Como os bancos centrais monetizam a dívida do governo

Com o Banco do japão'S anúncio em janeiro 29 para navegar para taxa de juros negativa ao cobrar juros sobre os depósitos de reserva, os rendimentos da dívida pública caíram vertiginosamente. O rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos recentemente caiu para um recorde negativo de 0,135%, abaixo da taxa de depósito de reserva negativa de 0,1% do BOJ. Com o BOJ comprando títulos do governo em um sem precedente taxa anual de aproximadamente 80 trilhões de ienes, está se tornando extremamente difícil para o governador do BOJ, Haruhiko Kuroda, negar que essas políticas não são uma forma de monetização da dívida do governo. Explicamos o porquê abaixo. (Veja também: Como funcionam as taxas de juros negativas.)

Bancos Centrais Independentes

Qualquer governo que emita sua própria moeda (por exemplo, não a Grécia) poderia, em teoria, continuar a criar dinheiro sem limites. A ideia de que os governos precisam tributar ou tomar empréstimos para gastar é, na verdade, apenas uma consequência da infraestrutura legal e institucional que nós, como sociedade, criamos. As coisas poderiam ser diferentes, mas quando a imprensa monetária está nas mãos de políticos, a tentação de inflar a moeda é forte.

Há o medo de que a impressão excessiva de dinheiro e os gastos subsequentes levem à inflação, então hiperinflação, e então eventual abandono da moeda. Além disso, assumindo a natureza limitada dos recursos econômicos, se o governo tiver quantias ilimitadas de dinheiro, então ele poderia potencialmente controlar todos esses recursos, essencialmente "expulsando" a setor privado. Obviamente, isso é problemático para alguns, e qualquer tentativa de competir com o governo na utilização de recursos leva a um aumento do preço desses recursos. (Veja também: Piores Hiperinflações da História).

Para mitigar esses temores, os governos modernos delegaram a responsabilidade da emissão de dinheiro a independente bancos centrais, na esperança de manter politica fiscal considerações separadas de política monetária uns. Como o objetivo primário dos bancos centrais é manter a estabilidade de preços (geralmente interpretada como inflação baixa e estável em torno de 2% ao ano), os governos não podem depender dos bancos centrais para financiar suas operações e devem depender da receita tributária ou, como todo mundo, tomar dinheiro emprestado em caráter privado mercados.

Monetização de dívidas

A disposição do setor privado em manter a dívida do governo dependerá do retorno e do risco dessa dívida em relação ao investimentos alternativos. Qualquer governo que emita dívida muito além do que poderia arrecadar em impostos é visto como um investimento excessivamente arriscado e provavelmente terá que pagar taxas de juros cada vez mais altas. Assim, a política fiscal de um governo tem restrições de mercado definidas.

No entanto, os bancos centrais têm o poder de manipular as taxas de juros. Na verdade, são as taxas de juros que eles buscam quando realizam suas operações diárias de mercado aberto (OMO) para alcançar a estabilidade de preços. O Banco Central normalmente afirma um taxa de juro alvo que acredita que o ajudará a alcançar seu meta de inflação, e então aumenta ou diminui as reservas de bancos comerciais por meio de compras de ativos - normalmente títulos do governo de curto prazo - a fim de atingir essa meta (QE estendeu essas compras a outros ativos, como MBSs bem como dívida governamental de longo prazo).

O banco central, então, ao comprar títulos do governo em mercados privados, pode manter as taxas de juros baixas e, de certo modo, monetizar dívida pública. No entanto, estes OMO diário não são o que mais hawkish os tipos têm em mente quando falam sobre monetização da dívida do governo. O que eles têm em mente é quando os bancos centrais, usando seu poder de criar dinheiro, acomodam gastos deficitários pelo governo, inflando a dívida do governo a níveis onde não está claro como ou se ela será paga. Tal movimento faz com que se pergunte o quão independente o banco central realmente é.

The Bottom Line

Em um nível de dívida governamental que é mais mais de 230% de seu PIB, O Japão é o mais endividado nação do mundo. Com rendimentos de títulos em território negativo, o governo agora está sendo pago para tomar empréstimos. Ao cobrar juros de bancos privados sobre as reservas mantidas no BOJ, o banco central do Japão está efetivamente transferindo riqueza e, portanto, a capacidade de controlar os recursos da economia, do setor privado ao setor público. Isso equivale a um “queda de helicóptero”De dinheiro novo que é canalizado para a economia por meio de cortes de impostos ou gastos diretos do governo. Parece muito com monetização de dívidas.

No entanto, embora o potencial de inflação seja preocupante para os falcões monetários, a inflação é, na verdade, o objetivo pretendido por Kuroda. Com as pressões deflacionárias que assolam a economia japonesa, Kuroda tem declarado, “O que é importante é mostrar às pessoas que o BOJ está fortemente empenhado em alcançar uma inflação de 2 por cento e que fará o que for preciso para alcançá-lo. ” Ele ainda está tentando manter a política monetária primária do BOJ objetivo; acontece que o governo japonês é o único agente econômico disposto e capaz gastar, criando assim o demanda agregada isso é tão necessário. Ele só não quer chamar o que está fazendo de "monetização da dívida", na esperança de que as pessoas ainda acreditem que o BOJ mantém, pelo menos, um mínimo de independência.