As múltiplas estratégias de fundos de hedge

Fundos de hedge são investimentos alternativos que aproveitam as oportunidades de mercado em seu benefício. Esses fundos exigem um investimento inicial maior do que muitos outros tipos de investimentos e geralmente são acessíveis apenas para investidores credenciados. Isso porque os fundos de hedge exigem muito menos regulamentação da Securities and Exchange Commission (SEC) do que outros, como os fundos mútuos. A maioria dos fundos de hedge é ilíquida, o que significa que os investidores precisam manter seu dinheiro investido por períodos mais longos, e as retiradas geralmente são limitadas a determinados períodos de tempo.

Como tal, eles usam estratégias diferentes para que seus investidores possam obter retornos ativos. Mas os potenciais investidores em fundos de hedge precisam entender como esses fundos ganham dinheiro e quanto risco eles assumem quando compram esse produto financeiro. Embora não haja dois fundos de hedge idênticos, a maioria gera seus retornos usando uma ou mais das várias estratégias específicas que descrevemos abaixo.

Long / Short Equity

O primeiro fundo de hedge usou uma estratégia long / short de ações. Lançado por Alfred W. Jones em 1949, essa estratégia ainda está em uso na parte do leão dos ativos de fundos de hedge de ações hoje.O conceito é simples: a pesquisa de investimentos mostra vencedores e perdedores esperados, então por que não apostar em ambos? Toma posições longas nos vencedores como garantia para financiar posições curtas nos perdedores. O portfólio combinado cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (ou seja, específicos de ações), reduzindo risco de mercado com as posições vendidas compensando a longa exposição no mercado.

Longo / curto patrimônio líquido é basicamente uma extensão da negociação de pares, em que os investidores compram e vendem duas empresas concorrentes no mesmo setor com base em suas avaliações relativas. É uma aposta alavancada de risco relativamente baixo em a habilidade de escolha de estoque do gerente.

Por exemplo, se a General Motors (GM) parece barata em relação à Ford, um par comerciante poderia comprar $ 100.000 da GM e vender um valor igual em ações da Ford. A rede exposição de mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado geral.

Vamos supor que a Ford suba 20% e a GM 27%. O comerciante vende a GM por US $ 127.000, encobre o short da Ford por US $ 120.000 e embolsa US $ 7.000. Se a Ford cair 30% e a GM 23%, eles vendem a GM por $ 77.000, cobrem o preço da Ford por $ 70.000 e ainda embolsam $ 7.000. Se o comerciante estiver errado e a Ford superar a GM, entretanto, eles perderão dinheiro.

Neutro de mercado

Os fundos de hedge de ações de longo / curto normalmente têm rede longa exposição ao mercado, porque a maioria dos gerentes não protege todo o seu longo valor de mercado com posições curtas. A porção não coberta da carteira pode flutuar, introduzindo um elemento de ritmo do mercado para o retorno geral. Em contraste, os fundos de hedge neutros para o mercado visam exposição líquida zero no mercado, ou as posições vendidas e compradas têm o mesmo valor de mercado. Isso significa que os gerentes geram todo o seu retorno com a seleção de ações. Esta estratégia tem um risco menor do que uma estratégia tendenciosa - mas o retornos esperados são mais baixos também.

Os fundos de hedge comprados / vendidos e neutros para o mercado lutaram por vários anos depois a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores costumavam ser binárias - risco ligado (alta) ou risco desligado (baixa). Além disso, quando as ações sobem ou descem em uníssono, as estratégias que dependem da seleção de ações não funcionam. Além disso, as taxas de juros recorde-baixas eliminaram os ganhos do desconto de empréstimo de ações ou juros ganhos em garantias em dinheiro depositadas contra ações emprestadas vendidas a descoberto. O dinheiro é emprestado durante a noite, e o corretor de empréstimos fica com uma proporção.

Isso normalmente equivale a 20% dos juros como uma taxa para organizar o empréstimo de ações, enquanto "rebate" os juros restantes para o mutuário. Se taxas de juros overnight são 4% e um fundo neutro para o mercado ganha o abatimento típico de 80%, ele ganhará 3,2% ao ano (0,04 x 0,8) antes das taxas, mesmo se a carteira for estável. Mas quando as taxas estão perto de zero, o desconto também é.

