Roblox velger direkte oppføring fremfor IPO Madness

Roblox Corporation, et videospillfirma med en kjøpsmodell i spillet, skulle fullføre sitt børsnotering (IPO) i desember i fjor. Selskapet forsinket børsnoteringen etter å ha sett Airbnb, Inc. (ABNB) og DoorDash, Inc. (BINDESTREK) legg ut utrolige første dagers pops som utfordret verdivurdering modeller for tekniske børsnoteringer. I stedet har selskapet kunngjort at det vil bli offentlig gjennom en direkte notering. Vi skal se på hva en direkte notering er og hvorfor Roblox beslutning er et tegn på problemer for det tradisjonelle børsmarkedet.

Hvordan direkteoppføringer fungerer

Det pleide å være en klar linje mellom direkteoppføringer og børsnoteringer. Direkte oppføringer ble i hovedsak foretatt av likviditetshensyn, ettersom ny kapital ikke ble hentet fordi bare eksisterende aksjer ble auksjonert på marked. Spotify Technology S.A. (FÅ ØYE PÅ) og Slack Technologies, Inc. (ARBEID) er to bemerkelsesverdige teknologibedrifter som ble offentliggjort gjennom direkteoppføringer under den tradisjonelle prosessen. I slutten av desember 2020 vil imidlertid Sikkerhet-og utveklsingskommisjonen (SEC) endret reglene rundt direkteoppføringer for å tillate selskaper å skaffe kontanter gjennom direkte noteringer ved å auksjonere nye aksjer sammen med nåværende aksjonærer som ønsker å selge.

Med den nylige regelendringen er direkteoppføringer enda mer attraktive enn før. Før regelendringen tillot direkteoppføringer fremdeles selskaper å spare pengene som ble betalt til garantister i en børsnotering, men de kunne ikke skaffe nye midler. Med regelendringen kan selskaper gjennomgå en direkte notering, skaffe kapital og fortsatt spare penger. Direkte noteringsprosessen også innebærer ikke en lock-up for eksisterende aksjonærer som en børsnotering krever.

IPO -problemene

Regelen endres rundt direkteoppføringer - en presset på av New York Stock Exchange (NYSE)- er knyttet opp mot større problemstillinger knyttet til børsmarkedet. Ideen bak en børsnotering er at et selskap betaler et gebyr for eksperthjelp og støtte for prissetting av aksjene, slik at markedet kjøper dem alle til riktig pris. Gebyrene som betales som en del av en børsnotering er den største direkte kostnaden, og PWC anslår at gjennomsnittlig tegningsgebyr er 3,5% til 7% av brutto børsnotering. Generelt, jo større avtale, jo mindre prosentgebyr-selv om dollarbeløpet selvfølgelig vil være mye større når vi snakker milliarder dollar pluss børsnoteringer.

Selv om kostnadene er betydelige, ville gebyrene være et problem uten at selskapene følte at de fikk full verdi på prissiden. Dessverre antyder de massive børsnoteringene til selskaper som Airbnb at disse selskapene legger igjen penger på bordet når de offentliggjøres. Det er et veldig godt argument om at vi er i en IPO -boble, men det unnskylder ikke profesjonell at selskaper betaler titalls millioner dollar og legger igjen milliarder av dollar på kapital Bordet.

Hvorfor Roblox valgte direkte oppføring

Vi trenger ikke bruke mye tid på å gjette hvorfor Roblox har gått bort fra børsnoteringen. Wall Street Journal rapporterte at det var handelsaksjonen på Airbnb og DoorDash som fikk selskapsledere til å forsinke i stedet for å legge igjen kapital på bordet. Etter å ha utsatt den planlagte børsnoteringen, samlet Roblox inn over en halv milliard i en serie H -finansieringsrunde. Den siste finansieringsrunden verdsetter selskapet til 29,5 milliarder dollar - et massivt hopp fra 4 milliarder dollar i forrige finansieringsrunde.

Dette betyr sannsynligvis at Roblox er mindre opptatt av å skaffe mer kapital som en del av en planlagt direkte notering. I stedet gir den direkte noteringen bare eksisterende investorer en planlagt likviditetshendelse for å ta ut penger hvis de vil. Roblox vil fortsatt ha muligheten til å skaffe mer kapital når den tid kommer, selvfølgelig, og den direkte noteringen er planlagt, ikke nært forestående. Roblox kan alltid endre disse planene som det gjorde med børsnoteringen.

Kort sagt: IPOer må endres

Direkte notering er selvfølgelig bare et alternativ til IPO -problemer. I årevis har vi også sett selskaper velge å forbli private og gjøre flere private finansieringsrunder, bare gjennomgått en børsnotering på et mye mer modent stadium. Dette er hva Roblox har gjort med serie H -runden, selv om den har uttalt at den direkte oppføringen er i planleggingsfasen, og dermed gi alle de nåværende investorene en forpliktelse til det endelige markedet likviditet.

Det faktum at selskaper går så langt utover Serie A, B og C finansiering er et tegn på at noe ikke stemmer. Selv om denne trenden er forståelig fra selskapets perspektiv, betyr det også at private investorer savner mye av veksten i disse selskapene. Når selskaper i de sene stadier av utviklingen gjennomgår en børsnotering, hjelper private investorer hovedsakelig tidlig med sofistikerte og institusjonelle investorer ta ut penger med mange gevinster. Det er klart at IPO -prosessen må endres, ellers vil vi se mange flere direkteoppføringer og/eller forsinkede børsnoteringer i fremtiden.