De risico's van beleggen in inverse ETF's

Inverse exchange-traded funds (ETF's) streven naar inverse rendementen van onderliggende indices. Om hun beleggingsresultaten te behalen, inverse ETF's maken doorgaans gebruik van afgeleide effecten, zoals swapovereenkomsten, voorwaarts, futures-contracten, en opties. Inverse ETF's zijn ontworpen voor speculatieve handelaren en beleggers die op zoek zijn naar tactische dagtransacties tegen hun respectieve onderliggende indexen.

Inverse ETF's zoeken slechts één dag naar beleggingsresultaten die het omgekeerde zijn van de prestaties van hun benchmarks. Stel bijvoorbeeld dat een inverse ETF de inverse prestaties van de Standard & Poor's 500 Index probeert te volgen. Daarom, als de S&P 500-index met 1% stijgt, zou de ETF theoretisch met 1% moeten dalen, en het tegenovergestelde is waar.

Samengesteld risico

Het samengestelde risico is een van de belangrijkste soorten risico's die van invloed zijn op inverse ETF's. Inverse ETF's die langer dan één dag worden aangehouden, worden beïnvloed door samengestelde rendementen. Aangezien een inverse ETF een eendaagse beleggingsdoelstelling heeft om beleggingsresultaten te bieden die één keer het omgekeerde zijn, van zijn onderliggende index, verschilt het rendement van het fonds waarschijnlijk van zijn beleggingsdoelstelling voor perioden langer dan één dag.

Beleggers die inverse ETF's willen aanhouden voor een periode van langer dan één dag, moeten hun posities actief beheren en opnieuw in evenwicht brengen om het samengestelde risico te beperken.

De ProShares Short S&P 500 (SH) is bijvoorbeeld een inverse ETF die dagelijkse beleggingen resultaten, vóór vergoedingen en kosten, overeenkomend met de inverse, of -1X, van de dagelijkse prestaties van de S&P 500 Index. De effecten van samenstellen rendementen zorgen ervoor dat het rendement van SH verschilt van -1X dat van de S&P 500 Index.

Op 31 mei 2021 had SH, op basis van achterblijvende 12-maandsgegevens, een netto-inventariswaarde (NAV) totaalrendement van -11,46%, terwijl de S&P 500-index een rendement van meer dan 35% had.

Het effect van samengestelde rendementen wordt duidelijker tijdens perioden van hoge marktturbulentie. Tijdens perioden van hoge volatiliteit veroorzaken de effecten van samengestelde rendementen de beleggingsresultaten van een inverse ETF voor: perioden langer dan één dag om aanzienlijk te variëren van één keer de inverse van de onderliggende index opbrengst.

Stel bijvoorbeeld hypothetisch aan dat de S&P 500-index op 1950 staat en dat een speculatieve belegger SH koopt voor $20. De index sluit 1% hoger op 1.969,50 en SH sluit op $19,80. De volgende dag sluit de index echter 3% lager op 1.910,42. Bijgevolg sluit SH 3% hoger, op $ 20,39. Op de derde dag daalt de S&P 500-index met 5% tot 1.814,90 en stijgt de SH met 5% tot $ 21,41. Vanwege deze hoge volatiliteit zijn de samenstellende effecten duidelijk. De index daalde met 9,3%. SH steeg echter met 7,1%.

Risico van afgeleide effecten

Veel inverse ETF's bieden exposure door gebruik te maken van derivaten. Derivaten worden beschouwd als agressieve beleggingen en stellen inverse ETF's bloot aan meer risico's, zoals correlatierisico, kredietrisico en liquiditeitsrisico. Swaps zijn contracten waarbij een partij kasstromen van een vooraf bepaald financieel instrument ruilt voor kasstromen van een financieel instrument van een tegenpartij voor een bepaalde periode.

Ruilen op indexen en ETF's zijn ontworpen om de prestaties van hun onderliggende indexen of effecten te volgen. De prestaties van een ETF volgen mogelijk niet perfect de inverse prestaties van de index vanwege kostenratio's en andere factoren, zoals de negatieve effecten van voortschrijdende futures-contracten. Daarom dragen inverse ETF's die swaps op ETF's gebruiken gewoonlijk een groter correlatierisico en mogelijk niet: bereiken een hoge mate van correlatie met hun onderliggende indexen in vergelijking met fondsen die alleen in dienst zijn index-swaps.

Bovendien zijn inverse ETF's die gebruikmaken van swapovereenkomsten onderhevig aan kredietrisico. Het kan zijn dat een tegenpartij niet aan haar verplichtingen wil of kan voldoen, waardoor de waarde van swapovereenkomsten met de tegenpartij aanzienlijk kan dalen. Afgeleide effecten hebben de neiging om liquiditeitsrisico's met zich mee te brengen, en inverse fondsen die derivaten houden, zijn mogelijk niet in staat om hun bezit tijdig te kopen of te verkopen, of ze zijn mogelijk niet in staat om hun bezit te verkopen tegen een redelijke prijs.

Correlatierisico

Inverse ETF's zijn ook onderhevig aan correlatierisico, dat kan worden veroorzaakt door vele factoren, zoals hoge vergoedingen, transactiekosten, kosten, illiquiditeit en beleggingsmethoden. Hoewel inverse ETF's een hoge mate van negatieve correlatie met hun onderliggende indexen proberen te bieden, zijn deze ETF's meestal hun portefeuilles dagelijks opnieuw in evenwicht brengen, wat leidt tot hogere kosten en transactiekosten bij het aanpassen van de portefeuille.

Bovendien kunnen reconstitutie- en indexherbalanceringsgebeurtenissen ertoe leiden dat inverse fondsen onder- of overbelicht raken ten opzichte van hun benchmarks. Deze factoren kunnen de inverse correlatie tussen een inverse ETF en zijn onderliggende index op of rond de dag van deze gebeurtenissen verminderen.

Futures-contracten zijn op de beurs verhandelde derivaten met een vooraf bepaalde leveringsdatum van een bepaalde hoeveelheid van een bepaalde onderliggende waarde, of ze kunnen op een vooraf bepaalde datum in contanten worden afgewikkeld. Met betrekking tot inverse ETF's die gebruikmaken van futures-contracten, rollen fondsen hun posities in tijden van backwardation naar goedkopere, verder gedateerde futures-contracten. Omgekeerd rollen fondsen in contango-markten hun posities in duurdere, verder gedateerde futures.

Vanwege de effecten van negatieve en positieve roll-rendementen is het onwaarschijnlijk dat inverse ETF's worden belegd in futures-contracten om dagelijks perfect negatieve correlaties met hun onderliggende indexen te behouden basis.

Blootstellingsrisico bij korte verkoop

Inverse ETF's kunnen shortposities zoeken door het gebruik van afgeleide effecten, zoals swaps en termijncontracten, waardoor deze fondsen kunnen worden blootgesteld aan risico's die verband houden met short-selling effecten. Een stijging van het algehele niveau van wisselvalligheid en een afname van het liquiditeitsniveau van de onderliggende effecten van shortposities zijn de twee belangrijkste risico's van short-selling van afgeleide effecten. Deze risico's kunnen het rendement van short-selling van fondsen verlagen, wat resulteert in een verlies.