Taxas e regulamentos de gestão de capital privado

Historicamente, os fundos de private equity tiveram supervisão regulatória mínima porque seus investidores eram principalmente indivíduos de alta renda (HNWI) que eram mais capazes de suportar perdas em situações adversas e, portanto, necessitavam de menos proteção. Recentemente, no entanto, os fundos de private equity viram mais de seu capital de investimento vindo de fundos de pensão e dotações. No rescaldo da crise financeira de 2008, a indústria multibilionária está sob crescente escrutínio do governo.

O que é capital privado?

Capital privado é capital - especificamente, ações que representam a propriedade ou uma participação em uma entidade - que não está publicamente listado ou negociado. É composto por fundos e investidores que investem diretamente em empresas privadas, ou que atuam no aquisições de empresas públicas com a intenção de torná-las privadas.

Taxas de capital privado

Os fundos de private equity têm uma estrutura de taxas ao dos fundos de hedge, normalmente consistindo de um taxa de administração e um taxa de performance. As empresas de private equity normalmente cobram taxas de gestão anuais de cerca de 2% do capital comprometido do fundo.

Ao considerar a taxa de administração em relação ao tamanho de alguns fundos, a natureza lucrativa da indústria de private equity é óbvia. Um fundo de US $ 2 bilhões que cobra uma taxa de administração de 2% faz com que a empresa ganhe US $ 40 milhões todos os anos, independentemente de ter sucesso na geração de lucro para os investidores. Particularmente entre fundos maiores, podem surgir situações em que os ganhos da taxa de administração excedem o ganhos baseados no desempenho, levantando preocupações de que os gerentes sejam excessivamente recompensados, apesar dos investimentos medíocres resultados.

A taxa de desempenho é geralmente em torno de 20% dos lucros dos investimentos, e essa taxa é conhecida como realizado interesse no mundo de fundos de investimento privado.

O método pelo qual o capital é alocado entre os investidores e o sócio geral em um fundo de private equity é descrito no cascata de distribuição. A cascata especifica a porcentagem de juros transportados que o parceiro geral receberá e também uma porcentagem mínima de retorno, chamado de "retorno preferencial", que deve ser realizado antes que o sócio geral do fundo possa receber qualquer juro realizado lucros.

Taxa de juros transportados

Uma área de controvérsia particular em relação às taxas é o interesse realizado taxa de imposto. A receita da taxa de administração dos gestores de fundos é tributada com base nas taxas de imposto de renda, a mais alta das quais é de 37%. Mas os ganhos com juros transportados são tributados à taxa de 20% muito mais baixa de ganhos de capital de longo prazo.

A disposição do código tributário que torna a alíquota de imposto sobre ganhos de capital de longo prazo relativamente baixa tinha como objetivo estimular o investimento. Os críticos argumentam que é um brecha isso permite que os gestores de fundos paguem uma taxa de imposto injustamente baixa sobre grande parte de seus ganhos.

Os números envolvidos não são triviais. Em um artigo publicado no New York Times, o professor de direito Victor Fleischer estimou que a cobrança de juros a taxas normais geraria cerca de US $ 180 bilhões.

Regulamento de Private Equity

Desde o surgimento da moderna indústria de private equity na década de 1940, ela tem operado em grande parte sem regulamentação. No entanto, o cenário mudou em 2010, quando o Lei de Reforma e Proteção ao Consumidor Dodd-Frank Wall Street foi assinado em lei federal. Enquanto o Lei de Consultores de Investimento de 1940 foi uma resposta à quebra do mercado de 1929, Dodd-Frank foi elaborado para resolver os problemas que contribuíram para o crise financeira de 2008.

Antes de Dodd-Frank, os sócios gerais em fundos de private equity se isentavam dos Consultores de Investimento Lei de 1940, que buscava proteger os investidores por meio do monitoramento dos profissionais que oferecem consultoria sobre investimentos assuntos. Os fundos de private equity puderam ser excluídos da legislação ao restringir seu número de investidores e atender a outros requisitos. No entanto, o Título IV de Dodd-Frank apagou a "isenção de consultor privado" que permitia qualquer consultor de investimentos com menos de 15 clientes para evitar o registro com o Comissão de Segurança e Câmbio (SEC).

Dodd-Frank exige que todas as empresas de private equity com mais de $ 150 milhões em ativos se registrem na SEC na categoria de “Consultores de investimento.” O processo de registro começou em 2012, mesmo ano em que a SEC criou uma unidade especial para supervisionar o indústria. De acordo com a nova legislação, os fundos de private equity também são obrigados a relatar informações sobre seu porte, serviços oferecidos, investidores e funcionários, bem como o potencial conflitos de interesse.

Violações de conformidade generalizadas

Desde que a SEC iniciou sua revisão, ela constatou que muitas empresas de private equity repassam taxas para clientes sem seu conhecimento, e a SEC destacou a necessidade de a indústria melhorar divulgação.

Em uma conferência do setor de private equity em 2014, Andrew Bowden, ex-diretor do Escritório de Inspeções e Exames de Conformidade da SEC, disse: "De longe, a observação mais comum que nossos examinadores fizeram ao examinar empresas de private equity tem a ver com a cobrança de taxas e alocação de despesas do consultor.

Quando examinamos como as taxas e despesas são tratadas por consultores de fundos de private equity, identificamos o que acreditamos serem violações da lei ou fraquezas materiais em controles mais de 50% do tempo. "Como resultado, as equipes de conformidade em pequenas e grandes firmas de private equity cresceram para se adaptar ao ambiente regulatório pós-Dodd-Frank.

The Bottom Line

Apesar das deficiências de conformidade generalizadas reveladas pela SEC, o apetite dos investidores para investir em fundos de private equity tem permanecido forte até agora. No entanto, o Reserva Federal tem sinalizado a intenção de continuar elevando as taxas de juros, o que pode diminuir o apelo de investimentos alternativos como fundos de private equity. O setor pode enfrentar desafios na forma de um ambiente mais difícil de arrecadação de fundos, bem como de maior supervisão da SEC.