Os quatro critérios de investimento no varejo

Variando de alimentos a eletrônicos, de especialistas em luxo a lojas de descontos, o setor de varejo é diversificado e dinâmico - e também extremamente suscetível a mudanças no gosto do consumidor. No entanto, a indústria parece crescer a cada ano, independentemente do ciclos econômicos ou custos de capital. Os investidores podem encontrar muito o que gostar (e não gostar) em ações de varejo. Em fazer o seu diligência devida nas empresas, eles devem se concentrar no desempenho em quatro áreas específicas.

Os Quatro Rs

Não importa o que uma loja esteja vendendo, gerenciando com sucesso o desempenho, retorno sobre o investimento (ROI) e outros indicadores financeiros são a chave para um negócio de varejo saudável. A expansão é uma parte importante do crescimento do varejo, mas apenas quando gera resultados positivos fluxo de caixa a partir de despesas de capital. Sem um ROI positivo, os varejistas estão desperdiçando muito dinheiro.

É fundamental que os gerentes de varejo quantifiquem o máximo possível as métricas de seus negócios para que possam compreender melhor a lucratividade e a saúde financeira. Quando combinado com outras métricas financeiras, como vendas na mesma loja, os quatro Rs do varejo devem pintar um quadro financeiro vibrante e ficar cada vez mais forte.

1. Retorno sobre as receitas (ROR)

Retorno sobre as receitas (ROR) é o primeiro R e a pedra angular de qualquer operação de varejo. Diz a você quanto lucro líquido é obtido a partir desses linha superior receitas. Quase tão importante é margem bruta de retorno sobre o investimento, que é o lucro da margem bruta sobre o custo do seu estoque.

Quanto mais você ganha por unidade vendida, mais fácil é produzir resultados financeiros lucros líquidos. ROR tem dois blocos de construção básicos.

Balanço patrimonial

O primeiro é o balanço. Cada loja de varejo mantém inventário. Considerado um ativo no balanço patrimonial, quando combinado com o Declaração de P&L, pode dizer muito sobre como o produto está vendendo.

Dividindo o estoque na receita dos últimos 12 meses, você chega ao número de giros de estoque (chamado giro de estoque) nesses 12 meses (quanto maior o número, melhor). Os supermercados tradicionalmente têm margens mais baixas e, portanto, precisam girar o estoque muito mais vezes do que os varejistas de luxo que ganham muito mais por transação, mas muito menos no geral vendas unitárias. Em última análise, os dois varejistas podem entregar a mesma receita líquida, mas em muitos volumes diferentes.

Demonstração de fluxo de caixa

Você sabia que é possível ser lucrativo e ainda assim gerar resultados negativos fluxo de caixa? Bem, é verdade e o inverso também acontece. É quando uma empresa que perde dinheiro gera fluxo de caixa positivo. Freqüentemente, pode ser tão simples quanto as condições de pagamento que você tem com seus fornecedores.

Por exemplo, o varejista lucrativo pode receber 30 dias para pagar suas contas, enquanto o perdedor recebe 60. Embora isso eventualmente atrapalhe o varejista que está perdendo dinheiro, pode continuar por algum tempo. Procure empresas que ganham dinheiro e geram fluxo de caixa positivo. Ainda melhores são aqueles que geram fluxo de caixa livre, que é o caixa das operações após levar em consideração as despesas de capital.

2. Retorno sobre o capital investido (ROIC)

Passando do panorama geral para as operações de uma loja individual da linha de frente por um momento, o segundo R entra em ação. Retorno sobre o capital investido (ROIC) - às vezes referido como "contribuição em dinheiro de quatro paredes" - é o valor do lucro gerado por loja. Quanto mais rápido cada loja puder retornar o capital investido necessário para abri-la, mais rápido o varejista pode aumentar seus lucros gerais.

Por exemplo, se uma nova loja em uma rede de materiais de construção tiver em média US $ 2 milhões em vendas anuais no primeiro ano de abertura e sua contribuição de quatro paredes é de $ 200.000, um investimento de $ 300.000 para construir e abrir a loja é pago em 18 meses. Seu retorno sobre o capital investido é de 67%. Os varejistas de sucesso buscam as receitas da loja e a contribuição de quatro paredes para crescer no segundo e terceiro anos. Se não, há um problema.

3. Retorno sobre ativos totais (ROA)

Voltando ao quadro geral: o retorno sobre ativos totais indica quanto lucro operacional é feito de seu ativos. Aqui, novamente, quanto maior, melhor. No setor de varejo, esse número varia de acordo com o negócio.

Os varejistas especializados exigem menos espaço de varejo, acessórios, inventário e assim por diante. As lojas de reforma, por outro lado, operam em pegadas de varejo muito maiores e, portanto, exigem ativos maiores. Ter que usar mais não necessariamente torna essas lojas inferiores. É simplesmente o custo de fazer negócios nesse setor específico.