Arbitragem de Fusões

Uma versão mais arriscada de mercado neutro, a arbitragem de fusão deriva seus retornos de assumir atividade. É por isso que geralmente é considerado um tipo de estratégia orientada a eventos. Após o anúncio de uma transação de troca de ações, o administrador do fundo de hedge pode comprar ações da empresa-alvo e vender a descoberto as ações da empresa compradora na proporção prescrita pelo acordo de fusão. O negócio está sujeito a certas condições:

• Aprovação regulatória
• Um voto favorável dos acionistas da empresa-alvo
• Nenhuma mudança material adversa nos negócios ou posição financeira do alvo

As ações da empresa-alvo são negociadas por menos do que o valor por ação da consideração da fusão - um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não ser fechada, bem como pelo valor do dinheiro no tempo até o fechamento.

Em transações em dinheiro, a empresa-alvo compartilha o comércio com desconto ao dinheiro a pagar no fechamento, para que o gerente não precise fazer o hedge. Em ambos os casos, o spread oferece retorno quando a transação é concretizada, independentemente do que aconteça com o mercado. A pegada? O comprador geralmente paga um grande prêmio sobre o preço da ação antes da transação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações desmoronam.

É claro que existe um risco significativo associado a esse tipo de estratégia. A fusão pode não ocorrer conforme planejado devido a requisitos condicionais de uma ou ambas as empresas, ou os regulamentos podem eventualmente proibir a fusão. Aqueles que participam desse tipo de estratégia devem, portanto, ter pleno conhecimento de todos os riscos envolvidos, bem como das recompensas potenciais.

Arbitragem conversível

Os conversíveis são títulos híbridos que combinam um ligação direta com uma opção de capital. Um fundo de hedge de arbitragem conversível é normalmente longo em títulos conversíveis e vendido em uma proporção das ações para as quais eles se convertem. Os gerentes tentam manter um delta-neutro posição, na qual as posições de títulos e ações se compensam conforme o mercado flutua. Para preservar a neutralidade delta, os negociantes devem aumentar seu hedge ou vender mais ações a descoberto se o preço subir e comprar ações de volta para reduzir o hedge se o preço cair. Isso os obriga a comprar na baixa e vender na alta.

A arbitragem conversível prospera na volatilidade. Quanto mais as ações oscilam, mais oportunidades surgem para ajustar o hedge delta neutro e os lucros das negociações de livros. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou está em declínio, mas têm dificuldade quando a volatilidade aumenta - como sempre acontece em tempos de estresse do mercado. Faces de arbitragem conversíveis risco de evento também. Se um emissor torna-se um alvo de aquisição, o prêmio de conversão entra em colapso antes que o gerente possa ajustar o hedge, resultando em uma perda significativa.

Orientado a Eventos

Na fronteira entre a equidade e renda fixa mentir estratégias impulsionadoras de eventos. Esse tipo de estratégia funciona bem durante os períodos de solidez econômica, quando a atividade corporativa tende a ser alta. Com uma estratégia orientada a eventos, os fundos de hedge compram a dívida de empresas que estão em dificuldades financeiras ou já entraram com pedido de falência. Os gerentes costumam se concentrar na dívida sênior, que é mais provável de ser paga ao par ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização.

Se a empresa ainda não entrou com pedido de falência, o gerente pode vender ações a descoberto, apostando que as ações cairão quando entrar no processo ou quando for negociada uma ação por dívida troca previne a falência. Se a empresa já estiver em falência, um classe júnior de dívida com direito a uma recuperação inferior em reorganização pode constituir uma cobertura melhor.

Os investidores em fundos baseados em eventos precisam ser capazes de assumir alguns riscos e também ser pacientes. Reorganizações corporativas nem sempre acontecem da maneira que os gerentes planejam e, em alguns casos, podem durar meses ou até anos, durante os quais as operações da empresa com problemas podem se deteriorar. As mudanças nas condições do mercado financeiro também podem afetar o resultado - para melhor ou para pior.

