orientētiem investoriem.

Piesardzības iemesli

Ir daudz iemeslu piesardzībai, pat ja krājumi izvairās no tādas sabrukuma kā 1987. gads. Goldmans, piemēram, brīdina, ka vienprātīgi EPS aprēķini par visu 2018. gadu var kļūt pārāk optimistiski, pārspējot faktiskos rezultātus. Tas var izraisīt strauju akciju samazinājumu, kas neatbilst analītiķu rožainajām prognozēm. Goldmans arī saka, ka neto EPS peļņa no nodokļu reformas var būt pārvērtēta, un saspringtais darba tirgus veicina algu pieaugumu un cīņas par tirgus daļu liek samazināt cenas.

Tikmēr akciju nākotnes līgumu tirgi reģistrē savu augstāko neto garo pozicionēšanu kopš 2007. gada, atzīmē Goldmans, kad sākās pēdējais lāču tirgus. Tas var būt pretējs rādītājs. Turklāt pašreizējās akciju cenas lielā mērā atbalsta kalns maržas parāds. Saskaņā ar Goldmanu, attiecība NYSE neto maržas parāds līdz tirgus kapitalizācija ir augstākais kopš vismaz 1980.