Reformando o padrão fiduciário

Embora a regra fiduciária do Departamento de Trabalho (DOL) tenha foi oficialmente arquivado, muitos no setor financeiro ainda estão pressionando pela implementação de um padrão fiduciário para todo o setor. O DOL, bem como a Securities and Exchange Commission (SEC), a Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) e vários procuradores-gerais do estado estão todos em busca de soluções que protejam os investidores e mantenham a regulamentação clareza.

As partes interessadas estão aguardando o ajuste fino e a adoção da proposta da SEC “Melhor interesse do regulamento (Reg BI)”, Que concluiu recentemente um período de comentários de 90 dias. Enquanto isso, muitos estão olhando também para orientação pós-regra fiduciária do DOL, que é esperada em breve, bem como legislação em nível estadual. Com tanta coisa acontecendo, uma visão geral abrangente dos esforços de reforma pode ser necessária.

Melhor interesse do regulamento da SEC

O Regulamento de Melhor Interesse da SEC é a melhor aposta para aqueles que desejam um padrão fiduciário de base ampla, uma vez que se aplicaria a todas as transações de títulos, incluindo aquelas em

Lei de Segurança de Renda de Aposentadoria de Funcionário (ERISA) planos e IRAs. A desvantagem disso é que o padrão fica em algum lugar entre “Adequação” e “fiduciário” e não é claramente definido pelo regulamento proposto.

Reg BI impede corretoras e pessoas relacionadas usem o termo "consultor" ou "consultor" ao se comunicarem com os investidores. O regulamento também esclarece os deveres fiduciários dos Consultores de investimento registrados (RIAs), define regras e formulários novos e alterados que exigem que RIAs e corretoras forneçam resumos de relacionamento aos clientes e estabelece regras que exigem que corretores, RIAs e pessoas relacionadas divulguem o status de registro e seu relacionamento com os investidores de varejo.

Quase assim que o Reg BI da SEC se tornou público, surgiram dúvidas sobre a falta de clareza em relação à definição de "melhor interesse". Outros questionaram a adequação da definição atual do termo "cliente de varejo", apontando que parece se aplicar a indivíduos, incluindo suas contas em planos de aposentadoria, IRAs, custódia, tutela e fundos pessoais, mas não para contas de negócios ou aposentadoria planos. Isso levanta preocupações sobre a aplicabilidade do padrão de “melhor interesse”.

Em teoria, o regulamento ainda está sujeito a mudanças. O período de 90 dias para comentários da SEC permitiu que as partes interessadas expressassem suas preocupações e propusessem correções, que a SEC levará em consideração antes de implementar o regulamento. (Para mais veja: Próximo alvo para lobistas: Regra de melhor interesse da SEC.)

Fim do período de comentários do Reg BI

Até o momento, o SEC Reg BI período de comentário encerrado em 7 de agosto, o regulamento recebeu mais de 3.800 comentários. Funcionários da SEC também realizaram reuniões públicas e mesas-redondas com investidores para buscar conselhos e contribuições.

Um comentarista proeminente, Ken Fisher, fundador da Fisher Investments, pediu que a SEC reforçasse o Lei de Consultores de Investimento de 1940 em vez de criar uma nova regra. Fisher propôs que a SEC imponha estritamente a linguagem "unicamente incidental" na Lei para um corretor atividades de corretagem e fornecendo um título distinto de “corretor-consultor” para aqueles que estão duplamente registrados.

A linguagem atual do Reg BI permite que dois registrantes mantenham o título de consultor, mas exige que eles informem claramente o cliente quando estiverem atuando em qualquer uma das funções. Fisher deseja manter uma linguagem que forneça clareza de função (ou exigindo documentos de divulgação de cores diferentes ou por meio de outra divulgação mecanismos) e exigiria ainda que vendedores de seguros, planejadores financeiros e outros fossem impedidos de chamar a si próprios “Conselheiros”.

Outros comentários pediram a simplificação das diretrizes de melhor interesse, o formulário de resumo do relacionamento com o cliente e outros documentos na legislação. Outras sugestões incluíam exigir que os corretores se intitulassem “vendedores” e permitir isenções para pequenas corretoras. Outros, ainda, sugeriram o abandono total do regulamento de melhor interesse proposto.