Crédito

A arbitragem da estrutura de capital, semelhante às negociações baseadas em eventos, também fundamenta a maioria das estratégias de crédito de fundos de hedge. Os gerentes procuram um valor relativo entre os títulos seniores e juniores do mesmo emissor corporativo. Eles também negociam títulos de valor equivalente qualidade de crédito de diferentes emissores corporativos, ou tranches diferentes, no capital complexo de veículos de dívida estruturados, como títulos lastreados em hipotecas (MBSs) ou obrigações de empréstimos colateralizados (CLOs). Os fundos de hedge de crédito se concentram no crédito e não nas taxas de juros. Na verdade, muitos gerentes vendem a descoberto futuros de taxa de juros ou Obrigações do Tesouro para proteger sua exposição à taxa.

Os fundos de crédito tendem a prosperar quando spreads de crédito estreito durante robusto crescimento econômico períodos. Mas eles podem sofrer perdas quando a economia desacelera e os spreads explodem.

Arbitragem de Renda Fixa

Os fundos de hedge que se envolvem em arbitragem de renda fixa obtêm retornos livres de risco títulos do governo, eliminando risco de crédito. Lembre-se de que os investidores que usam a arbitragem para comprar ativos ou valores mobiliários em um mercado e depois vendê-los em outro. Qualquer lucro que os investidores obtenham é o resultado de uma discrepância de preço entre os preços de compra e venda.

Os gerentes, portanto, fazem apostas alavancadas sobre como a forma do curva de rendimento vai mudar. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas subam em relação às taxas curtas, eles vão vender títulos de longo prazo curtos ou futuros de títulos e comprar títulos de curto prazo ou futuros de taxas de juros.

Esses fundos normalmente usam alto aproveitar para impulsionar o que de outra forma seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.

Macro Global

Alguns fundos de hedge analisam como as tendências macroeconômicas afetarão as taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e assumem posições compradas ou vendidas em qualquer classe de ativos é mais sensível às suas opiniões. Embora os macro fundos globais possam negociar quase tudo, os gestores geralmente preferem instrumentos de alta liquidez, como futuros e moeda a termo.

Os fundos macro nem sempre fazem hedge, mas os gerentes costumam fazer grandes apostas direcionais - algumas nunca dão certo. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de fundo de hedge.

Short-Only

Os operadores direcionais finais são fundos de hedge vendidos apenas - os pessimistas profissionais que dedicam sua energia para encontrar supervalorizado ações. Eles vasculham as notas de rodapé das demonstrações financeiras e conversam com fornecedores ou concorrentes para descobrir quaisquer sinais de problemas possivelmente ignorados pelos investidores. Os gestores de fundos de hedge ocasionalmente marcam um home run quando descobrir fraude contábil ou algum outro prevaricação.

Os fundos short-only podem fornecer uma proteção de portfólio contra mercados de urso, mas eles não são para os fracos de coração. Os gerentes enfrentam uma desvantagem permanente: eles devem superar o viés ascendente de longo prazo no mercado de ações.

Quantitativo

Estratégias de fundos de hedge quantitativos procuram análise quantitativa (QA) para tomar decisões de investimento. QA é uma técnica que busca entender padrões usando modelagem matemática e estatística, medição e pesquisa baseada em grandes conjuntos de dados. Os fundos de hedge quantitativos costumam alavancar a tecnologia para calcular os números e tomar decisões de negociação automaticamente com base em modelos matemáticos ou técnicas de aprendizado de máquina. Esses fundos podem ser considerados "caixas pretas"uma vez que o funcionamento interno é obscuro e proprietário. Negociação de alta frequência (HFT) empresas que negociam dinheiro de investidores seriam exemplos de fundos de hedge quantitativos.

The Bottom Line

Os investidores devem realizar uma extensa diligência devida antes de comprometerem dinheiro com qualquer fundo de hedge. Compreender quais estratégias o fundo usa, bem como suas perfil de risco, é um primeiro passo essencial.