Estratégia de volatilidade de mercado: coleiras

Em finanças, o termo "colarinho"geralmente se refere a um gerenciamento de riscos estratégia chamada de colar de proteção envolvendo contratos de opções, e não uma parte de sua camisa. Mas, usar um colar de proteção pode evitar que você perca sua camisa quando então o valor de seus investimentos cai. Com um pouco de esforço e as informações certas, investidores e traders podem usar o conceito de colar para gerenciar riscos e, em alguns casos, aumentar os retornos. Este artigo compara como as estratégias de colar de proteção e alta funcionam.

Como funcionam as coleiras de proteção

Esta estratégia é freqüentemente usada para cobertura contra o risco de perda em uma posição longa de ações ou um portfólio de ações inteiro usando opções de índice. Ele também pode ser usado para proteger os movimentos das taxas de juros por mutuários e credores usando cápsulas e assoalhos.

Os colares de proteção são considerados uma estratégia de baixa para neutra. A perda em um colar de proteção é limitada, mas também o é o lado positivo potencial.

Um colar de capital é criado com a venda de um número igual de opções de chamada e comprando o mesmo número de opções de venda em uma posição longa de estoque. As opções de compra dão aos compradores o direito, mas não a obrigação, de comprar as ações pelo preço determinado, chamado de preço de exercício. As opções de venda dão aos compradores o direito, mas não a obrigação, de vender as ações pelo preço de exercício. O prêmio, que é o custo das opções da venda da opção de compra, é aplicado na compra da opção de venda, reduzindo assim o prêmio geral pago pela posição. Essa estratégia é recomendada após um período em que o preço das ações aumentou, pois é projetada para proteger os lucros ao invés de aumentar os retornos.

Exemplo de um colar

Por exemplo, digamos que Jack comprou 100 ações da XYZ há algum tempo por $ 22 por ação. Vamos supor também que seja julho e que XYZ esteja sendo negociado atualmente a $ 30. Considerando a volatilidade recente do mercado, Jack está incerto sobre a direção futura das ações XYZ, portanto, podemos dizer que ele é neutro em relação à baixa. Se ele estivesse realmente pessimista, ele venderia suas ações para proteger seu lucro de US $ 8 por ação. Mas ele não tem certeza, então ele vai se segurar lá e usar uma coleira para proteger sua posição.

A mecânica dessa estratégia seria Jack comprar um fora do dinheiro colocar o contrato e vender um contrato de compra out-of-the-money, pois cada opção representa 100 ações das ações subjacentes. Jack sente que, quando o ano acabar, haverá menos incertezas no mercado e ele gostaria de manter sua posição até o final do ano.

Para cumprir seu objetivo, Jack decide por um colar de opções de janeiro. Ele descobre que a opção de venda de $ 27,50 de janeiro (significando uma opção de venda que expira em janeiro com um preço de exercício de $ 27,50) está sendo negociada por $ 2,95, e a opção de compra de $ 35 de janeiro está sendo negociada por $ 2. A transação de Jack é:

• Compre para abrir (a abertura do Posição longa) uma opção de venda de $ 27,50 de janeiro a um custo de $ 295 (prêmio de $ 2,95 * 100 ações)
• Vender para abrir (a abertura do Posição curta) uma opção de compra de $ 35 de janeiro por $ 200 (prêmio de $ 2 * 100 ações)
• Custo direto do bolso de Jack (ou líquido débito) é $ 95 ($ 200 - $ 295 = - $ 95)

É difícil determinar o lucro e / ou prejuízo máximo exato de Jack, pois muitas coisas podem acontecer. Mas vamos olhar para os três resultados possíveis para Jack, uma vez que janeiro chegue:

