Feds trekk kan ytterligere forankre amerikanske dollars globale overtak

Federal Reserve har tatt to ekstraordinære skritt denne måneden for å roe investorer og sikre penger fortsetter å strømme gjennom den globale økonomien midt i økende bekymring for stabiliteten i bankvesenet system.

De vil sannsynligvis også styrke statusen til en mangeårig global mester: den amerikanske dollaren.

Siden 12. mars har Fed initiert et bankfinansieringsprogram og koordinert med andre globale sentralbanker for å øke den globale likviditeten. Å gjøre det har som mål å berolige investorer, innskytere og finansinstitusjoner i kjølvannet av to store U.S.A. regionale bankkonkurser og overtakelse av Credit Suisse av rivalen UBS.

Bortsett fra deres uttalte hensikt, vil imidlertid disse trekkene sannsynligvis styrke den amerikanske dollarens rolle - en den har hatt siden andre verdenskrig - som verdens primære

reservevaluta og transaksjonsmidler.

Utilsiktet skade

"Ingenting er som en krise for å tydelig illustrere elastisiteten til det globale dollarsystemet og forsterke etterspørselen etter dollardenominerte eiendeler," David Beckworth, seniorforsker ved George Mason Universitys Mercatus Center for finansmarkedsforskning, skrev i en tweet etter Feds siste trekk.

Det siste året har Fed hevet renten uten å stoppe mens den prøver å redusere den høyeste amerikanske inflasjonsraten på fire tiår. Andre sentralbanker har gjort det samme, igjen denne uken gjentar sin forpliktelse til å redusere inflasjonen.

De Fed økte sin referanserente onsdag med 25 basispunkter til 4,75 %-5 %. Bank of England fulgte i dag med en renteheving på 25 bps, Norges Bank hevet referanserenten med 25 bps og den sveitsiske nasjonalbanken hevet referanserenten med 50 bps.

Renteøkninger har lykkes noe med å bremse inflasjonen, men har gitt økonomisk skade, inkludert uro i det globale banksystemet.

Stiller skipet

En uke etter at Fed avduket en program å gi midler for å holde amerikanske banker solvente, sa den søndag at de ville samarbeide med verdens fem andre store sentralbanker i utviklede markeder for å forbedre den globale likviditeten.

De samme bankene - Fed, Den europeiske sentralbanken, Bank of Japan, Bank of England, Bank of Canada og Swiss National Bank – jobbet sammen på lignende måte under den globale finanskrisen i 2008 og igjen under de første månedene av Covid-19-pandemien i 2020.

Kombinert ser noen på bevegelsene som ensbetydende med å presse den amerikanske dollaren til unnsetning.

Noen økonomer har lenge spådd at økende amerikansk gjeld, Kinas økende andel av den globale økonomien og andre faktorer kan true dollarens status som verdens reservevaluta.

Imidlertid sa Beckworth på Twitter at Feds siste trekk vil "ytterligere styrke det globale dollarsystemet og dets kraftige nettverkseffekter," som reduserer sjansene for at ethvert alternativt globalt valutasystem vinner frem trekkraft.

Hva Fed gjorde

Søndagens aksjon vil øke bruken av amerikanske dollar-kredittfasiliteter kjent som "byttelinjer" blant sentralbanker. Bytter er finansielle derivater der to parter – i dette tilfellet sentralbankene – utveksler en serie kontantstrømmer for en bestemt tidsperiode.

I hovedsak, ved å øke bruken av byttelinjene deres til en daglig fra ukentlig basis, har sentralbankene blitt enige om å øke strømmen av amerikanske dollar i det globale finanssystemet.

Disse sentralbankene gjorde det samme kort under pandemien, og gjeninnførte et program som ble startet under den globale finanskrisen.

Feds kunngjøring søndag kom en uke etter at den åpnet et Bank Term Funding Program rettet mot kontantinjeksjoner i det amerikanske banksystemet. Fed avduket dette programmet som svar på svikten til to store regionale banker, Silicon Valley Bank og New York-baserte Signature Bank.

For tiden har det amerikanske banksystemet rundt 3 billioner dollar i kontantreserver. J.P. Morgan-analytikere estimerte at finansieringsprogrammet kunne legge til så mye som 2 billioner dollar i ekstra reserver til dette beløpet. Den potensielle tilbudsøkningen kan presse dollarens verdi, selv om Feds støtte fra banker og finansmarkeder underbygger den.

US Dollar Index, målt mot en kurv av andre valutaer, steg 1,5 % umiddelbart etter Feds trekk for en uke siden, men har falt 2,5 % fra toppen i 2023 etablert for to uker siden.

Den dominerende dollaren

Hvis Feds forsøk på å øke mengden av amerikanske dollar i det amerikanske banksystemet samtidig som det øker strømmen av dollar innenfor globale finansmarkeder lykkes, vil det tilsynelatende styrke dollarens allerede dominerende posisjon.

Ned fra 71 % i 2000, utgjør den amerikanske dollaren 60 % av alle globale valutareserver. Den står også for mer enn 75 % av all handel utenfor Europa, omtrent 60 % av all internasjonal handel innskudd og lån – tre ganger så mye som andreplassen i euro – og 60–65 % av all gjeld utenfor USA utstedelse.

I tillegg betaler kjøpere over hele verden for globale råvarer – alt fra råolje til hvete – i amerikanske dollar fordi de fleste prisreferanser reflekterer dollarbaserte målinger. Omtrent halvparten av verdens bruttonasjonalprodukt kommer fra land som er forankret til dollaren – 10 ganger mer enn de som er forankret til euroen.

I mellomtiden har andelen av amerikanske dollarsedler som en prosentandel av alle beholdninger av utenlandsk valuta økt til rundt 45 % i dag fra 35–40 % i 2000. Feds nylige handlinger kan styrke denne prosentandelen – ytterligere befeste dollarens overherredømme.