Opções de negociação OEX: o risco do exercício inicial

Uma das estratégias mais populares entre os investidores individuais é chamada coberta escrita: o investidor compra 100 ações e vende uma opção de chamada, concedendo a outra pessoa o direito de comprar essas ações a um preço específico, conhecido como preço de exercício, por um tempo limitado. Freqüentemente, a opção expira sem valor e o investidor fica com as ações e o prêmio da opção.

No entanto, às vezes o proprietário da opção exercícios a opção e o investidor recebe um aviso de exercício, obrigando-o a vender as ações. Isso atinge o lucro máximo disponível ao escrever chamadas cobertas. Infelizmente, muitos investidores temem ser atribuído esse aviso de exercício. Por não terem certeza, eles podem acreditar que alguém os enganou porque a ação está sendo negociada acima do preço de exercício.

Não há explicação racional para esse medo. Na verdade, ser atribuído no início às vezes pode beneficiar os investidores de opções, exceto em um caso: OEX opções. OEX, que negocia na Bolsa de opções da Chicago Board

 (CBOE), é o símbolo usado para identificar as 100 opções de índice da Standard & Poor's. Leia para saber mais sobre o exercício inicial e por que OEX é a exceção à regra.

Exercício precoce

Aqui está a dura verdade: a atribuição de um aviso de exercício nada mais é do que uma notificação de que você cumpriu a obrigação que aceitou anteriormente ao vender o contrato de opção. Se você possui ações que não deseja vender em nenhuma circunstância, não deve fazer chamadas cobertas.

Se você negociar spreads (comprar uma opção e vender outra), a atribuição de um aviso de exercício não afeta adversamente sua posição geral. Você não perde nada.

Na verdade, supondo que sua conta tenha margem para manter a posição, receber um aviso de cessão antes do vencimento pode se transformar em dinheiro grátis ocasionalmente, devido ao potencial de lucro adicional. Em outras palavras, se a ação cair de repente abaixo do preço de exercício, cada centavo dessa queda abaixo do greve é ​​dinheiro extra no seu bolso - dinheiro que você não poderia ganhar se estivesse vendido em vez de estoque.

A exceção OEX

O texto acima é uma explicação bastante longa de por que receber um aviso de exercício nunca deve ser uma preocupação. Mas, como mencionado acima, há uma exceção importante - e isso ocorre quando você vende opções OEX. Essas opções são liquidado em dinheiro, estilo americano opções. Todas as outras opções de índice negociadas ativamente são estilo europeu e não pode ser exercido antes do vencimento.

Por que OEX é uma exceção? E qual é o problema de receber um aviso de exercício antes que a expiração chegue? Não acabamos de aprender que o investidor individual não deve temer uma atribuição antecipada?

Ao usar capital próprio opções, se você for atribuído em uma chamada, a opção é cancelada e, em vez disso, você se torna baixo 100 ações (ou você perde 100 ações que possui). Como tal, seu risco de alta permanece inalterado, mas seu lucro potencial de baixa é aumentado.

Tudo muda, no entanto, quando você é designado cedo e a opção é liquidada em dinheiro. Vamos dar uma olhada por que isso acontece:

• Quando atribuído a uma opção OEX liquidada em dinheiro, você é obrigado a recomprar a opção na noite anterior valor intrínseco. (Veremos como isso funciona no exemplo abaixo.)
• Você não fica sabendo que foi designado até a manhã seguinte, antes da abertura do mercado para negociação.
• Sua posição muda. Você não está mais com a opção vendida porque foi forçado a comprá-la - sem aviso prévio.
• Ao negociar opções de ações, a opção de compra em que você estava vendido é substituída por ações vendidas. Após a atribuição, um breve colocar posição é substituído por estoque longo. Mas, quando atribuído em um liquidado em dinheiro opção, a posição da opção é cancelada e não há substituição.
• Este aviso de atribuição geralmente ocorre como uma surpresa para o novato em opção, que não apenas não entende o porquê qualquer um exerceria a opção antes do vencimento, mas provavelmente também não sabe que o exercício precoce é possível.

