Como evitar opções de fechamento abaixo do valor intrínseco

No dinheiro (ITM) chamadas e opções de venda às vezes podem ser negociadas por menos do que quantidade intrínseca (ou seja, a diferença entre a ação e o preço de exercício), com a ocorrência mais comum para opções deep-in-the-money conforme o dia de vencimento se aproxima. No dia da expiração, há muito pouco tempo Prêmio deixados em opções deep-in-the-money e quase todo o seu valor é valor intrínseco. Embora a teoria de precificação de opções possa insistir que uma opção nunca deve ser negociada por menos do que seu valor intrínseco (sem contabilizar as comissões), a negociação na vida real raramente é tão simples.

Muitos investidores aceitam isso como normal e fecham posições abaixo do valor intrínseco, mas há uma maneira melhor de determinar o que você devemos obtenha uma opção deep-in-the-money. Teoricamente, uma opção não deve ser negociada por menos do que o valor intrínseco porque permitiria arbitrageurs negocie simultaneamente a opção e o estoque subjacente para um lucro garantido, com essas transações continuando até que o valor intrínseco seja restaurado. Com isso em mente, vamos ver como você pode conseguir um preço melhor por sua opção e aumentar os lucros.

Fechando posições de longa chamada

Digamos que em dezembro dia de expiração, as ações da XYZ Corp estão atualmente sendo negociadas a $ 70,70 e você possui opções de compra de $ 65 em 20 de dezembro que gostaria de fechar (vender). As opções de compra de $ 65 de dezembro devem ser negociadas em ou muito perto do preço de paridade de $ 70,70 - $ 65 = $ 5,70. No entanto, você vê que está sendo cotado a $ 5,20 se vender as opções de compra. Os rendimentos seriam:

US $ 5,20 x 20 x 100 = US $ 10.400.

Naturalmente, você pode tentar colocar um ordem de limite para vender a $ 5,70 (ou mais razoavelmente, $ 5,60 - deixando um centavo para o spread de compra / venda). Mas digamos que você tente isso e não consiga executar a ordem a esse preço. De que outra forma você pode fechar uma opção dentro do dinheiro que está sendo negociada abaixo paridade? Como um arbitrador, faça uma ordem de venda das ações em vez de vender a opção de compra. Então, quando a ordem de venda for executada, imediatamente exerça o opção de chamada.

No exemplo, a ação está sendo negociada atualmente a $ 70,70. Nesse caso, você faria uma ordem de venda de 2.000 ações a $ 70,70. Uma vez o ordem de venda é executado, você simplesmente envia as instruções do exercício para o corretor. Os termos do contrato de opção significam que você comprará 2.000 ações no preço de exercício de $ 65. Assim, você recebe $ 70,70 por ação na venda de ações e, em seguida, compra-as por $ 65 no exercício. Os rendimentos serão:

(2.000 x $ 70,70) - (2.000 x $ 65) = $ 141.400 - $ 130.000 = $ 11.400.

Isso representa $ 1.000 adicionais em seu bolso.

Seu corretor pode cobrar um pouco mais para fazer dessa forma, mas se a opção estiver substancialmente abaixo da paridade, deve valer a pena.

Corretores podem sugerir você baixo o estoque em vez de fazer um pedido de venda regular. No entanto, se você vender o estoque, está sujeito a Regulamento T e você não pode ganhar juros sobre esse valor durante o período de liquidação.

Entrega de ações não próprias

Você pode ouvir objeções sobre a venda de ações que não estão em sua conta, mas os regulamentos permitem, mesmo que seu corretor não o permita. A maioria das ações são detidas por corretores no nome da rua e é perfeitamente aceitável colocar em ordem de venda sem as ações, desde que entregues dentro do prazo de liquidação. Se a corretora exigir que as ações sejam detidas antes de vendê-las, informe que você enviará imediatamente as instruções de exercício para comprar as ações. Não há razão para que isso não seja permitido porque o Corporação de compensação de opções garante a entrega das ações na liquidação.

Depois de vender o estoque, é muito importante enviar instruções de exercício sobre o mesmo dia. Caso contrário, a venda de ações e a compra com o exercício da opção não serão liquidadas ao mesmo tempo.

