Meglerfunksjoner: Underwriting og byråroller

Når de fleste tenker på et meglerfirma, tenker vi på et selskap for finansielle tjenester som tilbyr private investorer tilgang til markeder med mulighet til å kjøpe og selge verdipapirer på deres vegne. Meglerne tilbyr ekstra handelsrelatert funksjonalitet, inkludert forskningsverktøy, nyheter, analyse og pristilbud.

Imidlertid de fleste meglerfirmaer har også mange andre forretningsroller som ikke involverer detaljhandel. Firmaets underwriting og viktigste handelsdivisjoner kan faktisk utgjøre den største delen av den pågående virksomheten.

Her ser vi på hva disse to andre aktivitetene er og hvordan de fungerer i prosessen med å utstede verdipapirer.

Det primære markedet

Ofte er det mest lukrative aspektet ved meglervirksomheten å selge helt nye verdipapirspørsmål av selskaper som søker å skaffe kapital. Salget av nye utgaver er det som utgjør det såkalte primærmarkedet.

Opprinnelig var det bare verdipapirforetak som var involvert i primærmarkedsaktivitet, som involverer prosessene i tegning eller finansiering, og i lang tid involverte det ikke en detaljhandelmegler overhodet. Ting har endret seg og i dag har de fleste integrerte meglerfirmaer nå både tegnings- og megleravdelinger.

I sin funksjon som en underwriter, håndterer et meglerhus den første utstedelsen og distribusjonen av verdipapirer - i form av vanlige eller foretrukne aksjer eller foretaksobligasjoner - fra et firma eller et annet utstedende organ. Undertegneren tar et gebyr for denne tjenesten og kan videre tjene penger på en børsnotering (IPO). Kanskje den mest fremtredende rollen som en aksjeansvarlig gjennom børsnoteringsprosessen, der aksjer som finnes på hovedmarkedet blir gjort tilgjengelig for allmennheten på børser, dvs. annenhåndsmarked.

Underwriting innebærer derfor å forstå risikoen ved de nye verdipapirene, og deretter finne ut den mest effektive måten å markedsføre og selge dem til investorer. Selskapet som utsteder nye verdipapirer og deres meglerfirma jobber sammen for å bestemme startprisen for emisjonen, tidspunktet og andre markedsførbarhetsfaktorer som vil bidra til å tiltrekke investorer. Generelt er tegningsarmen mest bekymret for at prisen på verdipapirene kan forverres mens de er fortsatt i meglerens beholdning, noe som ville ødelegge fortjenesten eller til og med gjøre potensiell fortjeneste til tap. For å håndtere det store risiko involvert, vil det danne seg et konsortium av likesinnede investeringsforetak for å dempe noen av de individuelle risikoene og sikre en rask distribusjon av verdipapirer blant alle selskapenes kunder, i stedet for kun én fast.

Under forhandlingene om vilkårene for primærpapirutstedelsen bruker tegningsfirmaet all sin ekspertise innen handel i annenhåndsmarkedet. Firmaet får en følelse av arten på markedet som den nye emisjonen av verdipapirer vil bli utgitt til (dvs. verdipapirets nåværende attraktivitet for investorer og markedet verdivurdering av nære konkurrenter). En av grunnene til at investeringsselskaper ble involvert i begge sider av markedet rundt midten av 1900-tallet hadde de ekspertise på annenhåndsmarkedet, noe som hjelper til med salg av primærmarkedet.

Hovedhandel

Når en ny verdipapir er utstedt og solgt, anses sikkerheten som omsettelig, og den begynner å handle på annenhåndsmarkedet. Verdipapirforetak deltar i annenhåndsmarkedet på en av to måter: som rektorer, holde verdipapirer til salgs i egen beholdning, eller som agenter, opptrer på vegne av en kjøper eller selger, men ikke eier verdipapiret på noe tidspunkt under transaksjonen og tjener en provisjon for den tjenesten.

I hovedhandel håper investeringsselskapet å tjene på å kjøpe verdipapirer i åpent marked ved å bruke firmaets penger, holde dem i sin egen beholdning i en viss periode og selge dem senere til en høyere pris. Som nevnt tidligere er det fordelaktig for verdipapirforetak å drive hovedhandel fordi de er godt kjent med dagens trender og markedsforhold, og derfor har de ekspertisen til å utarbeide passende benchmarks for prising av primærmarkedsemisjoner eller avkastning på nye obligasjonslån. Videre er handelsbord på meglerhus ofte utstyrt med toppmoderne automatiserte handelsplattformer og andre teknologiske fordeler som ikke er lett tilgjengelige for de fleste detaljhandlere.

En annen inntektskilde et verdipapirforetak får fra de viktigste handelsaktivitetene er gjennom å tilby likviditet. Fordi megleren har en stor beholdning av verdipapirer, trenger megleren ikke å vente på samtidig matchning av kjøps- og salgsordrer fra sine kunder for å fullføre en transaksjon. I stedet kan de engasjere seg markedsføring aktiviteter. Denne fordelen med hovedhandel øker markedets likviditet sterkt og sikrer at det vanligvis vil være en kjøper for nesten alle verdipapirer, selv om detailinvestorer generelt ikke er aktive i å handle denne sikkerheten.

Blanding av hoved- og byråfunksjoner

Noen ganger skillet mellom meglerfirmaer som utelukkende jobber i hovedmarkedet og de som jobber utelukkende i sekundærmarkedet uskarpe, der funksjonene til hoved- og byråroller blir blandet seg. Det er flere eksempler på at hovedaktiviteter ligner byråroller og omvendt. Som et resultat må visse tiltak iverksettes for å overholde ulike forskrifter.

Under visse omstendigheter vil tegningsforetak ikke kunne ta eierskap til et nytt emisjon og vil i stedet utstede det på en beste innsats basis. Forhandleren vil selge så mye av saken til sine kunder som mulig til best mulig pris og deretter returnere den usolgte delen tilbake til det utstedende selskapet. En best mulig plassering er egnet når en full plassering kanskje ikke er mulig på grunn av dårlige markedsforhold eller på grunn av den spekulative karakteren til utstedende selskap - eller hvis tegningsmannen er begrenset til å eie utstederens verdipapirer direkte på grunn av interessekonflikt andre steder i fast.

En annen variant av rektor vs. byråroller oppstår når et selskap utsteder nye verdipapirer direkte til annenhåndsmarkedet, som supplement det eksisterende partiet med utstedte og utestående aksjer som begynte å handle etter at den opprinnelige emisjonen var fullført. I noen tilfeller er en slik sekundær problemstilling kan klassifiseres som en privat plassering tilbys bare til forhåndsvalgte investorer og institusjoner i stedet for på det åpne markedet. Hvis utstederen har et tilstrekkelig solid rykte, tar forhandleren svært liten risiko ved å distribuere kvalitetsspørsmålet til noen få store institusjoner. I andre situasjoner er det ingen sentral markedsplass for firmaets viktigste aktiviteter; transaksjonene utføres på over disken (OTC) -markedet, som nå består av datasystemer som kobler forhandlere og store institusjoner direkte til hverandre.

Bunnlinjen

Meglerforetak var ikke alltid de store, mangefasetterte forretningsenhetene vi kjenner i dag. Tidligere drev enkelte verdipapirforetak virksomhet på bare ett område, men i begynnelsen av 1900-tallet forhandlere begynte å fungere som oppdragsgivere i nye verdipapirspørsmål og som agenter for handel med verdipapirer på den sekundære marked. Nå har rollene som rektor og agent blandet seg, ettersom investeringsselskaper er involvert i både primær- og sekundærmarkedet.