O importante é como o retorno de um varejista sobre os ativos totais se compara ao da concorrência. Se estiver gerando um retorno sobre os ativos totais de 10% e seu concorrente do outro lado da rua gerar 20%, é uma indicação de que o concorrente está operando com mais eficiência.

4. Retorno sobre o capital empregado (ROCE)

Isso nos mostra a eficiência com que os varejistas usam seu capital. É definido como lucro antes de juros e impostos (EBIT) dividido pelo capital empregado, que geralmente é representado pelo total de ativos menos o passivo circulante. Entretanto, uma definição mais apropriada de capital empregado seria patrimônio líquido mais dívida líquida. Afinal, ROCE é uma visão pretax de seu retorno sobre dívida e capital próprio, que é diferente do ROIC, que é um valor após os impostos (dividendos pago) observe sua lucratividade.

Embora o ROCE seja um número mais revelador do que o retorno sobre o patrimônio, ele também tem seus limites. Por exemplo, se um varejista no negócio de peças de automóveis recomprou US $ 1 bilhão de seu próprio estoque em um determinado ano e, como resultado, seu valor do livro tornou-se negativo, tanto o ROE quanto o ROCE são adversamente afetados, apesar do fato de ter feito perto de US $ 1 bilhão em lucro líquido. As métricas financeiras só podem levar você até certo ponto.

Riscos do investimento no varejo

O investimento no varejo pode ser afetado por muitos riscos sistemáticos e idiossincráticos.

Condições económicas

Se houver um recessão e muitas empresas demitem funcionários, cortam seus orçamentos e implementam um congelamento de salário, os gastos do consumidor tendem a desacelerar ou até diminuir, o que tem um efeito negativo imediato sobre o varejo. Varejistas individuais e subsetores específicos podem realmente enfrentar uma crise econômica; lojas de materiais de construção viram as vendas despencar após o colapso da bolha imobiliária em 2007-2008, por exemplo.

Mas o setor de varejo como um todo está amplamente isolado dos efeitos da ciclos de negócios. Os consumidores ainda compram em tempos difíceis. Obviamente, eles continuam precisando de alimentos básicos, como alimentos e roupas. No entanto, as recessões de 2000-2001 e 2007-2008 demonstraram que os americanos ainda compram itens discricionários - computadores, telefones celulares, carros - mesmo quando a economia não está boa.

Outro fator de isolamento: os varejistas não estão limitados às suas áreas locais hoje em dia. Na verdade, eles tendem a estar entre as primeiras empresas a compartilhar o crescimento de economias emergentes. Os baixos custos de mão de obra e a falta de competição existente tornam viável para os varejistas aumentar as margens remetendo produtos baratos para o mundo desenvolvido. E a Internet tornou mais fácil para as empresas de baixo custo atenderem até mesmo as nações pobres. Bens produzidos na Malásia, Coreia do Sul ou Índia podem ser comercializados e vendidos em todo o mundo sem um tijolo e argamassa presença. No entanto, varejo é um negócio notoriamente sazonal. O desempenho do primeiro trimestre é normalmente dominado pelos números do quarto trimestre.

Regulamento

Regulamentações federais e estaduais representam outro risco significativo para o setor de varejo. Como muitos varejistas dependem de mão de obra que ganha salários por hora próximos ao salário mínimo taxa, quaisquer aumentos no salário mínimo podem afetar adversamente a lucratividade no setor de varejo.

Competição e Consolidação

A alta competição e consolidação no setor de varejo é outro grande risco que os investidores devem considerar. Por causa da proliferação de comércio eletrônico, uma pessoa não precisa necessariamente de uma loja física para iniciar um negócio de varejo. Como alguns varejistas têm demorado a adotar o e-commerce, suas vendas e lucratividade sofreram como resultado de consumidores migrando para concorrentes que oferecem produtos pela Internet que podem ser enviados para qualquer lugar. Além disso, à medida que o setor de varejo se consolida, há empresas mais concentradas, com recursos muito grandes e maiores vantagens competitivas.

Ruptura de canal

A interrupção ou falha do canal de abastecimento representa outro risco importante no setor de varejo. Por exemplo, as greves trabalhistas de 2014-2015 nos portos da Costa Oeste dos EUA interromperam o fornecimento de estoque para muitos varejistas, afetando negativamente suas vendas.

Investir no varejo

O varejo pode não ser a melhor aposta para o investidor de valor. Se houver uma área onde o Berkshire Hathaway Rapazes-Warren Buffett e Charlie Munger- tenho lutado, é no varejo. A dupla de Omaha, Nebraska, notoriamente evitou as armadilhas da bolha da internet no final dos anos 1990, mas sua aversão à interrupção técnica também os impediu de avaliar com precisão o varejo sucessos. Quando se trata de varejistas, Buffett identifica especificamente a falta de "fossos econômicos" (vantagens competitivas que mantêm outros negócios afastados e protegem as margens).

