Aandelen terugkopen zwaar achter bij S&P 500 te midden van toenemende kritiek
Er zijn miljarden dollars uitgegeven aan terugkopen van aandelen in de afgelopen jaren, waarbij de inkoop van eigen aandelen naar verwachting alleen al in 2019 met 13% zal stijgen tot maar liefst $ 940 miljard. Ondanks de enorme hausse in uitgaven, hebben bedrijven die zwaar hebben geïnvesteerd in terugkopen, evenals bedrijven die meer hebben geïnvesteerd in capex en dividenden, zijn de afgelopen periode aanzienlijk achtergebleven bij de bredere S&P 500-index. Volgens analisten van Goldman Sachs is een mandje met terugkoopaandelen de afgelopen 12 maanden slechts met de helft van het bredere tempo van de S&P 500 gestegen.
Aandelen terugkopen lopen zwaar achter bij S&P 500
(12 maanden prestatie)
- aandelen terugkopen; 7%
- Inkoop- en dividendaandelen; 8%
- Kapitaaluitgaven en R&D-voorraden; 8%
- Dividendaandelen: 10%
- S&P 500-index; 13%
Bron: Goldman Sachs
Amerikaanse bedrijven hebben hun totale contante uitgaven in 2018 met 25% verhoogd tot $ 2,8 biljoen. Toch zagen bedrijven die zwaar investeerden in terugkopen hun aandelen slechts 7% stijgen, tegenover een winst van 13% voor de S&P 500, volgens Goldman's U.S. Weekly Kickstart Report van 26 april 2019.
Deze ondermaatse prestatie maakt deze bedrijven zeer kwetsbaar voor kritiek op terugkopen door politici in Washington. Terwijl Goldman verwacht dat de terugkopen tot 2019 zullen doorgaan, met dit jaar tot dusver $ 191 miljard geautoriseerd, analisten merken op dat het huidige politieke debat over het terugkopen van aandelen de onzekerheid rond hun terugkoop vergroot voorspelling. Als terugkoop uiteindelijk wordt verboden, zouden bedrijven waarschijnlijk de dividenden verhogen en de M&A-uitgaven in contanten verhogen of de uitstaande schulden verminderen, schreef Goldman.
De resultaten van de aandelenprestaties waren eveneens slecht voor andere soorten beleggingen. Bedrijven die prioriteit gaven aan uitgaven aan capex en R&D stegen slechts 8%, aandelen die gericht waren op een combinatie van terugkopen en dividenden stegen met 8%, en aandelen die dividenden stegen, stegen sterk met 10%, opnieuw ruim achter de S&P 500.
"Recente marktprestaties wijzen op een duidelijke voorkeur van beleggers voor veilige balansen van hoge kwaliteit in plaats van bedrijven die investeren voor groei, contant geld teruggeven aan aandeelhouders of schulden afbetalen", schreef Goudman. "Onze sectorneutrale korf met sterke balansen (GSTHSBAL) presteerde sinds begin 2018 met 15 pp beter dan een vergelijkbare korf van aandelen met een zwakke balans (GSTHWBAL) (19% vs. 4%)."
Vooruit kijken
Beleggers die teleurgesteld zijn over de minimale beloningen die worden geplukt van bedrijven die de afgelopen 12 maanden de meeste vormen van contante uitgaven hebben verhoogd, zouden aandelen van "veiligere" bedrijven met balansen van hoge kwaliteit, in plaats van bedrijven die investeren voor groei, contant geld teruggeven aan aandeelhouders of schulden afbetalen, schrijft Goudman. Deze aandelen maken deel uit van Goldman's nieuwe mandjes Debt Reducers en Debt Issuers, gebaseerd op schuldaflossing en uitgifte, en omvatten bedrijven zoals Nvidia Corp. (NVDA), Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), Netflix Inc. (NFLX), Illumina Inc. (ILMN), en TJX Companies Inc. (TJX). Deze aandelen zijn voorbij de S&P 500 geschoten en zijn gepositioneerd om hun momentum vast te houden, volgens de analisten.
"Bedrijven met veilige balansen van hoge kwaliteit hebben beter gepresteerd en worden nu verhandeld tegen een meervoudige premie van 83% P/E ten opzichte van zwakke balansfirma's", aldus het Goldman-rapport.