Waarom de 'Everything Rally' op de rand van een scherpe ommekeer staat?

De afgelopen jaren werden gekenmerkt door een opmerkelijk hoge mate van positieve correlatie tussen financiële activa die ver boven de historische normen ligt, en dat wijst op problemen die in het verschiet liggen, volgens een analyse van Deutsche Bank aangehaald door De Wall Street Journal. Wanneer verschillende activaklassen tegelijkertijd in dezelfde richting bewegen, beperkt, zo niet elimineert dat de mogelijke voordelen van diversificatie over klassen als een risicomanagement hulpmiddel.

Bovendien, wanneer zo'n hoge correlatie heerst, kan een negatieve ontwikkeling die ervoor zorgt dat een klasse omvalt, een wijdverbreide lawine veroorzaken. Een mogelijke katalysator voor die lawine op dit moment is De hernieuwde dreigementen van president Trump om de tarieven op Chinese goederen te verhogen.

Van de 70 financiële activaklassen die door Deutsche Bank worden gevolgd, heeft tot en met april 2019 bijna 90% een year-to-date positief resultaat geboekt totaal rendement (prijsstijging plus inkomsten, zoals rente of dividenden) in Amerikaanse dollars. Deze klassen omvatten een verscheidenheid aan aandelenmarkt- en obligatiemarktindices van over de hele wereld, naast olie en andere fysieke

goederen, net zoals cryptovaluta, onder andere. De onderstaande tabel somt slechts een paar factoren op die de "Everything Rally" van 2019, zoals de Journal het noemt, scherp in de omgekeerde richting zouden kunnen verschuiven.

Betekenis voor beleggers

"Het was als een bungeejump op een katapult", zoals Peter Atwater, een onderzoeksanalist en een adjunct-docent aan The College of William & Mary, de situatie beschreef aan de Journal. Hij is "zeer verontrust door de correlatie" en ook door afnemende wisselvalligheid.

Aanvullend, krimpende marktliquiditeit kan de omvang van toekomstige uitverkoop vergroten, en verminderde liquiditeit is deels het gevolg van regelgevende initiatieven zoals de Volcker-regel die tot doel hadden het banksysteem veiliger te maken door het vermogen van banken om markten voor effecten aan te maken te beperken. "Die schokdemper is er niet meer", zei Matt Pecot, hoofd van Asia Pacific Equities bij Barclays, tegen de Journal. "En het maakt het systeem als geheel vluchtiger", voegde hij eraan toe.

Ook het zoeken naar diversificatie door grensoverschrijdend te beleggen loopt de laatste tijd tegen grenzen aan. "De markten zijn nauwer met elkaar verbonden dan ooit tevoren", zegt Michael Parker, hoofd onderzoek en strategie voor de regio Azië-Pacific in Bernstein, in opmerkingen aan het Journal. "In een geglobaliseerde wereld met een vrije stroom van goederen, diensten, mensen, ideeën en kapitaal, zou je denken dat er een grotere mate van correlatie zou moeten zijn met al deze dingen," voegde hij eraan toe.

In 2018 daalde een record van 87% van de 70 activaklassen die door Deutsche Bank worden gevolgd in waarde. In 2017 steeg een verbazingwekkende 99% in waarde, voor de breedste rally ooit. Gebaseerd op de geschiedenis sinds 1901, ziet een typisch jaar ongeveer 70% in dezelfde richting bewegen. Deutsche Bank stelt vast dat sinds 2000 zes van de breedste rally's in de geschiedenis hebben plaatsgevonden, in termen van het aantal opwaartse activaklassen.

Op maandag 6 mei is de S&P 500-index (SPX) daalde bij opening met 1,2% en dook uiteindelijk tot 1,6% onder het vorige slot op vrijdag 3 mei, voordat hij begon aan een bescheiden rally en de dag eindigde met slechts 0,5%.

Vooruit kijken

Zelfs als de handelsspanningen tussen de VS en China afnemen, doemen er andere potentiële negatieve punten op voor de markten, zoals de andere die hierboven zijn vermeld. Een andere mogelijkheid is de mogelijkheid van een hernieuwde inflatiegolf die aanleiding geeft tot een beleidsomkering door de Federale Reserve, waardoor de rente opnieuw omhoog gaat.