5 waarschuwingssignalen van markt 'euforie'
De Amerikaanse aandelenmarkt, gemeten aan de hand van de S&P 500-index, is dit jaar met 23,4% gestegen en heeft onlangs een nieuw record bereikt hoog, maar vijf tekenen van euforie bij beleggers wijzen op groeiende risico's, volgens Lori Calvasina, hoofd van de Amerikaanse aandelenmarkt strategie bij RBC Capital Markets. Ze onderschrijft de doelstelling van RBC voor het einde van 2019 van 2.950 voor de index, 4,7% onder het niveau van november. 12 sluiten, volgens een recent verhaal in Barron's.
Calvasina besprak deze vijf signalen in een brief aan klanten:
- Vermogensbeheerders hebben bullish posities in de VS. aandelenfutures vergelijkbaar met de hoogtepunten vóór de financiële crisis, met het risico van een grote negatieve reactie op slecht nieuws.
- De waarderingen van Amerikaanse aandelen naderen hun hoogste punt van eind 2017.
- De winstprognoses voor 2020 zijn te optimistisch.
- De aandelenkoersen anticiperen op een eerste handelsovereenkomst tussen de VS en China, maar het ondernemersvertrouwen blijft ernstig beschadigd.
- De S&P 500 is bijna 32% gestegen ten opzichte van december. 2018 laag, vergelijkbaar met eerdere rally's van dieptepunten in 2010, 2011 en 2016 die pauzeerden.
Betekenis voor beleggers
"We hebben in het huidige rapportageseizoen niets geleerd dat een euforische positionering en piekwaarderingen rechtvaardigt", schreef Calvasina. "Het rapportageseizoen was beter dan gevreesd, maar de algemene toon rond vraag/macro, tarieven en kostenbesparingen klinkt allemaal heel bekend - dat is wat bedrijven het hele jaar zeggen", voegde ze eraan toe.
Aan de andere kant bedragen de activa van geldmarktfondsen $ 3,4 biljoen, het hoogste punt in 10 jaar en nog steeds stijgend, wat het 'euforische positionering'-verhaal ondermijnt. Verschillende strategen zien dit als een bullish indicator, De Wall Street Journal.
Calvasina voorspelt dat een pauze van de Fed in het verlagen van de rentetarieven het opwaartse potentieel voor aandelenwaarderingen beperkt. Als de winsten voor 2020 tegenvallen, zoals ze verwacht, zouden de aandelenkoersen moeten dalen.
"Iedereen is te positief", zei Pilar Gomez-Bravo, directeur vastrentende waarden bij MFS Investment Management, tegen de Financiële tijden. Ze merkte op dat investeerders "over het algemeen nog steeds de voorkeur geven aan het aanbieden van al dure kwaliteitsnamen dan zich te wagen aan meer uitgedaagde namen."
CEO's en CFO's zijn niet positief, als gevolg van een beschadigd ondernemersvertrouwen. CEO's zijn pessimistischer dan ooit tevoren sinds de financiële crisis van 2008 en 67% van CFO's bij grote Amerikaanse bedrijven verwachten een Amerikaanse recessie in 2020, Goldman Sachs observeert.
Gomez-Bravo is van mening dat aandelenwaarderingen "niet veel overlaten om de aanhoudende risico's te compenseren" in geopolitiek, deglobalisering of schuldenlast. De kwaliteit van de Amerikaanse bedrijfsschulden verslechtert snel, met afwaarderingen die in het hoogste tempo sinds 2015 zijn uitgegeven. Bloomberg rapporten.
Roelof Salomons, hoogleraar beleggingstheorie en vermogensbeheer aan de Rijksuniversiteit Groningen in The Nederland, vertelde de FT dat er "veel optimisme bestaat". Hij ziet "tekenen van klassieke laatcyclusmarkt" gedrag” van M&A activiteit in “overdrive” en IPO's van onrendabele bedrijven. Verliesgevende bedrijven halen in 2019 meer kapitaal op via beursintroducties dan in enig ander jaar sinds 2000, tijdens de dotcom-bubbel, per ander Bloomberg rapport.
Vooruit kijken
1996, Alan Greenspan, de toenmalige voorzitter van de Federal Reserve, waarschuwde in een toespraak voor "irrationele uitbundigheid" onder beleggers die "te hoog escaleerde activawaarden, die vervolgens onderhevig worden aan onverwachte en langdurige contracties." De FT merkt op: "Uitbundigheid van beleggers betekent niet altijd dat er een crash komt, maar het zou beleggers ertoe moeten aanzetten hun blootstellingen."