Por outro lado, o varejo é um setor atraente para uma investidor em crescimento devido à sua propensão para gerar ganhos maiores do que a média quando o mercado está subindo. Os títulos de varejo são divididos em sete segmentos distintos: automotivo, materiais de construção, distribuidores, supermercados e alimentos, online, geral e varejistas de linha especial ou de especialidades. Todos eles tendem a acompanhar o mercado como um todo, mas com um grau de volatilidade maior, o que significa ganhos mais fortes durante as corridas de alta, mas perdas maiores quando os ursos rugem.

Mais especificamente, os sete setores do varejo transportam betas que variam de 1,03, indicando volatilidade 3% maior do que o mercado, a 1,44, gritantes 44% mais volátil do que o mercado como um todo. Isso significa que quando um mercado de touro está ligado, um investidor de varejo pode esperar ganhos que superam o mercado em algo entre 3% e 44%, dependendo de como ele divide seu investimento em dólares entre os vários segmentos do setor. O potencial para ganhos tão agressivos torna o varejo um setor que é monitorado de perto por investidores em crescimento.

Utilizando a relação Price-to-Book (P / B)

Antes de selecionar em qual subsetor de varejo ou empresa investir, um cálculo importante usado para entender o valor de um setor ou empresa é o relação preço para livro (P / B) De acordo com dados publicados pela NYU Leonard N. Stern School of Business, em janeiro de 2018, a relação P / B média do setor de varejo é de 8,82.A média é calculada usando uma média aritmética de todos os índices P / B de todos os segmentos de varejo. Por subsetor, ele se divide assim:

Varejo (automotivo)	5.22
Varejo (materiais de construção)	32.98
Varejo (distribuidores)	3.47
Varejo (geral)	4.00
Varejo (mercearia e alimentos)	3.30
Varejo (online)	9.37
Varejo (linhas especiais)	3.43

As empresas com índices P / B maiores do que 1 são normalmente consideradas como sobrevalorizadas, enquanto as empresas com índices P / B menores que 1 são consideradas subvalorizadas. É por isso que gurus de investimento em valor como Buffett tendem a se afastar do setor.

Fatores que afetam os preços das ações

As empresas de varejo precisam combinar seus produtos com a demografia e gostos de seus consumidores. Se você estiver olhando para um varejista multinacional, por exemplo, verifique sua exposição e investimento direto em mercados emergentes, como México, Indonésia, Brasil, Índia e China. É aqui que o crescimento mais agressivo provavelmente ocorrerá.

Varejo online é o segmento de crescimento mais rápido na indústria, mas também tem as margens de lucro mais baixas de qualquer subsetor, varejo ou outro. As empresas de Internet não são necessariamente mais valorizadas, mas as empresas que ignoram a Internet o fazem por sua própria conta e risco.

Muitos varejistas oferecem crédito para compras. Um exemplo dramático é o mercado de varejo de automóveis. A maioria dos fabricantes de automóveis americanos e japoneses ganha a maior parte de seu dinheiro por meio de financiamentos e não da fabricação de carros. Contas a receber podem ser extremamente importantes para essas empresas.

O estoque costuma ser o maior investimento para os varejistas, portanto, olhe para a eficiência do estoque como uma diferenciação chave entre empresas semelhantes.

Estratégias de investimento de varejo

Investidores em crescimento que são especialmente experientes empregam uma estratégia chamada rotação de setor. Essa técnica permite que eles aproveitem ao máximo os ganhos do varejo e, ao mesmo tempo, mitiguem seus riscos. A rotação do setor exige que o investidor monitore o ciclo econômico de perto. O investidor coloca seu dinheiro no varejo e em outros setores voláteis durante a fase de expansão. Quando ele projeta uma transição para um período de contração, ele sai do varejo para setores mais estáveis, como Serviços de utilidade pública, que são conhecidos por manter seu valor durante mercados de urso.

Outros investidores de varejo empregam estratégias de opções que aproveitam a volatilidade do setor, recompensando grandes movimentos do mercado, independentemente da direção. Dois populares são os longo straddle e longo estrangular.

The Bottom Line

Embora Atendimento ao Cliente é um componente importante do varejo de sucesso, é apenas uma das muitas coisas que devem ser executadas na perfeição para continuar crescendo. No topo da lista deve estar a disciplina financeira. Se um negócio de varejo não possuir essa característica, provavelmente não existirá por muito tempo. Os varejistas mais fortes entendem que toda loja deve ser lucrativa. Caso contrário, não há justificação para amarrar o capital necessário para abri-los. Quanto mais rápido uma loja conseguir recuperar o investimento inicial, mais rápido ela será capaz de satisfazer os quatro Rs do varejo.

O setor de varejo é dividido em sete segmentos, todos os quais conferem maior risco do que o mercado mais amplo. Os títulos de varejo tendem a acompanhar o mercado como um todo, mas com um maior grau de volatilidade, resultando em ganhos mais fortes durante os mercados em alta, mas perdas maiores durante os mercados em baixa. Por esse motivo, os investidores experientes protegem a exposição ao setor de varejo investindo em setores não cíclicos ou anticíclicos que superam o desempenho do mercado mais amplo durante os períodos de declínio.