5 ting vi lærte av Warren Buffetts årlige brev

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) ga ut årsrapporten for 2018 februar. 23, 2019, og brevet til aksjonærene fra Chair Warren Buffett inneholder interessepunkter for Berkshire -aksjonærer og allmenn investeringspublikum. Investopedia studerte dette brevet og fant fem observasjoner av Buffett som burde være av spesiell interesse, som oppsummert nedenfor.

Buffetts årlige brev: Fem viktige takeaways

• På mark-to-market regnskap: "Fokuser på driftsresultat, lite oppmerksom på gevinster og tap av en hvilken som helst variasjon. "
• "Den årlige endringen i Berkshire bokført verdi... er en beregning som har mistet relevansen den en gang hadde. "
• "Det er sannsynlig at Berkshire over tid vil være en betydelig gjenkjøper av egne aksjer."
• Buffett fortsetter å "håpe på et oppkjøp i elefantstørrelse", men "prisene er skyhøye for bedrifter som har anstendig langsiktige utsikter."
• "De som regelmessig forkynner undergang på grunn av statlige underskudd" har blitt bevist feil av amerikansk historie.

Betydning for investorer

Her ser vi nærmere på hver av Buffetts observasjoner.

Mark-to-market regnskap. En ny GAAP regnskapsregelen tvinger Berkshire til å verdsette verdipapirene i investeringsporteføljen basert på gjeldende markedspriser. Dette har to virkninger. For det første vil Berkshires balanse gjenspeile markedsverdiene til disse verdipapirene. For det andre vil enhver endring i disse markedsverdiene fra en rapporteringsperiode til den neste strømme inn i Berkshires rapporterte inntjening. Nedgang i markedsverdi vil produsere mark-to-market tap som reduserer inntjeningen. Økninger i markedsverdi vil generere mark-to-market gevinster som legges til inntjeningen.

Med en aksjeinvesteringsportefølje til en verdi av rundt 173 milliarder dollar ved utgangen av 2018, bemerker Buffett at dens verdsettelsen svinger ofte med 2 milliarder dollar eller mer på en gitt dag, og stiger til 4 milliarder dollar eller mer når aksjer marked volatilitet pigget i desember. 2018. "Som jeg understreket i årsrapporten for 2017, tror verken Berkshires nestleder, Charlie Munger, eller jeg at regelen er fornuftig," skriver Buffett. Siterer han sitt brev fra 2017, sier han at regelen produserer "ville og lunefulle svinger i bunnlinjen vår."

Bokført verdi. "Berkshire har gradvis forvandlet seg fra et selskap hvis eiendeler er konsentrert i omsettelige aksjer til et selskap hvis største verdi ligger i driftsvirksomheter... mens våre aksjebeholdning verdsettes til markedspriser, krever regnskapsreglene vår innsamling av driftsselskaper å bli inkludert i bokført verdi til et beløp langt under gjeldende verdi, et feilmerke som har vokst de siste årene. "

Tilbakekjøp av aksjer. Mens han signaliserer at Berkshire planlegger å returnere betydelige mengder kapital til aksjonærer gjennom denne metoden legger Buffett til at denne planen er en annen grunn til å forlate sitt tidligere fokus på bokført verdi. "Hver transaksjon får egenverdi per aksje til å stige, mens bokført verdi per aksje går ned. Denne kombinasjonen får resultatkortet til bokverdien til å bli stadig mer ut av kontakt med den økonomiske virkeligheten. "

Buffett insisterer på at aksjekjøp bare vil bli foretatt hvis de kan "kjøpe med rabatt til Berkshires egenverdi", siden denne måten "fortsetter aksjonærene å høste en økning i egenverdi per aksje for hvert tilbakekjøp av selskapet. "Derimot er det blindt å kjøpe en aksje som er for dyrt, ødeleggende, et faktum tapt på mange reklame- eller overoptimistiske Administrerende direktører. "

Nye oppkjøp og egenkapitalinvesteringer. "I årene fremover håper vi å flytte mye av vår overflødige likviditet til virksomheter som Berkshire vil eie permanent. De umiddelbare utsiktene for det er imidlertid ikke gode: Prisene er skyhøye for virksomheter som har anstendig langsiktige utsikter. Den skuffende virkeligheten betyr at 2019 sannsynligvis vil se oss igjen utvide beholdningen av omsettelige aksjer. Vi fortsetter likevel å håpe på et oppkjøp av elefantstørrelse. "

Buffett har imidlertid "lovet å alltid eie minst 20 milliarder dollar kontantekvivalenter for å beskytte seg mot ytre ulykker. "Berkshires kontanter" stash "var 112 milliarder dollar ved utgangen av 2018.

Det føderale underskudd og nasjonal gjeld. Siden 11. mars 1942, da Buffett foretok sin første investering på lager, gjennom januar. 31, 2019, bemerker han at hver dollar investerte i S&P 500 Index (SPX) ville ha vokst til 5 288 dollar, med utbytte reinvestert og før skatt og transaksjonskostnader. I mellomtiden har statsgjelden økt omtrent 400 ganger, eller med omtrent 40 000%, i samme tidsperiode.

"Doomsayers" som bekymret seg for "runaway underskudd og en verdiløs valuta" og dermed kjøpte gull i stedet for aksjer den gangen ville ha sett hver dollar vokse til bare $ 36, "mindre enn 1% av hva ville ha blitt realisert fra en enkel, ikke -administrert investering i amerikansk virksomhet, "bemerker Buffett. "Det magiske metallet var ingen match for amerikansk mettle," legger han til.

Investeringsgebyrer og porteføljeutvikling. Buffett legger til at, i illustrasjonen ovenfor, sammensatt årlig vekstrate (CAGR) levert av S&P 500, med utbytte reinvestert, har vært om lag 11,8% over nesten 77 år. Reduser CAGR med bare 1 prosentpoeng årlig til 10,8%, og betal for "forskjellige" hjelpere "som investeringsforvaltere og konsulenter, "og han bemerker at hver dollar som ble investert i 1942 ville ha vokst til bare $ 2650 nå, omtrent halvparten av resultatet i kostnadsfritt eksempel.

Ser fremover

Tidlig i 2018 satte Buffett Ajit Jain som ansvarlig for all forsikringsvirksomhet og Greg Abel i spissen for alle andre operasjoner. "Disse trekkene var forfalte. Berkshire er nå langt bedre administrert enn da jeg alene hadde tilsyn med driften. Ajit og Greg har sjeldne talenter, og Berkshire -blod strømmer i blodårene, "skriver Buffett. Imidlertid er Buffett og mangeårig høyrehendt Charlie Munger nå henholdsvis 88 og 95 år gammel, og formelt å navngi sine etterfølgere på de to topplasseringene.