Securitização: Como a dívida lhe traz dinheiro

O que é securitização?

A securitização é o procedimento em que um emissor projeta um comercializável Instrumento financeiro por fusão ou agrupamento de vários ativos financeiros em um grupo. O emissor então vende esse grupo de ativos reembalados aos investidores. A securitização oferece oportunidades para investidores e libera capital para os originadores, os quais promovem liquidez no mercado.

Em teoria, qualquer ativo financeiro pode ser securitizado, isto é, transformado em um negociável, fungível item de valor monetário. Em essência, isso é o que todos os títulos são.

No entanto, a securitização ocorre mais frequentemente com empréstimos e outros ativos que geram contas a receber como diferentes tipos de dívida comercial ou de consumo. Pode envolver o agrupamento de dívidas contratuais, como empréstimos para compra de automóveis e obrigações de dívidas de cartão de crédito.

Como funciona a securitização

Na securitização, a empresa que detém os ativos - conhecida como originadora - reúne os dados sobre os ativos que gostaria de remover de seus balanços patrimoniais associados. Por exemplo, se fosse um banco, poderia estar fazendo isso com uma variedade de hipotecas e empréstimos pessoais que não deseja mais atender. Este conjunto de ativos reunido passou a ser considerado uma carteira de referência. O originador então vende a carteira a um emissor que criará títulos negociáveis. Os títulos criados representam uma participação nos ativos da carteira. Os investidores comprarão os títulos criados por uma taxa de retorno especificada.

Muitas vezes, a carteira de referência - o novo instrumento financeiro securitizado - é dividida em diferentes seções, chamadas tranches. As tranches são compostas por ativos individuais agrupados por diversos fatores, tais como a natureza dos empréstimos, a sua data de vencimento, as suas taxas de juro e o montante do capital remanescente. Como resultado, cada tranche traz diferentes graus de risco e oferece diferentes rendimentos. Níveis mais altos de risco se correlacionam com taxas de juros mais altas aos tomadores menos qualificados dos empréstimos subjacentes, e quanto maior o risco, maior a taxa de retorno potencial.

Segurança garantida por hipotecas (MBS) é um exemplo perfeito de securitização. Depois de combinar hipotecas em um grande portfólio, o emissor pode dividir o pool em partes menores com base em cada hipoteca risco inerente de padrão. Essas porções menores são vendidas aos investidores, cada uma embalada como um tipo de ligação.

Ao comprar o título, os investidores efetivamente assumem a posição do credor. A securitização permite que o credor ou credor original remova os ativos associados de seus balanços. Com menos responsabilidade em seus balanços, eles podem subscrever empréstimos adicionais. Os investidores lucram à medida que obtêm uma taxa de retorno baseada nos pagamentos de principal e juros associados aos empréstimos e obrigações subjacentes pelos devedores ou devedores.

Benefícios da securitização

O processo de securitização cria liquidez ao permitir investidores de varejo comprar ações em instrumentos que normalmente não estariam disponíveis para eles. Por exemplo, com um MBS, um investidor pode comprar parcelas de hipotecas e receber retornos regulares como pagamentos de juros e principal. Sem a securitização de hipotecas, os pequenos investidores podem não ser capazes de comprar um grande pool de hipotecas.

Ao contrário de alguns outros veículos de investimento, muitos títulos baseados em empréstimos são lastreados em bens tangíveis. Se um devedor cessar o pagamento do empréstimo, digamos, de seu carro ou de sua casa, ele pode ser apreendido e liquidado para compensar os detentores de juros da dívida.

Além disso, à medida que o originador move a dívida para a carteira securitizada, isso reduz o valor do passivo mantido em seu balanço patrimonial. Com a redução da responsabilidade, eles podem subscrever empréstimos adicionais.

Desvantagens a considerar

É claro que, mesmo que os títulos sejam devolvidos por ativos tangíveis, não há garantia de que os ativos manterão seu valor caso o devedor cesse o pagamento. A securitização fornece aos credores um mecanismo para reduzir o risco associado por meio da divisão da propriedade das obrigações da dívida. Mas isso não ajuda muito se o credor ficar inadimplente e pouco pode ser realizado com a venda de seus ativos.

Diferentes títulos - e as tranches desses títulos - podem acarretar diferentes níveis de risco e oferecer ao investidor vários rendimentos. Os investidores devem ter o cuidado de compreender a dívida subjacente ao produto que estão comprando.

Mesmo assim, pode haver falta de transparência sobre os ativos subjacentes. A MBS desempenhou um papel tóxico e precipitante na crise financeira de 2007 a 2009. Antes da crise, a qualidade dos empréstimos subjacentes aos produtos vendidos foi deturpada. Além disso, houve um empacotamento enganoso - em muitos casos, reembalagem - de dívidas em produtos securitizados adicionais. Regulamentações mais rígidas com relação a esses títulos foram implementadas. Ainda-caveat emptor—Ou cuidado com o comprador.

Um outro risco para o investidor é que o devedor pode pagar a dívida antecipadamente. No caso de hipotecas residenciais, se as taxas de juros caírem, eles podem refinanciar a dívida. O reembolso antecipado reduzirá os retornos que o investidor recebe dos juros das notas subjacentes.

Exemplos do mundo real de securitização

Charles Schwab oferece aos investidores três tipos de títulos lastreados em hipotecas, chamados de produtos especiais. Todas as hipotecas subjacentes a esses produtos são garantidas por empresas patrocinadas pelo governo (GSEs). Esse suporte seguro torna esses produtos os instrumentos de melhor qualidade de seu tipo. Os MBSs incluem aqueles oferecidos por:

• Government National Mortgage Association (GNMA): O governo dos EUA apóia títulos garantidos por Ginnie Mae. GNMA não compra, empacota ou vende hipotecas, mas garante seus pagamentos de principal e juros.
• Federal National Mortgage Association (FNMA): A Fannie Mae compra hipotecas de credores, depois as embala em títulos e as revende aos investidores. Esses títulos são garantidos exclusivamente pela Fannie Mae e não são obrigações diretas do governo dos Estados Unidos. Os produtos FNMA apresentam risco de crédito.
• Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): A Freddie Mac compra hipotecas de credores, depois as embala em títulos e as revende aos investidores. Esses títulos são garantidos exclusivamente pela Freddie Mac e não são obrigações diretas do governo dos Estados Unidos. Os produtos FHLMC apresentam risco de crédito.