1. XYZ está sendo negociado a $ 50 por ação: Como Jack está vendido na opção de compra de $ 35 de janeiro, é mais provável que suas ações tenham sido pagas a $ 35. Com as ações atualmente sendo negociadas a US $ 50, ele perdeu US $ 15 por ação com a opção de compra que vendeu e seu custo direto, US $ 95, no colarinho. Podemos dizer que esta é uma situação ruim para o bolso de Jack. No entanto, não podemos esquecer que Jack comprou suas ações originais por $ 22, e elas foram chamadas (vendidas) por $ 35, o que lhe dá um Ganho de capital de $ 13 por ação, mais todos os dividendos que ganhou ao longo do caminho, menos seus custos diretos no colarinho. Portanto, seu lucro total com o colar é ($ 35 - $ 22) * 100 - $ 95 = $ 1.205.
2. XYZ está sendo negociado a $ 30 por ação. Nesse cenário, nem a opção de venda nem a opção de compra estão no dinheiro. Ambos expiraram sem valor. Então, Jack está de volta onde estava em julho, sem os custos diretos do colarinho.
3. XYZ está sendo negociado a $ 10 por ação. A opção de compra expirou sem valor. No entanto, Jack's colocar muito tempo aumentou em valor em pelo menos US $ 17,50 por ação (o valor intrínseco da colocação). Ele pode vender sua opção de venda e embolsar o lucro para compensar o que perdeu com o valor de suas ações XYZ. Ele também pode realmente por as ações XYZ para o lançador da opção de venda e recebem $ 27,50 por ação pelas ações que estão atualmente sendo negociadas no mercado por $ 10. A estratégia de Jack dependeria de como ele se sente sobre a direção das ações da XYZ. Se ele estiver otimista, ele pode querer coletar o lucro da opção de venda, segurar as ações e esperar que XYZ suba novamente. Se ele estiver pessimista, ele pode querer colocar as ações no lançador da opção de venda, pegar o dinheiro e fugir.

Ao contrário de posições de colarinho individualmente, alguns investidores procuram opções de índice para proteger uma carteira inteira. Ao usar opções de índice para proteger uma carteira, os números funcionam de maneira um pouco diferente, mas o conceito é o mesmo. Você está comprando a opção de venda para proteger os lucros e vendendo a opção de compra para compensar o custo da opção de venda.

O colarinho de alta no trabalho

O colar de alta envolve a compra simultânea de uma opção de compra fora do dinheiro e a venda de uma opção de venda fora do dinheiro. Esta é uma estratégia apropriada quando um trader está otimista com a ação, mas espera um preço moderadamente mais baixo e deseja comprar as ações a esse preço mais baixo. Sendo comprado, a opção de compra protege o trader de perder um aumento inesperado no preço das ações, com o venda da put compensando o custo da chamada e possivelmente facilitando a compra no menor desejado preço.

Se Jack geralmente está otimista com as ações da OPQ, que estão sendo negociadas a US $ 20, mas acha que o preço está um pouco alto, ele pode entrar em um colar de alta comprando a opção de compra de janeiro de $ 27,50 a $ 0,73 e vendendo a opção de compra de janeiro de $ 15 a $1.04. Nesse caso, ele desfrutaria de $ 1,04 - $ 0,73 = $ 0,31 em seu bolso com a diferença dos prêmios.

Os resultados possíveis na expiração seriam:

1. OPQ acima de $ 27,50 no vencimento: Jack exerceria sua opção de compra (ou venderia a opção de compra com lucro, se não quisesse receber as ações reais) e sua opção de venda expiraria sem valor.
2. OPQ abaixo de $ 15 no vencimento: Jack's arremesso curto seria exercido pelo comprador e a chamada expiraria sem valor. Ele seria obrigado a comprar as ações da OPQ por $ 15. Por causa de seu lucro inicial, a diferença no prêmio de compra e venda, seu custo por ação seria de $ 15 - $ 0,31 = $ 14,69.
3. OPQ entre $ 15 e $ 27,50 no vencimento: Ambas as opções de Jack expirariam sem valor. Ele ficaria com o pequeno lucro que obteve quando entrou no colar, que é de $ 0,31 por ação.

Taxas de juros de colarinho

Menos amplamente discutidos são os colares projetados para gerenciar o tipo de exposição à taxa de juros presente em hipotecas de taxa ajustável (Braços). Esta situação envolve dois grupos com riscos opostos. O emprestador executa o risco de taxas de juros declinando e causando uma queda nos lucros. O mutuário corre o risco de aumento das taxas de juros, o que aumentará o pagamento do empréstimo.

OTC derivado instrumentos, que se assemelham a opções de compra e venda, são chamados de limites e pisos. Os tetos das taxas de juros são contratos que estabelecem um limite superior para os juros que um mutuário pagaria em um empréstimo com taxa flutuante. Pisos de taxas de juros são semelhantes aos tetos no sentido de que as opções de venda se comparam às opções de compra: elas protegem o detentor de quedas nas taxas de juros. Os usuários finais podem trocar pisos e tampas para construir um colar de proteção, que é semelhante ao que Jack fez para proteger seu investimento em XYZ.

The Bottom Line

Em resumo, essas estratégias são apenas duas das muitas que se enquadram na categoria de coleiras. Existem outros tipos de estratégias de colarinho, e eles variam em dificuldade. Mas as duas estratégias apresentadas aqui são um bom ponto de partida para qualquer trader que esteja pensando em mergulhar no mundo das estratégias de colarinho.