10 koopje Blue Chips zien stijgen naarmate de Fed de tarieven verlaagt

Een scherm van tientallen bedrijven laat zien dat aandelen met een lage waardering en een hoge hefboomwerking de afgelopen maanden de markt hebben geleid en klaar zijn om beter te presteren. Goldman Sachs U.S. Weekly Kickstart-rapport dat op 26 juli werd gepubliceerd, merkte op dat de versoepeling van de Fed heeft geleid tot P/E veelvouden om van 14 keer naar 17 keer te springen, goed voor bijna 95% van de S&P 500's 20% rendement year-to-date (YTD).

In afwachting van een renteverlaging door de Federal Reserve, zouden aandelen met een zwakke balans onevenredig kunnen blijven profiteren. Deze bedrijven zouden ook moeten profiteren van een gematigde stijging van de Amerikaanse economische groei. Goldman's lijst met aandelen die naar verwachting in deze omgeving buitensporige rendementen zullen boeken, omvat AT&T Inc. (T), DISH Network Corp. (GERECHT), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI), IQVIA Holdings Inc. (IQV), Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Airlines (DAL), Xerox Corp. (XRX) en Globale betalingen (GPN).

Stockers met een hogere hefboomwerking presteren beter

Een omgeving van lagere rentetarieven wordt gezien als een mogelijkheid voor bedrijven om te investeren in groei en contant geld terug te geven aan aandeelhouders. S&P 500-investeringen voor groei, inclusief capex, O&O en cash M&A groeiden met een mediaan van 8% in de drie maanden na het begin van de afgelopen vier Fed-bezuinigingscycli. De inkoop van aandelen ligt op schema voor een stijging van 26% op jaarbasis (YOY). In de tussentijd, uitbetalingsratio's zijn gestegen, de kassaldi zijn gedaald en de hefboomwerking van bedrijven is op een historisch hoogtepunt.

"Aandelen met een zwakke balans zouden moeten profiteren van een bescheiden versnelling van het tempo van de Amerikaanse economische groei", schreef Goldman in het nieuwe rapport. "Zwakke balansen worden verhandeld met een aanzienlijke korting op basis van toekomstige P/E naar aandelen met sterke balansen (15x vs. 25x) en zullen naar verwachting in 2019 een gelijkwaardige WPA-groei genereren (+7%)."

Aandelen met een hogere hefboomwerking presteerden 24 procentpunt minder dan die met een sterke balans (-3% vs. 21%) van begin 2017 tot eind 2018 toen de Fed het monetaire beleid verstrakte. Meer recentelijk echter, toen de Fed overging naar een meer gematigde houding en de verwachtingen voor de versoepeling van de Fed sterker werden, presteerden zwakke balansen beter dan sterke balansen. Sinds begin juni presteerde het mandje van bedrijven met een hogere hefboomwerking 450 bp beter (+12% vs. +8%).

Hilton Worldwide, Delta

Het multinationale horecabedrijf Hilton Worldwide, met een marktwaarde van $ 28 miljard, zal naar verwachting in 2019 de winst per aandeel (EPS) met 34% laten groeien. De nettoschuld van het bedrijf aan EBITDA staat op ongeveer 4 keer, en zijn Altman Z-score, dat meer gerelateerd is aan het sectorgemiddelde en de kans op faillissement aangeeft, is een 1,4.

De in Altanta, GA gevestigde luchtvaartmaatschappij Delta zag haar aandelen met 27% stijgen en presteerde beter dan rivalen zoals American Airlines Group Inc. (AAL) en Southwest Airlines Co. (LUV). De rally van Delta-aandelen is gedeeltelijk geholpen door het feit dat het bedrijf geen Boeing Co.'s heeft gekocht (BA) 737 MAX-vliegtuigen, die andere luchtvaartmaatschappijen hebben gedwongen duizenden vluchten te annuleren en honderden miljoenen dollars te verliezen. De consensusraming roept op tot een stijging van 20% in de winst per aandeel in 2019. De nettoschuld van het bedrijf aan de EBITDA is 1,5 keer en de Altman Z-score is 1,4.

Vooruit kijken

Terwijl de Fed zich opmaakt voor haar vergadering van aanstaande woensdag, zijn marktwaarnemers er vrijwel zeker van dat er een nieuwe renteverlaging komt. Analisten van Goldman schatten de kans op een renteverlaging van 25 bp op 80% en een verlaging van 50 bp op een kans van 20%. Dit zou de trend moeten blijven ondersteunen om aandelen te kopen van bedrijven met een hoge bedrijfsschuld. Terwijl de Fed-versoepeling historisch gezien de inkoop van eigen aandelen verhoogt en een piek in de hefboomwerking van bedrijven bevordert, is dit voor het eerst in In de periode na de crisis keren bedrijven meer geld terug aan aandeelhouders dan ze genereren in vrije kasstroom, per Goudman. En tenzij de winstgroei aanzienlijk versnelt, zullen deze bedrijven waarschijnlijk hun uitgaven blijven financieren door hun kassaldi op te gebruiken en de hefboomwerking te vergroten.