Kallbare obligasjoner: Leder et dobbeltliv

Normalt er a knytte bånd er et veldig enkelt investeringsinstrument. Det betaler renter til utløpet og har en enkelt, fast levetid. Det er forutsigbart, enkelt og trygt. På den annen side, obligasjon som kan kalles kan sees på som den spennende, litt farlige fetteren til standardobligasjonen.

Kallbare obligasjoner har et "dobbeltliv". De er mer komplekse enn standardobligasjoner og krever mer oppmerksomhet fra investorer. I denne artikkelen ser vi på forskjellene mellom standardobligasjoner og konverterbare obligasjoner. Vi undersøker deretter om konverterbare obligasjoner er riktige for din investering portefølje.

Kallbare obligasjoner og dobbeltlivet

Kallbare obligasjoner har to potensielle levetider, den ene slutter ved originalen forfallsdato og den andre på samtale dato.

På anropsdatoen, utsteder kan tilbakekalle obligasjonene fra sine investorer. Det betyr ganske enkelt at utsteder trekker seg tilbake (eller betaler ned) obligasjonen ved å returnere investorenes penger. Hvorvidt dette skjer eller ikke, avhenger av rente miljø.

Tenk på eksemplet på en 30-årig konverterbar obligasjon utstedt med 7% kupong som kan kalles opp etter fem år. Anta at renten for nye 30-årige obligasjoner er 5% fem år senere. I dette tilfellet vil utstederen sannsynligvis tilbakekalle obligasjonene fordi gjelden kan refinansieres til en lavere rente. Anta omvendt at satsene flyttet til 10%. I så fall ville utstederen ikke gjort noe fordi obligasjonen er relativt billig sammenlignet med markedsrenter.

I hovedsak representerer oppkallbare obligasjoner en standardbinding, men med en innebygd anropsalternativ. Dette alternativet selges implisitt til utstederen av investoren. Det gir utsteder rett til trekke obligasjonene etter et visst tidspunkt. Enkelt sagt har utsteder rett til å "ringe bort" obligasjonene fra investoren, derav begrepet konverterbar obligasjon. Dette alternativet introduserer usikkerhet i obligasjonens levetid.

Obligatorisk erstatning

For å kompensere investorer for denne usikkerheten, vil en utsteder betale en litt høyere rente enn det som er nødvendig for en lignende ikke -oppkallende knytte bånd. I tillegg kan utstedere tilby obligasjoner som kan kalles til en pris over originalen pålydende. For eksempel kan obligasjonen være utstedt til en pålydende verdi på $ 1000, men bli kalt bort til $ 1050. Utstederens kostnad har generelt høyere form rentekostnader, og investorens fordel er samlet sett høyere mottatt rente.

Til tross for de høyere kostnadene for utstedere og økt risiko for investorer, kan disse obligasjonene være veldig attraktive for begge parter. Investorer liker dem fordi de gir en høyere avkastning enn normalt, i hvert fall inntil obligasjonene er ropte bort. Omvendt er konverterbare obligasjoner attraktive for utstedere fordi de lar dem redusere rentekostnadene på et senere tidspunkt hvis rentene faller. Videre tjener de et verdifullt formål i finansmarkedene ved å skape muligheter for selskaper og enkeltpersoner til å handle etter sine forventninger til renten.

Samlet sett har også oppkallbare obligasjoner en stor fordel for investorer. De er mindre etterspurt på grunn av mangel på garanti for å motta rentebetalinger for hele perioden. Derfor må utstedere betale høyere renter for å overtale folk til å investere i dem. Vanligvis, når en investor ønsker en obligasjon til en høyere rente, må de betale en obligasjonspremie, noe som betyr at de betaler mer enn pålydende for obligasjonen. Med en oppkallbar obligasjon kan imidlertid investoren motta høyere rentebetalinger uten obligasjonspremie. Kallbare obligasjoner blir ikke alltid oppringt. Mange av dem ender med å betale renter for hele løpetiden, og investoren høster fordelene med høyere renter hele tiden.

Se før du hopper inn i oppkallbare obligasjoner

En investor må forstå disse instrumentene før han hopper inn i en investering i en oppkallbar obligasjon. De introduserer et nytt sett med risikofaktorer og hensyn utover standardobligasjoners. Forstå forskjellen mellom avkastning til forfall (YTM) og gi etter for å ringe (YTC) er det første trinnet i denne forbindelse.

Standardobligasjoner er notert basert på deres YTM, som er forventet avkastning på obligasjonens rentebetalinger og eventuell retur av kapital. YTC er lik, men tar bare hensyn til forventet avkastning hvis obligasjonene blir kalt. Risikoen for at en obligasjon kan bli kalt bort, innebærer en annen betydelig risiko for investorer: risiko for reinvestering.

