Marked på kollisjonskurs, sier Longtime Stock Bull
En av de mest konsekvent bullish talsmenn for å investere i aksjer har vært Jeremy Siegel, en mangeårig professor i finans ved The Wharton School ved University of Pennsylvania og forfatter av Aksjer for det lange løp. Akkurat nå er han forsiktig. "Jeg er ganske nøytral," sa han til CNBC mandag, og la til: "I desember i fjor sa jeg at dette markedet kommer til å slite i år. Jeg spådde null til 10 prosent, og ærlig talt ser jeg ingen grunn til å endre den spådommen." Stigende renter og et avtagende løft til overskuddet fra skattereformen er hans viktigste årsaker til forsiktighet. (For mer, se også: Hvorfor børskrakket i 1929 kunne skje i 2018.)
«Inntekter kolliderer med renter»
«Det kommer til å bli et flatt til litt oppover vippeår ettersom god inntjening kolliderer med det jeg tror vil være høyere renter både innen Fed og i finansmarkedet," indikerte Siegel til CNBC. Han forventer avkastningen på 10-års amerikansk statsobligasjon til 3,25 %, opp fra 2,875 % ved stengetid 18. april.
Selv om det er et lite utvalg, bemerker CNBC at omtrent 10% av selskapene i S&P 500-indeksen (SPX) rapporterte inntjening for første kvartal til og med slutten av mandag, og 71 % av dem har slått analytikeres estimater. Rapportert EPS er opp med 33 % år-over-år (ÅÅÅ), legger CNBC til.
"Frontbelastet" skattekutt
"Denne selskapsskattekuttet er forhåndsbelastet," observerte Siegel på CNBC, og la merke til at de akselererte utgiftene til kapitalinvesteringer har en ulempe. Som han utdypet: "Bedrifter kommer faktisk til å tape avskrivninger fradrag i årene fremover. Så det kommer til å bli bra i 2018. 2019 – du må ha en voksende økonomi for å generere inntektsgevinster. Det kommer ikke til å bli på langt nær så enkelt som det var i år."
Det vil si at akselerasjonen av avskrivninger vil skape store engangsøkninger på årsbasis EPS, når man sammenligner 2018 med 2017. Investorer som er ivrige etter å se en gjentakelse av slike gevinster i 2019 er garantert skuffet, advarer Siegel. Han bemerket at noen analytikere anslår 10% inntektsgevinst i 2019, men han indikerte overfor CNBC at han forventer noe mer som 5%. (For mer, se også: 8 trusler mot markedet i 2018.)
I mellomtiden får de største amerikanske bankene en samlet økning på 2,5 milliarder dollar til inntektene i første kvartal fra skattereformen, Det melder Wall Street Journal. Wells Fargo & Co. (WFC) ellers ville ha rapportert en YOY EPS-nedgang, viser tidsskriftet.
"Jeg ville ikke solgt ut"
Siegel anbefaler imidlertid ikke investorer å dumpe aksjer. Som han også sa til CNBC: "Jeg forutsier ikke en bjørnemarked. Verdivurderinger er fortsatt svært attraktive for langsiktige investorer. Vi selger rundt 18 ganger årets inntjening. Jeg ville ikke solgt ut her."
De fremover P/E-forhold på S&P 500 har steget fra ca 13 ganger inntjeningen tidlig i 2013 til 16,6 per 17. april pr. Yardeni Research Inc. Verdien av indeksen er opp med 75,7 % i løpet av de fem årene som avsluttes 18. april. Mens Siegel mener noe annet, ser bearish observatører begge fakta som tegn på farlig skum i aksjekursene.
Renter: Ikke noe problem
JPMorgan er noe mer optimistisk enn Siegel når det gjelder renter og deres innvirkning på aksjemarkedet. Ifølge en annen CNBC-historie, finner de ut at aksjekursene historisk sett bare kommer under press hvis avkastningen på den 2-årige amerikanske statsobligasjonen overstiger 3,5 %. Ved avslutningen 18. april var denne yielden 2,431 %. "Renter forventes ikke å utgjøre et problem for økonomien eller aksjemarkedene i år" er konklusjonen til Mike Bell, global markedsstrateg hos JPMorgan Asset Management, i et notat utgitt på tirsdag, sitert av CNBC.
Bell la til at stigende renter burde hjelpe finansielle aksjer. Når prisene stiger, kan banker og andre långivere øke sine rentepåslag, og dermed deres fortjenestemarginer.
