Bedre porteføljen din med Alpha og Beta

Å skille en enkelt portefølje i to porteføljer - en alfa portefølje og a beta portefølje - gir investor større kontroll over hele kombinasjonen av eksponeringsrisiko. Ved å velge eksponeringen din for alfa og beta individuelt, kan du forbedre avkastningen ved konsekvent å opprettholde ønsket risikonivå i din samlede portefølje. Les videre for å lære hvordan dette kan fungere for deg. (Se også: "Legge til Alpha uten å legge til risiko.")

ABCene

Før vi begynner, må du forstå noen viktige termer og begreper, nemlig alfa, beta, systematisk risiko, og særegen risiko.

• Beta er avkastningen generert fra en portefølje som kan tilskrives samlet markedsavkastning. Eksponering for beta tilsvarer eksponering for systematisk risiko.
• Alpha er den delen av en porteføljes avkastning som ikke kan tilskrives markedsavkastning og dermed er uavhengig av dem. Eksponering for alfa tilsvarer eksponering for særegen risiko.
• Systematisk risiko er risikoen ved å investere i sikkerhet i markedet. Nivået på systematisk risiko som individuell sikkerhet har, avhenger av hvor korrelert det er med det generelle markedet. Dette er kvantitativt representert ved beta -eksponering.
  instagram viewer
• Idiosynkratisk risiko er risikoen ved å investere i enkeltpapir (eller investeringsklasse). Nivået på egenartet risiko individuell sikkerhet har, er sterkt avhengig av dens egne unike egenskaper. Dette er kvantitativt representert ved alfa -eksponering. (Merk: En enkelt alfa -posisjon har sin egen særegne risiko. Når en portefølje inneholder mer enn én alfaposisjon, vil porteføljen da gjenspeile hver alfaposisjons egenartede risiko samlet.)

Alpha-Beta Framework

Denne målingen av porteføljeavkastning kalles alfa-beta-rammeverket. En ligning er avledet med lineær regresjon analyse ved å bruke porteføljens avkastning sammenlignet med avkastningen i markedet over samme tidsperiode. Ligningen beregnet ut fra regresjonsanalysen vil være en enkel linjeligning som "passer best" til dataene. Hellingen på linjen produsert fra denne ligningen er porteføljens beta, og y-skjæringspunktet (delen som ikke kan forklares med markedsavkastning) er alfaen som ble generert. (For relatert lesning, se "Beta: Måling av prissvingninger.")

Betaeksponeringskomponenten

En portefølje som består av flere aksjer vil iboende ha en viss beta -eksponering. Betaeksponering i individuell sikkerhet er ikke en fast verdi over en gitt tidsperiode. Dette oversetter til systematisk risiko som ikke kan holdes på en jevn verdi. Ved å skille beta -komponenten kan en investor beholde en kontrollert mengde beta -eksponering i samsvar med sin egen risikotoleranse. Dette bidrar til å forbedre porteføljeavkastningen ved å produsere mer konsistente porteføljeavkastning.

Alpha og beta utsetter porteføljer for henholdsvis særegen risiko og systematisk risiko; Dette er imidlertid ikke nødvendigvis en negativ ting. Graden av risiko som en investor er utsatt for er korrelert med graden av potensiell avkastning som kan forventes.

Før du kan velge et nivå av beta -eksponering, må du først velge en indeks som du føler representerer det totale markedet. Den generelle finansmarked er vanligvis representert av S&P 500 Indeks. Dette er en av de mest brukte indeksene for å måle markedsbevegelser, ettersom den har et stort utvalg av investeringsalternativer.

Hvis du føler at S&P 500 ikke nøyaktig representerer markedet som helhet, er det mange andre indekser du finner som kan passe deg bedre. Det er imidlertid en begrensning, da mange av de andre indeksene ikke har det store utvalget av investeringsalternativer som S&P 500 har. Dette begrenser vanligvis enkeltpersoner til å bruke S&P 500 -indeksen for å få beta -eksponering.