Et eksempel på reinvesteringsrisiko

Reinvesteringsrisiko, selv om den er enkel å forstå, er dyp i konsekvensene. Tenk for eksempel på to 30-årige obligasjoner utstedt av like kredittverdig firmaer. Anta at firma A utsteder en standardobligasjon med en YTM på 7%, og firma B utsteder en konverterbar obligasjon med en YTM på 7,5%og en YTC på 8%. På overflaten virker firmaets B -ringbare obligasjon mer attraktiv på grunn av høyere YTM og YTC.

Anta nå at renten faller om fem år, slik at firma B kan utstede en standard 30-års obligasjon på bare 3%. Hva ville firmaet gjort? Det vil mest sannsynlig tilbakekalle obligasjonene og utstede nye obligasjoner til lavere rente. Folk som investerte i firmaets B -oppkallbare obligasjoner ville nå bli tvunget til å reinvestere sine hovedstad til mye lavere rente.

I dette eksemplet hadde de sannsynligvis vært bedre å kjøpe firma As standardobligasjon og beholdt den i 30 år. På den annen side ville investoren hatt det bedre med firmaets B -obligasjon hvis rente forblir den samme eller øker.

Et annet svar på renter

I tillegg til reinvesteringsrente risiko, må investorer også forstå det markedspriser for callable obligasjoner oppfører seg annerledes enn standard obligasjoner. Vanligvis vil du se obligasjonskursene stige ettersom renten synker. Imidlertid er det ikke tilfelle for konverterbare obligasjoner. Dette fenomenet kalles priskomprimering, og det er et integrert aspekt av hvordan kallbare obligasjoner oppfører seg.

Siden standardobligasjoner har en fast levetid, kan investorer påta seg renter betalinger vil fortsette til modenhet og verdsett disse betalingene på en passende måte. Derfor blir rentebetalinger mer verdifulle etter hvert som rentene faller, så obligasjonskursen stiger.

Siden en obligasjon kan kalles bort, er imidlertid fremtidige rentebetalinger usikre. Jo flere renter som faller, desto mindre sannsynlig blir fremtidige rentebetalinger ettersom sannsynligheten for at utsteder vil kalle obligasjonen øker. Derfor, opp ned pris verdsettelse er generelt begrenset for konverterbare obligasjoner, som er en annen avveining for å motta en høyere rente enn normalt fra utstederen.

Er konverterbare obligasjoner et godt tillegg til en portefølje?

Som tilfellet er med ethvert investeringsinstrument, har konverterbare obligasjoner en plass i et diversifisert portefølje. Investorer må imidlertid huske på sine unike egenskaper og danne passende forventninger.

Det er ingen gratis lunsj, og de høyere rentebetalinger som mottas for en obligasjon som kan kalles, kommer på bekostning av risiko for reinvestering og redusert potensial for prisstigning. Disse risikoene er imidlertid knyttet til fall i rentene. Det gjør konverterbare obligasjoner til et av mange verktøy for investorer for å uttrykke sine taktiske synspunkter på finansmarkeder og oppnå en optimal ressursallokering.

Satser på renter når du velger obligasjoner som kan kalles

Effektiv taktisk bruk av konverterbare obligasjoner avhenger av ens syn på fremtidige renter. Husk at en oppkallbar obligasjon består av to hovedkomponenter, en standardobligasjon og et innebygd kjøpsalternativ på renter.

Som kjøper av en obligasjon satser du i hovedsak på at renten vil forbli den samme eller øke. Hvis dette skjer, vil du tjene på en høyere rente enn normalt gjennom hele obligasjonens levetid. I dette tilfellet ville utstederen aldri ha mulighet til å tilbakekalle obligasjonene og utstede gjeld til en lavere rente.

Omvendt vil obligasjonen din verdsette mindre i verdi enn en standardobligasjon hvis rentene faller og til og med kan bli kalt bort. Skulle dette skje, ville du ha tjent på kortsiktig fra en høyere rente. Imidlertid må du reinvestere eiendelene dine til lavere renter.

Bunnlinjen

Som general tommelfingerregel i å investere, er det best å diversifisere eiendelene dine så mye som mulig. Kallbare obligasjoner er et verktøy for å forbedre avkastning av en renteportefølje. På den annen side gjør de det med ekstra risiko og representerer et spill mot lavere renter. De som appellerer til kortsiktige avkastninger kan ende opp med å koste investorer på sikt.