Waarom beleggers geld moeten ophalen tijdens de rally van de bullmarkt

Ondanks een sterke stijging van de aandelenkoersen die enig vertrouwen in de markt heeft hersteld, adviseert Goldman Sachs beleggers om nu hun cashniveau op te bouwen. "Er bestaat een potentieel voor verdere neerwaartse effecten op de aandelenmarkt op korte termijn, zelfs als de recente ineenstorting van de aandelenmarkt niet leidt tot een recessie”, zegt Goldman's recente Macroscope-rapport, erop wijzend dat de kasposities het laagst zijn in 30 jaar. Die nuchtere kijk wordt weerspiegeld door beleggers. Door de uitverkoop in het vierde kwartaal daalde hun aandelenallocatie tot 41% aan het begin van dit jaar, het laagste niveau sinds 2016.

De bezorgdheid van Goldman wordt gevoed door de bezorgdheid dat de markt dezelfde omslag zou kunnen krijgen als in vier markten sinds de jaren '40, zoals blijkt uit onderstaande tabel.

Waarom geld inzamelen: de zorgen van Goldman

• Vier bearmarkten zonder recessie sinds 1946
• Gemiddeld S&P 500 daling was 21% over acht maanden in deze vier afleveringen
• De geschiedenis suggereert dat de S&P 500 de komende maanden verder zou kunnen dalen

^{Bron: Goldman Sachs}

Betekenis voor beleggers

De algemene vooruitzichten van Goldman zijn optimistisch. Ze zijn van mening dat "de angst voor een recessie overdreven is en dat de Amerikaanse economie in een boventrendmatig tempo zal blijven groeien". Ze "verwachten ook dat de Amerikaanse economische groei" zal de aanhoudende winstgroei ondersteunen.” Bovendien verwachten ze dat de waarderingen op de aandelenmarkten zich zullen herstellen, wat een nieuwe impuls zal geven aan hogere aandelenkoersen in 2019. Op basis van hun prognoses van 6% EPS groei voor de S&P 500 in 2019, plus een stijging van zijn voorwaartse K/W-ratio tot 16 keer de winst voor de komende 12 maanden, voorspellen ze dat de index eind 2019 een waarde van 3.000 zal bereiken.

Desalniettemin bevelen zij beleggers ook aan om hun kassaldi te verhogen en hun allocatie naar obligaties te verminderen, mede op basis van hun prognose dat het rendement op de 10-jarige Amerikaanse schatkistpapier zal stijgen tot 3%. Het rapport zegt: "Onzeker gevoed beleid, aanhoudende handelsspanningen, en liquiditeitsproblemen risico's vormen voor onze basisprognose voor 2019. Zelfs na de uitverkoop bevinden de cashallocaties zich voor veel beleggers waarschijnlijk nog steeds aan de onderkant van hun historische distributie over 30 jaar."

Hoewel Goldman in 2019 aanhoudende economische groei in de VS verwacht, adviseren ze beleggers om op hun hoede te zijn voor mogelijke risico's. Ze schrijven: "Als de economische groei vertraagt ​​tot onder de 1% of de werkloosheidspercentage sterk stijgt, wijst de geschiedenis erop dat in de daaropvolgende 2 tot 4 maanden een recessie zou kunnen beginnen. Andere tekenen van een toenemend recessierisico zijn onder meer een scherpe stijging van de financiële saldi van de particuliere sector, een aanhoudende rotatie in contanten, en ISM Productie-index onder de 50, en een vlakke industriële productie."

Met drie maanden Amerikaanse T-Bills bij 2,4% samen met minimaal wisselvalligheid, contant geld vertegenwoordigt een competitief actief, voegt Goldman toe als een laatste argument voor het verhogen van de kassaldi.

Vooruit kijken

De cashaanbeveling van Goldman lijkt de poging van het bedrijf om voorzichtig te zijn, te weerspiegelen, ook al vraagt ​​de basisprognose om een ​​sterk aandeel rally in het licht van stijgende Fed-rentes, de mogelijke voortzetting van een handelsoorlog en stijgende prijzen die het bedrijfsleven verder onder druk zouden kunnen zetten winsten. Mocht zich een plotselinge ommekeer voordoen, dan kunnen hoge cashniveaus de impact opvangen.