Fechando posições de venda longa

E se você estiver muito no fundo do poço opções de venda? No mesmo exemplo, digamos que você esteja comprado em dezembro de $ 80 opções de venda e elas estão sendo cotadas a $ 9,00. Vender 20 dessas opções de venda para encerrar sua posição resultaria em receitas líquidas de $ 18.000.

No entanto, como a ação está sendo negociada a $ 70,70, essas opções de venda têm um valor intrínseco de $ 80 - $ 70,70 = $ 9,30, uma diferença de 30 centavos. No caso de opções de venda abaixo do valor intrínseco, você simplesmente precisa comprar as ações e, em seguida, exercer as opções de venda.

Você pagaria $ 70,70 para comprar as ações e receberia $ 80 do exercício de venda. Você então receberia o valor intrínseco total de $ 9,30, ou $ 18.600, uma diferença de $ 600. Novamente, as comissões extras valerão bem o esforço adicional.

Criadores de mercado

Por que as opções às vezes são negociadas abaixo do valor intrínseco? Geralmente é porque algos ou criadores de mercado estão tendo dificuldade em dispensar o risco. Basicamente, tudo se resume ao lei de oferta e demanda. Se houver mais vendedores do que compradores no dia de vencimento, isso pode gerar um desequilíbrio que permite ao algoritmo ou ao criador de mercado cobrar um prêmio alto para concluir a transação.

Os algos ou formadores de mercado estão comprando a opção de compra e vendendo as ações. No entanto, pode não haver volume ou juros suficientes para equilibrar os preços. Se eles comprarem a opção e as ações continuarem caindo, isso poderá gerar uma perda no momento em que venderem as ações. Como resultado, eles cobram um prêmio para cobrir o risco enquanto aguardam a execução.

Árbitros e investidores de varejo podem entrar e comprar a opção de compra e vender as ações, mas se eles não tiverem uma posição existente, eles têm que comprar a opção no perguntar preço e vender o estoque no oferta. Com spreads amplos comuns em opções deep in-the-money, isso deixa pouco ou nenhum espaço para erro.

Competindo com Formadores de Mercado

Você pode ficar tentado a competir com algos e criadores de mercado, imitando suas estratégias. Embora pareça uma espécie de fruta ao alcance da mão esperando para ser colhida, essa não é uma estratégia recomendada.

Vamos supor que a opção de compra de $ 65 de dezembro estava sendo cotada como um lance de $ 5,20 e $ 5,90 solicitados. E daí se você simplesmente fizer um pedido (de 10 ou mais contratos) por um preço ligeiramente superior preço de oferta de $ 5,30? Agora você tem o melhor preço e a cotação mudará para $ 5,30 no lance e $ 5,90 no pedido. Se você for atingido em $ 5,30, poderá vender o estoque e obter um lucro rápido.

Mas há um porém. Se você licitar a $ 5,30, algos e market makers farão $ 5,40 e você está dando a eles uma opção de compra de 10 centavos! Isso acontece porque eles podem ganhar dinheiro comprando uma chamada deep in the money abaixo valor justo. Se a ação cair enquanto sua oferta estiver aberta, o formador de mercado irá vendê-la a você por $ 5,30. Com muito pouco risco, o pior resultado seria perder 10 centavos. Em outras palavras, eles usam seu pedido de compra como garantia ordem de parar. Então, se eles comprarem a opção por $ 5,40 e não der certo, eles sabem que têm um comprador por $ 5,30 - você!

Costumava haver uma ordem chamada "exercício e cobertura" para usar nessas circunstâncias. Significava que o corretor venderia as ações, cobrindo a venda exercendo a opção de compra (ou comprando as ações e cobrindo com o exercício da opção de venda). Com aumento de liquidez nos mercados de opções, essa ordem não é mais utilizada, mas isso não significa que você não possa fazer isso sozinho em duas transações e com um custo consideravelmente menor em comissões.

The Bottom Line

Para obter o melhor retorno, entenda como as opções funcionam e os mercados em que são negociadas. Isso inclui entender que, se o mercado está oferecendo a você um preço abaixo do valor justo, você não precisa aceitá-lo.