Protegendo-se contra os exercícios iniciais

Exemplo 1 - Perdas em um spread de venda OEX

Digamos que você decida assumir uma posição de alta e vender um OEX colocar espalhar (o que dá lucro quando o OEX permanece acima do preço de exercício da opção vendida). Suponha que OEX seja atualmente 560.

Exemplo 2 - Os efeitos de um aviso de exercício

Vamos considerar um cenário diferente. Vamos supor que no final de uma tarde, cerca de duas semanas antes do vencimento de junho, o OEX esteja sendo negociado a 500. Isso não é bom porque há uma grande probabilidade de que ambas as opções estarão no dinheiro quando o vencimento chegar, forçando você a assumir a perda máxima. Mas há esperança. Cerca de dois minutos após o fechamento do mercado de ações para negociação (as opções de índice continuam sendo negociadas por mais 15 minutos), o Federal Reserve dos EUA inesperadamente anuncia um corte de taxa de juros de 50 pontos base (0.5%).

O anúncio pega a todos de surpresa. As ações pararam de ser negociadas hoje na NYSE, mas negociação após o expediente está ocorrendo e os preços das ações estão mais elevados. Futuros de índice de ações subir, indicando que o mercado deve abrir muito mais alto amanhã. As chamadas OEX aumentam de preço à medida que todos querem comprar. Da mesma forma, as opções de venda são oferecidas a preços mais baixos. Os preços de compra / venda das opções mudam, mas o OEX tem um preço oficial de fechamento de $ 540. O preço do índice ignora a negociação after-hours.

A opção de venda OEX junho 540 (sua opção de venda) era de $ 40 antes das notícias, mas agora o lance caiu para $ 28. Ninguém vai vender essa opção por esse preço. Por quê? Qualquer pessoa que possua a opção de venda pode exercê-la e receber a opção valor intrínseco (preço de exercício menos o preço OEX) ou $ 40.
Quando você chega em casa do trabalho e ouve as notícias sobre as taxas de juros, fica exultante. Que sorte para você! Se a alta continuar e o OEX ultrapassar 540, você terá lucro com esta posição.

No dia seguinte …

Você abre seu computador ansiosamente na manhã seguinte. Com certeza, os futuros do DJIA estão 250 pontos mais altos. Mas, quando você olha para sua conta de corretora online, percebe algo incomum. Sua posição OEX mostra que você está comprado em 10 de junho OEX 530 opções de venda, mas não há posição nas opções de venda de junho de 540. Você não entende e liga imediatamente para o seu corretor.

O representante de atendimento ao cliente pede que você analise suas transações de ontem. Você sabe que não fez nenhuma negociação, mas aí está - bem na sua frente: você comprou 10 de junho OEX 540 opções de venda a $ 40.
Você explica cuidadosamente que deve haver algum engano porque você não fez a troca. É quando o representante informa que você recebeu um aviso de exercício que o obriga a recomprar essas opções pelo valor intrínseco da noite anterior. Com o preço de fechamento OEX de 500, você deve pagar $ 40 por cada opção. O representante de atendimento ao cliente pede desculpas, mas nada pode ser feito, e pergunta por que você não conseguiu exercitar suas opções de venda de 530 de junho quando a notícia foi divulgada. Mas talvez você não soubesse que poderia fazer isso.

Sua propagação se foi. Tudo que você resta é 10 de junho OEX 530 opções de venda. Quando o mercado abre e OEX é 515. Não há razão para apostar segurando as opções de venda, então você infelizmente vende as opções de venda OEX de junho de 530, recebendo $ 15 para cada. Você pensou que sua perda máxima para a negociação era de $ 750 por spread, mas pagou $ 25 para fechar o spread (pague 40, venda a 15) e, portanto, perdeu $ 2.250 por spread ($ 2.500 para fechar o posição menos o valor que você coletou para o spread no início, que neste caso foi de $ 250 por spread), ou $ 22.500 quando você contabilizar a posição inteira de dez contratos. Ai!

É tarde demais para fazer qualquer coisa no cenário imaginário acima, mas agora que você entende o problema, existem duas boas alternativas:

1. Não venda opções OEX.
2. Negocie um dos outros índices que são liquidados em dinheiro, no estilo europeu.

Nesses casos, você não pode receber um aviso de exercício antes do vencimento e esse infeliz evento nunca acontecerá com você.