Por que a bagunça dos empréstimos alavancados de US $ 40 bilhões é uma má notícia para os mercados

À medida que os investidores se preparam para desacelerar o crescimento econômico em meio à guerra comercial EUA-China não resolvida, empréstimos alavancados originalmente avaliadas em cerca de US$ 40 bilhões estão caindo de valor. Seus valores de face recentemente caiu pelo menos 10 pontos percentuais em média em apenas três meses, e os titulares que tentar vendê-los agora pode receber no máximo dois terços de seus valores de face, segundo análise por Bloomberg.

Um colapso nesses empréstimos arriscados para empresas já altamente endividadas tem amplas implicações negativas. o Banco da Inglaterra (BoE) estima que o valor de face global combinado desses empréstimos é de US$ 3,2 trilhões, dos quais US$ 1,8 trilhão, ou 57%, são detidos por bancos, por Rua do Lobo, seja como empréstimos ainda em seus livros ou agrupados em títulos denominados obrigações de empréstimos garantidos (CLOs). “Cada vez mais gerentes estão ficando cautelosos por aí… Acho que os gerentes são mais rápidos em vender quando surgem más notícias”, disse Jeremy Burton, gerente de portfólio da PineBridge Investments, ao The New York Times.

Financial Times.

Importância para os investidores

Andrew Sveen, codiretor de empréstimos bancários da Eaton Vance Management, concorda com Burton. “As pessoas querem os empréstimos com bom desempenho e estão mais cautelosas em arriscar nas situações que se tornaram negativas”, como disse ele à Bloomberg. O tamanho real do mercado de empréstimos alavancados é uma questão de debate, assim como a definição real de empréstimos alavancados. O índice de empréstimos alavancados da S&P coloca o valor de face dos EUA em cerca de US$ 1,3 trilhão, muito abaixo da estimativa global de US$ 3,2 trilhões do BoE.

Muitos desses empréstimos alavancados financiaram aquisições de empresas por capital privado fundos, bem como dividendos e outras transações que não aumentaram os lucros, observa a Bloomberg. Os setores mais atingidos foram energia, consumidor discricionário, e cuidados de saúde, embora outros tenham sofrido também.

Uma venda recente em um grupo de empréstimos alavancados com valor de face combinado de US$ 23 bilhões reduziu seu valor de face médio em 24%, de acordo com Maggie Wang, estrategista com o Citigroup, conforme relatado por Barron's. O acerto mínimo para empréstimos neste grupo foi de 10%. Por outro lado, os empréstimos com classificação mais baixa do mercado (CCC+, CCC e CCC-) tiveram uma queda de preço médio de apenas 5,8%. Isso é problemático porque a maioria dos empréstimos alavancados que caíram ainda mais vertiginosamente tinham classificações de CCC ou melhores.

Os bancos dos EUA detêm cerca de US$ 90 bilhões em CLOs, de acordo com uma apresentação do Federal Reserve relatada por S&P Global no início de 2019. Aqueles com maior exposição foram Wells Fargo & Co. (WFC), US$ 34,6 bilhões, JPMorgan Chase & Co. (JPM), US$ 20,5 bilhões, e o Citigroup Inc. (C), US$ 18,1 bilhões. O mesmo relatório observa que as seguradoras detêm cerca de US$ 122 bilhões em CLOs, de acordo com o Associação Nacional de Comissários de Seguros (NAIC).

Olhando para o futuro

O lote de US$ 23 bilhões de empréstimos alavancados estudados por Maggie Wang, do Citigroup, foi agrupado em CLOs, e a maioria dos CLOs não pode colocar mais de 7,5% de suas carteiras em empréstimos classificados como CCC. Assim, outra grande liquidação pode empurrar muitos desses portfólios acima desse limite, exigindo remarcações de 50% ou mais nesses empréstimos CCC, observa ela.

Se isso acontecer, um ciclo vicioso de rebaixamentos de rating e suspensões de pagamento de juros sobre dívida lixo detidos por CLOs pode resultar. Isso, por sua vez, provavelmente causará crise de crédito para empresas de baixa classificação, já que credores e CLOs as evitam.