9 aandelen met een hoog rendement voor een wankele markt: Goldman

De S&P 500-index (SPX) dit jaar zal naar verwachting robuust zijn rendement op eigen vermogen (ROE) dit jaar, geholpen door belastingverlagingen die de stijgende kosten zullen compenseren, volgens Goldman Sachs Group Inc. (GS). Deze negen aandelen behoren tot de aandelen waarvan Goldman verwacht dat ze de snelste ROE-groei zullen realiseren: Caterpillar Inc. (KAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (LEERDE KENNEN), Microsoft Corp. (MSFT), Morgan Stanley (MEVROUW), Philips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) en Varian Medische Systemen (VAR).

Hoge ROE-telers identificeren

Goldman heeft 50 aandelen in zijn ROE-groeimandje, met ten minste één uit elk van de 11 S&P 500-sectoren. Hun analisten voorspellen dat deze de komende 12 maanden de snelste ROE-groei zullen hebben (NTM). Sommige van deze aandelen zijn om andere redenen door Goldman aanbevolen, en drie (MetLife, Caterpillar en Deere) stonden in hun "Conviction List" van topkeuzes in januari. (Zie voor meer ook: 10 aandelen die in 2018 beter kunnen presteren: Goldman.)

Het mediane aandeel in de ROE-groeimand heeft een vooruit ROE (op NTM-basis) van 28% en een ROE-groei van 23%. Van de S&P 500-aandelen die door Goldman's analisten worden gedekt, zijn de respectieve medianen respectievelijk een 20% forward ROE en een 1% ROE-daling.

Met Starbucks als voorbeeld van de berekeningen, was de ROE op basis van de laatste 12 maanden (LTM) trailing-inkomsten 60%, en Goldman's verwachte verbetering tot 80% op basis van toekomstige winsten vertegenwoordigt dus een stijging van 34% ((80% / 60%) - 1).

Voor de negen genoemde aandelen zijn hun forward ROE's en ROE-groeipercentages:

• Rups: 45%, 33%
• Chas. Schwab: 21%, 38%
• Deere: 38%, 28%
• MetLeven: 19%, 43%
• Microsoft: 39%, 13%
• Morgan Stanley: 13%, 34%
• Philips 66: 15%, 34%
• Starbucks: 80%, 34%
• Variant: 26%, 18%

Deze analyse werd gepresenteerd in de 23 maart-editie van Goldman's U.S. Weekly Kickstart-rapport, gebaseerd op gegevens tot 22 maart. (Zie voor meer ook: 12 groeiaandelen die op lange termijn zullen winnen: Goldman.)

Stuurprogramma's van verbeterde ROE

In 2017 verbeterde de S&P 500 ROE met 180 basispunten (bp), tot 16,3%, en Goldman voorspelt een verdere verbetering van 130 bp in 2018 tot 17,6%. Van de stijging van 130 bp voor 2018 is ongeveer 70 bp afkomstig van verlagingen van de vennootschapsbelasting. Zij schatten dat het gemiddelde effectieve belastingtarief voor de index zal dalen van 25% in het derde kwartaal van 2017 naar 21% in 2018. Bedrijven in duurzame consumentengoederen en telecomdiensten zullen de grootste winst voor ROE krijgen van belastinghervorming, respectievelijk 246 bp en 225 bp, berekent Goldman.

Goldman merkt op dat stijgende lonen en grondstofprijzen leiden tot lagere schattingen van winstmarges vóór belasting. Dientengevolge beveelt Goldman beleggers aan bedrijven met hoge arbeidskosten in verhouding tot inkomsten te vermijden. Consensusschattingen geven aan dat duurzame consumentengoederen en aandelen in de gezondheidszorg het meest zullen lijden, voegen ze eraan toe.

Gemiddeld berekent Goldman dat elke 20 bp stijging van het rendement op de 10-jarige Amerikaanse schatkistpapier leidt tot een daling van de ROE met 10 basispunten voor niet-financiële bedrijven. Daarom stellen ze voor dat beleggers kiezen voor bedrijven met een lage hefboom. Ze geven aan dat hun sterke aandelenpakket op de balans de afgelopen zes maanden 760 basispunten beter presteerde dan zijn tegenhanger op de zwakke balans.

ROE vs. Prijs/Boekwaardering

"De huidige sectorwaarderingen zijn strak verdeeld over hun overeenstemming verwachte NTM ROE, met zeer winstgevende sectoren, zoals informatietechnologie, die hoger scoren P/B [prijs-boekverhouding] waarderingen", schrijft Goldman. De grootste uitbijter in de richting van overwaardering, vinden ze, is consument cyclisch. De P/B-ratio is 5,4, terwijl de geschiedenis aangeeft dat 4,6 typisch is, gezien de voorwaartse ROE. Dientengevolge beveelt Goldman klanten aan om ondergewicht in deze sector.

Het mediane aandeel in de ROE-groeimand heeft een P/B-ratio van 5,7 keer, tegenover 3,5 keer voor de mediane S&P 500-aandelen die worden gedekt door Goldman, en 3,3 keer voor de mediane S&P 500-aandelen in het algemeen. Ondanks de hogere waardering leverde het mediane aandeel in de ROE-groeimand een totale teruggave van 2% year-to-date tot en met 22 maart, tegenover een daling van 2% op basis van totaalrendement voor de mediane S&P 500-aandelen die worden gedekt door Goldman.

Bredere marktimplicaties

Het meten van voorraadwaarderingen op een koers/boekwaarde (P/B) basis, de huidige (per 22 maart) verhouding van 3,3 keer voor de volledige S&P 500 bevindt zich in het 85e percentiel van historische waarderingen van de afgelopen 40 jaar, Goldman schrijft. Bovendien, wanneer ROE wordt uitgezet tegen P/B-ratio's, suggereert de huidige achterblijvende ROE van 16,3% historisch gezien een P/B-ratio van 2,8 keer, voegen ze toe. Dat suggereert op zijn beurt dat de S&P 500 zou moeten dalen tot 84% (2,8/3,3) van de waarde van 22 maart, of 2.221. De index sloot 29 maart op 2.640,87.

Echter, gezien een forward ROE van 17,6%, zegt Goldman dat hun prijsdoel voor het einde van het jaar van 2.850 voor de S&P 500 slechts 5% boven het niveau ligt dat wordt gesuggereerd door de historische correlatie van ROE en P/B. Dit suggereert dat een waarde van 2.714 op de index zou worden verwacht bij een ROE van 17,6%. Dat zou op zijn beurt een winst van 2,8% betekenen vanaf 29 maart.