SEC overweegt betaling voor orderstroom te verbieden

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) overweegt een volledig verbod op de betaling voor orderstroom (PFOF). De reden is dat deze praktijk "een inherent belangenconflict creëert", aldus SEC-voorzitter Gary Gensler, in een recent interview met Barron's.

Betaling voor orderstroom (PFOF) is in 2021 een hot topic geworden, vooral in relatie tot: Robinhood Markets, Inc. (KAP), die een enorm succes heeft gehad, wat heeft geleid tot een langverwachte beursgang (IPO). Robinhood heeft een groot en groeiend aantal makelaarsklanten kunnen aantrekken door geen commissies in rekening te brengen voor transacties. In plaats daarvan verkrijgt Robinhood zijn inkomsten voornamelijk via PFOF, wat in wezen kortingen zijn van de markt makers die transacties uitvoert voor zijn klanten.

Gensler's zorgen

"Ze krijgen de gegevens, ze krijgen de eerste blik, ze kunnen kopers en verkopers matchen uit die orderstroom", zei Gensler over de marktmakers die betalen voor de orderstroom. "Dat zijn misschien niet de meest efficiënte markten voor de jaren 2020", voegde hij eraan toe.

Gensler heeft niet aangegeven of de SEC voorbeelden heeft gevonden van PFOF die investeerders schade berokkent. Hij heeft echter in het verleden vermeld dat het VK, Canada en Australië tot de landen behoren die PFOF hebben verboden.

"Ook op tafel ligt hoe we meer van deze markt naar transparantie kunnen verplaatsen", merkte Gensler op. Hij vervolgde: "Transparantie komt de concurrentie en de efficiëntie van markten ten goede. Transparantie komt beleggers ten goede."

Gensler maakt zich met name zorgen dat ongeveer de helft van alle handel nu buiten de beurzen, en zelfs sommige handel op de beurzen is ondoorzichtig, met systemen van kortingen die eruit zien gelijk aan PFOF Hij ziet deze afname van de transparantie als een drogredenering van het doel om 'eerlijke, ordelijke en efficiënte markten' in stand te houden.

Congrescontrole van Robinhood en PFOF

De Committee on Financial Services van het Huis van Afgevaardigden van de Verenigde Staten hield op 2 februari een virtuele hoorzitting. 18 oktober 2021, waarin PFOF, zoals beoefend door Robinhood, een belangrijk onderwerp van gesprek was. Over het algemeen vroegen Democratische leden van de commissie zich af of deze praktijk leidde tot inferieure uitvoeringsprijzen voor individuele makelaarscliënten, maar uitte ook zijn bezorgdheid dat het commissievrije model van Robinhood buitensporige handel aanmoedigde die op de lange termijn schadelijk zou kunnen zijn voor zijn klanten.

Robinhood CEO Vlad Tenev en Citadel LLC Kenneth Griffin weerlegden deze beschuldigingen in hun getuigenis. Citadel is het belangrijkste marktmakende bedrijf dat wordt gebruikt door Robinhood, en Griffin beweerde dat zijn bedrijf superieure uitvoeringsprijzen biedt aan deze klanten, beter dan de beurzen. Tenev zei dat "Citadel superieure uitvoeringskwaliteit biedt" en dat Robinhood automatisch transacties wegstuurt van Citadel als andere market makers een betere uitvoering bieden. Bovendien bood hij ook statistieken aan die aangeven dat de meeste Robinhood-klanten langetermijnbeleggers zijn in plaats van actieve handelaren.

Desalniettemin bereikte de SEC in 2020 een schikking met Robinhood over PFOF. Het bureau had de Robinhood belast met het maken van onvoldoende informatie aan klanten en met het ontvangen van een veel groter deel van de marktmakers spreiding in zijn PFOF-deals van 2015 tot 2018 dan andere beursvennootschappen.

Warren Buffett en Charlie Munger wegen in

Tijdens de Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) jaarvergadering op 1 mei 2021, CEO Warren Buffett en uitvoerend vice-voorzitter Charlie Munger beide gaven in antwoord op een vraag negatieve opmerkingen over handelsapps zoals Robinhood. Buffett meende dat ze bijdragen aan het gokprobleem op de markten en uitte scepsis over hun verdienmodellen. Munger noemde deze apps "Godawful... diep verkeerd... we willen geen dingen verkopen die slecht zijn voor mensen... [door loterijen te leiden] zijn de staten net zo slecht als Robinhood... ze duwden de maffia opzij."