Driftskontantstrøm: bedre enn nettoinntekt?

Kontantstrøm fra driften (OCF) er livsnerven i et selskap og uten tvil det viktigste barometeret som investorer har for å bedømme bedriftens velvære. Selv om mange investorer tiltrekker seg netto inntekt, drift kontantstrøm blir ofte sett på som et bedre tall for et selskap økonomisk helse av to hovedårsaker. For det første er kontantstrøm vanskeligere å manipulere under GAAP enn nettoinntekt (selv om det kan gjøres til en viss grad). For det andre, "kontanter er konge" og et selskap som ikke genererer kontanter på lang sikt, ligger på dødsleiet.

Men drift av kontantstrøm betyr ikke det samme som EBITDA (inntjening før renter, skatt, avskrivningerog amortisering). Mens EBITDA noen ganger kalles en "kontantstrøm", er det virkelig inntjening før effektene av finansiering og kapitalinvestering avgjørelser. Det fanger ikke opp endringene i arbeidskapital (varelager, fordringer, etc.). Den virkelige driftskontantstrømmen er tallet som er avledet i kontantstrømoppstillingen.

Oversikt over kontantstrømoppstillingen

Kontantstrømoppgaven for ikke-finansielle selskaper består av tre hoveddeler:

• Driftsflyter - The netto kontanter generert fra driften (nettoinntekt og endringer i arbeidskapital).
• Investeringsstrømmer - Netto resultat av investeringer, investeringer, oppkjøp, etc.
• Finansieringsstrømmer - Netto resultat av å skaffe kontanter for å finansiere de andre strømningene eller betale tilbake gjeld.

Ved å ta nettoinntekt og gjøre justeringer for å gjenspeile endringer i arbeidskapitalregnskapet på balanse (fordringer, gjeld, varelager) og andre løpende kontoer, viser driftskontantstrømdelen hvordan kontanter ble generert i perioden. Det er denne oversettelsesprosessen fra periodisering regnskap til kontantregnskap som gjør driften kontantstrømoppstilling så viktig.

Periodisering regnskap vs. Kontantstrømmer

De viktigste forskjellene mellom periodisering og reell kontantstrøm demonstreres av konseptet med kontantsyklusen. Et selskaps kontantsyklus er prosessen som konverterer salg (basert på periodisering) til kontanter som følger:

• Kontanter brukes til å lage en beholdning.
• Beholdningen selges og konverteres til kundefordringer (fordi kundene får 30 dager til å betale).
• Kontanter mottas når kunden betaler (noe som også reduserer fordringer).

Det er mange måter som kontanter fra legitimt salg kan bli fanget på balansen. De to vanligste er at kunder utsetter betalingen (noe som resulterer i oppbygging av fordringer) og at lagernivået stiger fordi produktet ikke selger eller blir returnert.

For eksempel kan et selskap legitimt registrere et salg på 1 million dollar, men fordi salget tillot kunden å betale innen 30 dager, betyr $ 1 million i salg ikke at selskapet tjente $ 1 million penger. Hvis betalingsdato skjer etter slutten av kvartalet, vil påløpt inntjening være større enn driftskontantstrøm fordi 1 million dollar fortsatt er på kundefordringer.

Vanskeligere å fudge driftskontantstrømmer

Åpningsregnskap kan ikke bare gi en ganske foreløpig rapport om selskapets lønnsomhet, men under GAAP kan det administrere en rekke valg for å registrere transaksjoner. Selv om denne fleksibiliteten er nødvendig, tillater den også inntektsmanipulering. Fordi ledere generelt vil bestille virksomhet på en måte som vil hjelpe dem å tjene sine bonus, er det vanligvis trygt å anta at resultatregnskap vil overvurdere fortjenesten.

Et eksempel på inntektsmanipulering kalles "å stappe kanalen. "For å øke salget kan et selskap gi detaljister insentiver som for eksempel utvidede vilkår eller et løfte om å ta tilbake beholdningen hvis den ikke selges. Beholdninger flyttes deretter inn i distribusjonskanal og salget blir booket.

Opptjent inntekt vil øke, men det kan faktisk aldri bli mottatt kontanter fordi beholdningen kan returneres av kunden. Selv om dette kan øke salget i et kvartal, er det en kortsiktig overdrivelse og til slutt "stjeler" salget fra de følgende periodene (ettersom lager sendes tilbake). (Merk: Mens liberal returpolitikk, for eksempel forsendelsessalg, ikke har lov til å registreres som salg, har selskaper vært kjent for å gjøre det ganske ofte under et marked boble.)

Driften kontantstrøm uttalelse vil fange disse gimmicks. Når driftskontantstrømmen er mindre enn nettoinntekten, er det noe galt med kontantsyklus. I ekstreme tilfeller kan et selskap ha påfølgende kvartaler med negativ driftskontantstrøm og, i henhold til GAAP, legitimt rapportere positivt EPS. I denne situasjonen bør investorer bestemme kilden til kontantblødningen (varelager, fordringer, etc.) og om denne situasjonen er et kortsiktig problem eller et langsiktig problem.

Kontantoverdrivelser

Selv om driftskontantstrømoppgaven er vanskeligere å manipulere, er det måter for selskaper å midlertidig øke kontantstrømmene. Noen av de mer vanlige teknikkene inkluderer: forsinkelse av betaling til leverandører (forlengelse av gjeld); selger verdipapirer; og reversering av gebyrer fra tidligere kvartaler (for eksempel restruktureringsreserver).

Noen ser på salg av fordringer for kontanter - vanligvis med rabatt- som en måte for selskaper å manipulere kontantstrømmer på. I noen tilfeller kan denne handlingen være en kontantstrømmanipulasjon; men det kan også være en legitim finansieringsstrategi. Utfordringen er å kunne bestemme ledelsens intensjon.

Kontanter er konge

Et selskap kan bare leve av EPS alene i en begrenset periode. Til slutt vil det trenge faktiske kontanter for å betale piperen, leverandørene og, viktigst av alt, bankfolkene. Det er mange eksempler på en gang respekterte selskaper som gikk konkurs fordi de ikke kunne generere nok penger. Merkelig nok, til tross for alt dette beviset, blir investorene konsekvent hypnotisert av EPS og markedets momentum, og ignorer advarselsskiltene.

Bunnlinjen

Investorer kan unngå mange dårlige investeringer hvis de analyserer et selskap kontantstrøm fra driften. Det er ikke vanskelig å gjøre, men du må gjøre det fordi de snakkende hodene og analytikere er altfor ofte fokusert på EPS.