Det verste er ennå å komme for aksjer: Morgan Stanley

Investorer som leter etter trøst midt i bølgen av markedssalg kan hevde at S&P 500 bare har falt 9 % fra sine rekorder i september, neppe en ødeleggende nedgang. Men den statistikken skjuler det faktum at vi allerede er i et dypt bjørnemarked og flere ulemper er fortsatt på vei, ifølge Morgan Stanleys siste Weekly Warm Up-rapport.

"Ikke bare antyder prishandlingen i år at vi er midt i et bjørnemarked - mer enn 40 % av aksjer i S&P 500 er ned minst 20 % - men det handler også som et bjørnemarked, skriver bankens analytikere. Selv selskaper med gode nyheter å rapportere har sett aksjene deres selge seg ut, en god indikator på at markedet er i bjørnens territorium. Totalt sett, sier Morgan Stanley, "Den tekniske skaden er ugjendrivelig."

Hvorfor aksjer kan falle ytterligere

Inntjeningsanslagene kan gå kraftig ned

Vekstaksjer står overfor de største nedjusteringene

Store gjennomsnitt S&P 500, Nasdaq og Russell 2000 brøt 200-dagers glidende gjennomsnitt

Individuelle aksjer og indekser står fortsatt overfor risiko

Kilde: Morgan Stanley.

Hva det betyr

Ettersom aksjene har falt, har verdsettelsen også gått ned fra tidligere høye nivåer. Forward 12-måneders pris-til-inntekt-forhold (P/E-forhold) for S&P 500 falt så mye som 18 % fra toppen i desember til det laveste i slutten av oktober, som representerer omtrent 90 % av verdivurderingsskadene fra det nåværende bjørnemarkedet, ifølge Morgan Stanley. Resten av skadene vil komme fra nedgang i aksjer med fortsatt relativt høye pris multipler.

Men selv om verdivurderinger av flere priser kan være nær bunnen, betyr det ikke at aksjekursene er det. Inntjeningsanslagene forventes å synke og aksjer vil sannsynligvis følge etter, muligens fallende bratt i 2019. – Jo større kuttene er, jo større er risikoen både på indeks- og aksjenivå, sier Morgan Stanley. Bare siden begynnelsen av oktober har konsensusestimater for 2019 resultat per aksje (EPS) veksten blir revidert nedover, med 2019 EPS-vekstanslagene for S&P 500 ned 1,2 %. Blant sektorene som har sett de største nedgangene i konsensus 2019 EPS-vekstanslag er kommunikasjonstjenester på -4,2 %, materialer på -3,3 % og forbrukerdiskresjon på -2,3 %.

Et annet svært bearish-signal, ifølge Morgan Stanley-analytikerne, er at prisene for S&P 500, Nasdaq og Russell 2000 "definitivt har brutt det 200-dagers glidende gjennomsnittet som er nå en nedadgående trend." Når denne trendlinjen brytes, tar det vanligvis litt tid før de dukker opp igjen, noe som betyr at investorer må være tålmodige og vurdere å selge rallyene i stedet. av kjøpe dippene.

"Historisk, når det 200-dagers glidende gjennomsnittet går ned, tar det vanligvis måneder, om ikke lenger, å skru opp igjen." - Morgan Stanley.

Å kjøpe aksjer på dips har ikke klart å levere i 2018. "En buy-the-dip-strategi har ikke fungert i år, første gang siden 2002," sier Morgan Stanley. Kjøp på dip fungerte bra under krisen 2008-09 fordi Federal Reserve pumpet store stimulanser inn i det finansielle systemet for å holde det i live. Men kjøp på dip har mislyktes i år fordi Fed og andre store globale sentralbanker har vært i mer haukaktig stemninger, reversere eller i det minste trappe ned den stimulansen.

Hva blir det neste

For å gi Morgan Stanleys bearish utsikter mer kontekst, hjelper det å huske at 2018 startet med massive skattekutt som blåste opp inntektene, men som ikke klarte å øke aksjene. Nå som den positive effekten av skattekutt på fortjenesten avtar, får investorene det som Morgan Stanley kaller en «reality check». Den virkeligheten er at når inntjeningen revideres ned, vil aksjene garantert falle vi vil.