Analisando o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) (BA) da Boeing
The Boeing Company (NYSE: BA) alcançou 52,9% de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) nos 12 meses encerrados em setembro de 2015, com US $ 5,6 bilhões em receita total e US $ 10,6 bilhões em patrimônio líquido médio. O recente ROE da Boeing se enquadra confortavelmente em sua faixa histórica e se compara favoravelmente a seus pares. A margem de lucro líquido e a alavancagem financeira são os maiores fatores que impulsionam a volatilidade do ROE, enquanto o alto giro de ativos e uma alta multiplicador de patrimônio empurraram o ROE da Boeing acima dos de seus pares, apesar da estreita margem de lucro líquido da empresa.
Comparações históricas e de pares
O ROE da Boeing de 52,9% é o maior valor desde o ano de 2012, quando seu ROE foi de 83,1%. Na década anterior, o ROE da empresa variou de 23% a 314,6%. A Boeing teve um dos maiores ROEs em seu grupo de pares, que inclui aeroespacial empresas nos setores de defesa e civil. Ao longo dos 12 meses encerrados em setembro de 2015, apenas o ROE de 96,82% da Lockheed Martin foi maior. A Airbus teve o ROE seguinte com 38,1%. O ROE mediano do grupo foi de 26,13%, bem abaixo do valor mais recente da Boeing. Mesmo o ROE mais baixo da Boeing da última década é comparável à média para a indústria aeroespacial e de defesa de grande porte participantes da indústria, ilustrando até que ponto a empresa se compara favoravelmente aos seus pares neste respeito.
Análise DuPont
A análise DuPont é uma ferramenta útil para isolar diferentes fatores que contribuem para o ROE. O ROE pode ser calculado multiplicando a margem de lucro líquido, o giro de ativos razão e o multiplicador de patrimônio juntos, para que o ROE possa ser desconstruído nas métricas financeiras constituintes para observação. A margem de lucro líquido da Boeing foi de 5,79% nos 12 meses encerrados em setembro de 2015. Ao longo da década anterior, sua margem líquida variou de 1,92% a 6,14%, de modo que o valor atual cai perto da extremidade superior dessa distribuição relativamente estreita. A Boeing tem uma das menores margens de lucro líquido entre seus pares. A mediana do grupo de pares é de 9,04%, com apenas a Airbus relatando um valor inferior de 4,5%.
O índice de giro de ativos da Boeing foi de 1,01 para os 12 meses encerrados em setembro de 2015. Este é o menor índice de giro de ativos para a empresa na década anterior, quando o índice havia aumentado tão alto quanto 1,2. Isso indica que as vendas não cresceram tão rapidamente quanto os ativos no balanço, enquanto inventário a expansão tem sido o principal fator que impulsiona o crescimento dos ativos. Apesar de ser baixo em um contexto histórico, o índice de rotatividade de ativos da Boeing em setembro de 2015 foi maior do que todos de seus pares, com exceção do 1.2 da Lockheed Martin. A taxa de rotação de ativos mediana para pares foi 0.86. A Airbus, rival da Boeing no mercado de aviões comerciais, só conseguiu um giro de ativos de 0,64 no período. Em relação a outras empresas aeroespaciais, a Boeing usou de forma eficiente sua base de ativos para gerar receita.
O multiplicador do patrimônio líquido da Boeing, calculado pela divisão dos ativos totais médios pelo patrimônio líquido médio, foi de 14,7 nos 12 meses encerrados em setembro de 2015. Este é o maior multiplicador de patrimônio da empresa desde 2012, e o índice variou de 5,4 a 29,2 durante a década anterior. O multiplicador de patrimônio da Boeing é muito maior do que a média do grupo de pares, que tem um valor médio de 3,9. No entanto, Airbus e Lockheed Martin, as comparações mais próximas com a Boeing, têm multiplicadores de patrimônio de 16,4 e 14,0, respectivamente. O alto multiplicador de patrimônio indica que a Boeing está mantendo uma estrutura de capital com alta alavancagem financeira, embora sua estrutura de capital seja semelhante à de seus concorrentes mais próximos.
Conclusões
O alto ROE da Boeing em relação aos pares está sendo impulsionado principalmente por sua alta alavancagem financeira, enquanto o alto giro de ativos também é um fator contribuinte. As flutuações históricas no ROE podem ser atribuídas a todos os três elementos da análise da DuPont, embora o multiplicador de patrimônio seja o mais volátil. O relativamente alto alavancagem financeira na estrutura de capital da Boeing significa que a empresa está sendo amplamente financiada por dívidas; pequenas mudanças nos fundamentos operacionais podem gerar oscilações relativamente grandes no ROE.