Etter at du har valgt en indeks, må du velge ønsket beta -eksponering for porteføljen din. Hvis du investerer 50% av din kapital i et S&P 500 indeksfond og beholder resten i kontanter, har porteføljen din en beta på 0,5. Hvis du investerer 70% av kapitalen din i en S&P 500 indeksfond og behold resten i kontanter, porteføljens beta er 0,7. Dette er fordi S&P 500 representerer det totale markedet, noe som betyr at den vil ha en beta av 1.

Å velge en beta -eksponering er svært individuelt, og vil være basert på mange faktorer. Hvis en leder var benchmarked til en slags markedsindeks, vil denne lederen sannsynligvis velge å ha et høyt nivå av beta -eksponering. Hvis lederen sikte på en absolutt avkastning, ville de sannsynligvis velge å ha en ganske lav beta -eksponering.

Måter å få beta -eksponering

Det er tre grunnleggende måter å oppnå beta -eksponering: kjøpe en indeksfond, kjøp en terminkontrakt, eller kjøpe en kombinasjon av både et indeksfond og futureskontrakter.

Det er fordeler og ulemper med hvert alternativ. Når du bruker et indeksfond for å få beta -eksponering, må forvalteren bruke et stort kontantbeløp for å etablere posisjonen. Fordelen er imidlertid at det ikke er begrenset tidshorisont på å kjøpe et indeksfond selv. Når du kjøper indeksfutures for å få beta -eksponering, trenger en investor bare en del av kontanter for å kontrollere posisjonen i samme størrelse som å kjøpe indeksen selv. Ulempen er at man må velge a oppgjørsdato for en futureskontrakt, og denne omsetningen kan skape høyere transaksjons kostnader.

Alpha -komponenten

For at en investering skal betraktes som ren alfa, må avkastningen være helt uavhengig av avkastningen som tilskrives beta. Noen strategier som eksemplifiserer definisjonen av ren alfa er statistisk arbitrage, egenkapitalnøytral sikrede strategier og salg likviditetspremier i rentemarkedet.

Noen porteføljeforvaltere bruker sine alfaporteføljer til å kjøpe individuelle aksjer. Denne metoden er ikke ren alfa, men heller lederens ferdigheter i valg av aksjer. Dette skaper en positiv alfa -avkastning, men det er det som omtales som "skadet alfa. "Den er skadet på grunn av den påfølgende beta -eksponeringen som følger med kjøpet av den individuelle egenkapitalen, noe som holder denne avkastningen fra å være en ren alfa.

Individuelle investorer som prøver å replikere denne strategien vil finne det siste scenariet med å produsere farget alfa som den foretrukne utførelsesmetoden. Dette skyldes manglende evne til å investere i det profesjonelt drevne, privateid midler (tilfeldig kalt hedgefond) som spesialiserer seg på rene alfastrategier.

Det er noe av en debatt om hvordan denne alfaporteføljen skal være tildelt. En metodikk sier at a porteføljeforvalter bør gjøre en stor alfa "innsats" med alfaporteføljens kapital satt av til alfagenerering. Dette ville resultere i kjøp av en eneste individuell investering, og det ville bruke hele mengden kapital som er satt i alfa -porteføljen.

Det er imidlertid en viss uenighet blant investorer, fordi noen sier at en enkelt alfa -investering er for risikabel, og en leder bør inneholde mange alfa -posisjoner for risiko diversifisering formål. (Fortsett å lese om alfa i "Forstå volatilitetsmålinger.")

Bunnlinjen

Noen kan stille spørsmål ved hvorfor du vil ha beta -eksponering i en portefølje. Tross alt, hvis du kunne investere fullt ut i rene alfakilder og bare utsette deg selv for den ukorrelerte avkastningen gjennom eksponering for ren egenart, ville du ikke gjort det? Årsaken ligger i fordelene ved å passivt fange gevinster på lang sikt som historisk har skjedd med beta -eksponering.

For å ha mer kontroll over den totale risikoen som en investor utsettes for samlet portefølje, må de dele denne porteføljen i to porteføljer: en alfaportefølje og en beta portefølje. Herfra må investoren bestemme hvilket nivå av beta -eksponering som vil være mest fordelaktig. Den overskytende kapitalen fra denne beslutningen blir deretter tatt i bruk i en egen alfa-portefølje for å lage det beste alfa-beta-rammeverket.