Welke gevolgen heeft een fusie voor aandeelhouders?
EEN fusie wordt gedefinieerd als een overeenkomst tussen twee bestaande bedrijven om zich te verenigen in één gecombineerde entiteit. Bedrijven nemen deel aan deze activiteit om aandeelhouderswaarde te creëren door het marktaandeel te vergroten of door nieuwe bedrijfssegmenten te betreden. In augustus 2017 fuseerde bijvoorbeeld Dow Chemical, de megamaker van kunststoffen, chemicaliën en landbouwproducten, met polymeerfabrikant DuPont, om DowDuPont (DWDP) op te richten, dat onmiddellijk het grootste chemiebedrijf ter wereld werd op het gebied van verkoop.
Belangrijkste leerpunten
- Een fusie is een overeenkomst tussen twee bestaande bedrijven om zich te verenigen in één entiteit.
- Bedrijven fuseren vaak als onderdeel van een strategische inspanning om de aandeelhouderswaarde te vergroten door zich te verdiepen in nieuwe bedrijfsonderdelen en/of een groter marktaandeel te veroveren.
- De activiteit vóór de fusie heeft altijd een impact op de aandelenkoersen van de onderliggende bedrijven. In het bijzonder ervaart de prijs van het overnemende bedrijf meestal een tijdelijke waardedaling, terwijl de aandelenkoers van het doelbedrijf doorgaans piekt.
- Na de fusie overschrijdt de gecombineerde entiteit van de nieuw gevormde entiteit doorgaans de waarde van elk bedrijf tijdens de pre-fusiefase.
- Aandeelhouders van het gefuseerde bedrijf ervaren doorgaans benijdenswaardige prestaties op lange termijn en sterke dividenden.
Hoe de aandelenprijs wordt beïnvloed
In de dagen voorafgaand aan een fusie, deel prijs van beide onderliggende bedrijven worden verschillend beïnvloed, op basis van een groot aantal factoren, zoals: macro-economische omstandigheden, marktkapitalisaties, evenals de uitvoering van het fusieproces zelf. Maar over het algemeen ervaren aandeelhouders van de overnemende onderneming meestal een tijdelijke daling van de aandelenwaarde. Aandeelhouders in de doelbedrijf nemen doorgaans een stijging van de aandelenwaarde waar tijdens dezelfde periode vóór de fusie, voornamelijk als gevolg van: arbitrage van de aandelenkoers, die de actie beschrijft van handelsaandelen die onderhevig zijn aan overnames of fusies. Simpel gezegd: de piek in het handelsvolume heeft de neiging om de aandelenkoersen op te drijven.
Nadat een fusie officieel van kracht is geworden, overschrijdt de aandelenkoers van de nieuw gevormde entiteit gewoonlijk de waarde van elk onderliggend bedrijf tijdens de pre-fusiefase. Bij afwezigheid van ongunstige economische omstandigheden, hebben aandeelhouders van het gefuseerde bedrijf doorgaans gunstige langetermijnprestaties en dividenden.
Stemkracht en verwatering van aandeelhouders
De aandeelhouders van beide bedrijven kunnen een verdunning van het stemrecht als gevolg van het toegenomen aantal aandelen dat vrijkomt tijdens het fusieproces. Dit fenomeen is prominent aanwezig in voorraad-voor-voorraad fusies, wanneer het nieuwe bedrijf zijn aandelen aanbiedt in ruil voor aandelen in het doelbedrijf, tegen een overeengekomen conversieratio.
Aandeelhouders van de overnemende onderneming ervaren een marginaal verlies aan stemrecht, terwijl aandeelhouders van een kleinere doelonderneming kan een aanzienlijke erosie van hun stemrecht zien in de relatief grotere pool van belanghebbenden.
Wijzigingen in beheer
Nadat een fusie is voltooid, zal het nieuwe bedrijf waarschijnlijk bepaalde merkbare leiderschapsveranderingen ondergaan. Concessies worden meestal gedaan tijdens fusieonderhandelingen en een geschuifel van leidinggevenden en bestuursleden in het nieuwe bedrijf vaak resultaat.
Een deal kan bekend staan als een "fusie van gelijken" als beide bedrijven in dezelfde mate profiteren en vrijwillig de overeenkomst aangaan.