Black-Litterman modelldefinisjon
Hva er Black-Litterman-modellen?
Black-Litterman (BL) -modellen er et analyseverktøy som brukes av porteføljeforvaltere å optimalisere eiendeltildeling innenfor en investors risikotoleranse og markedssyn. Globale investorer, for eksempel pensjonskasser og forsikringsselskaper, må bestemme hvordan de skal fordele investeringene sine på tvers av forskjellige aktivaklasser og land.
BL -modellen starter fra en nøytral posisjon ved bruk av moderne porteføljeteori (MPT), og tar deretter ytterligere innspill fra investorers synspunkter for å avgjøre hvordan den endelige eiendeltildelingen bør avvike fra den opprinnelige porteføljen vekter. Den gjennomgår deretter en prosess av gjennomsnitt-variansoptimalisering (MVO) for å maksimere forventet avkastning gitt en objektiv risikotoleranse.
Viktige takeaways
- Black-Litterman-modellen er en porteføljeallokeringsmodell som begynner med moderne porteføljeteori (MPT) og legger til investorers syn på forventet avkastning.
- MPT -modellen anses å være begrenset ved at den bare inneholder historiske markedsdata og deretter antar de samme avkastningene fremover.
- BL -modellen lar investoren anvende sine egne synspunkter og optimaliserer deretter den anbefalte eiendelstildelingen.
Grunnleggende om Black-Litterman-modellen
Black-Litterman-modellen for porteføljekonstruksjon er basert på moderne porteføljeteori (MPT). Moderne porteføljeteori antyder at en investerings risiko- og avkastningskarakteristikker ikke bør være sett alene, men bør vurderes ut fra hvordan investeringen påvirker den samlede porteføljens risiko og komme tilbake. MPT viser at en investor kan konstruere en portefølje med flere eiendeler som vil maksimere avkastningen for et gitt risikonivå.
På samme måte, gitt et ønsket nivå av forventet avkastning, kan en investor konstruere en portefølje med lavest mulig risiko. Basert på statistiske tiltak som f.eks forskjell og sammenheng, er en individuell investerings ytelse mindre viktig enn hvordan den påvirker hele porteføljen.
BL -modellen ble designet for å forbedre denne modellen siden en av begrensningene ved MPT er at den antar at tidligere forventet avkastning vil fortsette inn i fremtiden. Andre prismodeller - for eksempel prismodell for kapitalandeler (CAPM) - kan imidlertid gi andre forventninger enn de tidligere resultatene. BL -modellen inneholder observerte markedsdata sammen med investorers anslag om fremtidig forventet avkastning, basert på modeller som CAPM eller andre. Modellen endrer i hovedsak standard MPT -tildeling ved å ta hensyn til forventninger til fremtidig ytelse.
BL -tilnærmingen tillater enhver modellestimeringsfeil å bli tydelig ettersom tildelingsvalg kan forstørre dårlige forutsetninger.
Spesielle hensyn
BL -modellen har eksistert siden 1990, og den mottar stor respekt fra det institusjonelle investeringssamfunnet. Det ble opprettet av Goldman Sachs økonomer Fischer Black (av Black-Scholes modellberømmelse) og Robert Litterman.
Mens BL -modellen blir sett på å forbedre eiendelstildelingene fra MPT ved å inkorporere meninger om framtidsutsikter, fordi disse anslag er bare meninger eller et resultat av prismodeller som er avhengige av subjektive innspill, kan BL -modellen resultere i skjevhet eller feil antagelser. For eksempel vil et altfor optimistisk syn på en aktivaklasse resultere i større porteføljevekt enn MPT vil anbefale, og hvis den aktivaklassen vakler kan det føre til forstørrede tap. Investorer som bruker Black-Litterman-modellen, bør være klar over dette og oppdatere sine forventninger med jevne mellomrom og balansere porteføljeviktene deretter.
Et eksempel på Black-Litterman-modellen
Anta at et porteføljeforvaltningsteam i et bestemt forsikringsselskap er ekstremt bullish på utviklingslandets markeder i året som kommer. Den opprinnelige eiendeltildelingen til fremvoksende markeder som følge av moderne porteføljeteori er 10%. Etter å ha bekreftet sine meninger med ulike prismodeller og økonomiske utsikter for regionen, er de tilbøyelige til overvekt fremvoksende markeder aksjer.
Etter å ha lagt denne bullish visningen inn i BL-modellen, utfører de gjennomsnittsvariansoptimalisering og lar porteføljen inneholde opptil 15% verdipapirer i fremvoksende markeder.