Hvorfor bedriftens gjeldsboble kan sprekke raskere enn du tror

Rekordhøy bedriftsgjeld truer obligasjonsmarkedet, aksjemarkedet og den bredere økonomien, etter flere respekterte analytikers oppfatning. En av dem er Stephanie Pomboy, grunnlegger av det økonomiske konsulentfirmaet MacroMavens. For mer enn et tiår siden advarte hun riktig om det forestående subprime boliglån krise, en sentral forløper for det mer generelle finanskrise som fulgte i 2008.

Nå ser Pomboy plagsomme likheter i dagens gjeldsmarkeder. "I 2007 var løgnen at du kunne ta et overflødighetshorn, pakke det sammen og på en eller annen måte klare det AAA. Denne gangen er løgnen at du kan ta en haug med obligasjoner som handler etter avtale, klump dem sammen i en ETF, og lage dem på magisk vis væske, ”Sa Pomboy i et lengre intervju for en spalte i Barrons. Bare i USA er det omtrent $ 5,5 billioner av selskapsgjeld med lav eller marginal kvalitet, som beskrevet i tabellen nedenfor.

Bedriftens gjeldsboble blir større

• 1,3 billioner dollar lån med lån
• $ 1,2 billioner i useriøse obligasjoner
• $ 3 billioner av Investeringsklasse bedriftsgjeld bare ett hakk over søppel

Kilde: Barron's

Betydning for investorer

Definisjonen på et lån med lån er noe flytende, men det grunnleggende konseptet er at låntakeren allerede er belagt med betydelig gjeld, og dermed representerer betydelig risiko for utlåner. Junk obligasjoner, også kalt obligasjoner med høy avkastning, er gjeldsforpliktelser for bedrifter som er rangert under investeringsgrad.

Pomboy advarer om at ETFer med høy avkastning utgjør en spesiell risiko i dag, lik den som ble opprettet av Sikrede gjeldsforpliktelser (CDOer) i 2007-09. Da losset bankene et stort antall vaklende subprime -boliglån på verdipapirforetak. Disse boliglånene ble deretter pakket inn i gjeldsinstrumenter som på en eller annen måte fikk høye rangeringer, noe som igjen gjorde det lettere for dem å selge til investorer. Når låntakere som var for mye forlenget, begynte å misligholde de underliggende boliglånene, kraterte verdien av disse gjeldsinstrumentene som ble bygget på dem.

I dag lover ETFer som holder porteføljer fulle av lavkvalitets, tynt omsatt bedriftsgjeld investorer "rikelig og umiddelbar likviditet "som er like illusorisk som kvaliteten på de pantelånede CDO-ene for mer enn et tiår siden, som Pomboy fortalte Barrons. "Disse kjøretøyene er bare flytende i en retning," insisterer hun. Det vil si at det har vært en betydelig reduksjon i antall markedsmakere og potensielt villig institusjonell investors som sannsynligvis vil gå inn og stabilisere prisene hvis en salgsbølge skulle treffe disse ETFene. I mellomtiden finner Bank of America Merrill Lynch ut at likviditetspremie i høyrentemarkedet, eller ekstraavkastningen som kompenserer investorer for å holde illikvide obligasjoner, er på sitt laveste siden 2007, per Barrons.

For å øke risikoen, observerer Pomboy, er at noen av disse høyavkastnings -ETFene bruker innflytelse for å øke gevinsten, mens mange investorer kjøpe på margin for samme formål. Problemet er at bruk av innflytelse og margin også har en tendens til å ytterligere forstørre tap når prisene faller.

Sett USAs gjeldsbelastning i et bredere perspektiv, har det totale beløpet overgått 9 billioner dollar og tilsvarer mer enn 45% av det årlige USA. BNP, per CNBC. Tidligere Federal Reserve Leder Janet Yellen er blant dem som advarer om at dette gjeldfjellet kan "forlenge" en økonomisk resesjon og forårsake en bølge av bedriftens konkurser.

"Samlet sett ser kredittproblemene større ut enn da vi så sist i 2017; Spesielt bedriftens kredittkanal kan forverre en global økonomisk avmatning, "skriver Adam Slater, lederøkonom for Oxford Economics, i et nylig notat til kunder som ble sitert av MarketWatch. Han ser muligheten for et "negativt"økonomisk akselerator'effekt med høyere mislighold' forverrer en økonomisk nedgang.

Når man ser på store økonomier verden over, finner Oxford Economics at 60% av verdens BNP er i økonomier med "risikofylt" bedriftsgjeld, mens 30% er i økonomier med risikofylt husholdningsgjeld, pr. Business Insider. I et annet langt intervju med Barrons for mindre enn et år siden identifiserte Pomboy massiv forbrukergjeld som en sentral risiko for amerikansk økonomi og aksjemarked.

Oxford Economics indikerer også at kvaliteten på lånekredittene til enhver tid er lav i både USA og Europa, etter et rush av nye avtaler de siste årene. I tillegg finner de at global privat sektor gjeld er en høyere prosentandel av verdens BNP enn før krisen i 2008.

Ser fremover

Bond -okser kan være raske med å påpeke hvor mange ganger bjørner og dommesegere har tatt feil de siste årene. På den annen side studerte Den europeiske sentralbanken 175 kredittboomer over hele verden fra 1970 til 2016, og fant ut at 33% ble fulgt av en bank- eller finanskrise innen tre år etter at bommen var over. Om investorer kan beskytte seg fullt ut for neste kredittbyste er et åpent spørsmål.