Agora cabe à equipe da agência revisar os comentários e outros feedbacks e fazer uma recomendação aos comissários da SEC sobre as possíveis próximas etapas. Embora um cronograma específico para a implementação do regulamento não tenha sido estabelecido - o presidente da SEC, Jay Clayton, afirmou simplesmente que a agência, “Não vai demorar para sempre” - Blaine Aikin, presidente executivo da Fi360, sugeriu que provavelmente levará mais um ano antes que a regra final seja adotado. "Nas melhores circunstâncias", disse Aikin aos assessores, "após o prazo para comentários, haverá uma garantia da regra proposta, outro período de comentários é mais provável e, em seguida, mais revisões. "

O papel da FINRA e da SEC

Partes dos padrões da SEC propostos foram retirados dos padrões de adequação refletidos nas regras impostas pela FINRA a seus membros. Em geral, esses padrões são mais flexíveis do que os da regra fiduciária do DOL. A seção "melhor interesse" é nova e controversa no sentido de que, por não fornecer uma definição de "melhor interesse", a SEC optou por deixar os fatos e circunstâncias de cada caso decidir o resultado. Por causa disso, tanto a SEC quanto a FINRA desempenharão um grande papel no que diz respeito à interpretação e conformidade com o Reg BI. Corretores foram instados a examinar a FINRA Relatório de 2013 sobre conflitos de interesse para fornecer alguma orientação sobre como essa organização pode ver a implementação da nova regra da SEC.

Enquanto isso, a pressão dos democratas na Câmara e no Senado, especialmente se o partido assumir uma (ou ambas) as câmaras neste outono, pode influenciar como a SEC e a FINRA interpretam o Reg BI. Os democratas acreditam que a proposta da SEC é muito fraca e os principais democratas do Comitê Bancário do Senado a consideram "confusa e ambígua". Eles argumentam a favor de um verdadeiro padrão fiduciário uniforme para todos os conselhos de investimento de varejo e deseja ouvir mais da FINRA sobre como ela interpretaria e aplicaria o novo regra. Embora as chances de a legislação democrática e os padrões de aplicação chegarem a ambos câmaras é considerado magro, os observadores acreditam que o esforço por si só seria suficiente para obter a SEC atenção.

Diretrizes adicionais para regras fiduciárias do DOL

Enquanto isso, a desistência da regra fiduciária do DOL em 21 de junho pelo Tribunal de Apelações dos EUA para o Quinto Circuito resultou na remoção de a regra fiduciária da lei federal, embora ainda permita às instituições financeiras contar com a isenção do Contrato de Melhor Juros (BIC isenção). Caso contrário, o resultado sinaliza um retorno às condições da regra pré-fiduciária.

Com a implementação original da regra fiduciária DOL, muitas instituições financeiras mudaram seus modelos de negócios e práticas de vendas para cumprir a nova lei. Agora, essas instituições estão revisitando suas mudanças. Tal como acontece com a implementação do SEC Best Interest, a "natureza e o momento" da nova orientação do DOL são incertos, de acordo com George Michael Gerstein, co-presidente do Grupo de Governança Fiduciária de Stradley Ronon. (Para mais veja: Regra fiduciária do DOL oficialmente arquivada)

Legislação em Nível Estadual

Apesar dos esforços do DOL e da SEC, vários estados tentaram estabelecer seus próprios padrões fiduciários. Enquanto alguns estados começaram a trabalhar em sua própria legislação bem antes da regra fiduciária do DOL ser adotada, outros aderiram mais recentemente.

Entre os estados que já promulgaram legislação está Nevada, onde os legisladores aprovaram uma lei no ano passado estendendo a lei fiduciária existente do estado para incluir planejadores financeiros, corretores de ações e outros comissionados representantes. Connecticut também adotou legislação, enquanto Nova York e Nova Jersey estão considerando leis fiduciárias estaduais. Da mesma forma, o senado estadual de Maryland recentemente pediu à sua agência de proteção ao consumidor que avaliasse se o estado deveria promulgar sua própria lei fiduciária.

Enquanto isso, tribunais da Califórnia, Missouri, Carolina do Sul e Dakota do Sul impuseram padrões fiduciários sobre corretores, e o estado de Minnesota manifestou interesse em promulgar algum tipo de fiduciário proteção. Os observadores esperam mais ação em nível estadual nos próximos meses, especialmente se os democratas ganharem maioria nas câmaras estaduais ou assumirem mais mansões de governadores nas próximas eleições.

De acordo com o especialista em direito fiduciário James Watkins, a lei federal não substitui os direitos dos estados de aprovar a lei fiduciária. “Contanto que os estados promulgem leis fiduciárias que não afetem [os planos ERISA] como 401 (k) s”, disse Watkins, “eles têm todo o direito de agir”. Muitos no setor de serviços financeiros se opõe a ação em nível estadual, alegando que regras diferentes para cada estado tornariam treinamento, supervisão e implementação também complicado.

Resultado

O fim da regra fiduciária DOL e o aumento do SEC Best Interest e da legislação fiduciária estadual, juntamente com um cenário político em evolução criou um clima de confusão para instituições financeiras, consultores e investidores. O que é certo é que a atenção do público está mais voltada para os provedores de serviços financeiros e como eles fazem negócios do que nunca.

Apesar da atual incerteza regulatória, os reguladores de valores mobiliários, FINRA e procuradores-gerais estaduais muitas ferramentas disponíveis para investigar e lidar com aqueles que se envolvem em vendas questionáveis práticas. Os profissionais responsáveis ​​continuarão a seguir uma diretriz de melhor interesse como sempre fizeram e, eventualmente, a clareza virá.